事件：8月12日，央行公布7月社融等金融概念股數(shù)據(jù)。7月單月社融+7561億元，社融存量增速為10.7%，環(huán)比-0.1pct。人民幣貸款+6,790億元，M1、M2同比增速分別為6.7%、12%。

 

    貨幣概念股與存款： 7月M1、M2增速繼續(xù)走高，剪刀差縮減至5.3%，流動性充裕，主要是由于財政支出力度較大，企業(yè)存款增加，從而抵消了貸款較弱帶來的影響。7月人民幣存款同比多增1.18萬億元，主要是財政性存款和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加所致。

 

    社融：信貸概念股乏力，政府債券仍是最大支撐項(xiàng)，下階段持續(xù)性待觀察。7月份新增社融龍頭股僅7,561億元，為2022年以來最低值，較6月2.81萬億元的新增規(guī)模縮窄超2萬億元。結(jié)構(gòu)上：1）信貸需求仍然乏力，7月社融人民幣貸款增加4,088億元，同比少增4,303億元。根據(jù)二季度貨幣龍頭股政策執(zhí)行報告，6月新發(fā)放貸款利率創(chuàng)歷史新低，較3月降幅達(dá)24BP，主要由于按揭和票據(jù)貸款降幅較大，但“價降”的同時，7月信貸放量仍未及預(yù)期，一方面由于7月是傳統(tǒng)的信貸淡季，另一方面也反映企業(yè)融資意愿疲弱，供需兩端矛盾突出。2）政府債券仍是最大的支撐項(xiàng)，7月政府債券凈融資3,998億元，同比多2,178億元，但較6月的16,184億仍顯支撐力度不足。1-6月，地方專項(xiàng)債累計新增3.4萬億，年內(nèi)限額基本發(fā)行完畢，7月單月只新增612億元，由于今年財政發(fā)力前置，下半年政府債券對社融的支撐將有所減弱。

 

    信貸：1）總量疲弱：7月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6,790億元，創(chuàng)近6年同期新低。短期貸款概念股+票據(jù)合計減少679億元，同比少減42億元；新增中長貸4,945億元，較上年同期縮窄近一半，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求較為疲弱。2）結(jié)構(gòu)欠佳：企業(yè)端，企業(yè)貸款增加2,877億元，為2021年以來最低值；短貸同比多減，中長貸同比少增，票據(jù)沖量特征明顯。居民端，7月短貸、中長貸環(huán)比與同比均少增，居民消費(fèi)增速仍疲弱，且按揭放量效果仍未見較大起色。居民貸款與企業(yè)貸款占新增貸款比重愈加失衡，居民需求釋放不足，下階段信貸總量與結(jié)構(gòu)修復(fù)離不開房市邊際回暖。

 

    投資建議：專項(xiàng)債已近尾聲，下階段寬信用概念股必要性加大。隨著8,000億元基建信貸額度和3,000億元政策性開發(fā)性金融工具加快落實(shí)，基建上馬有望撬動銀行信貸。疊加專項(xiàng)債發(fā)行已近尾聲，銀行寬信用必要性加大，結(jié)構(gòu)性貨幣概念股政策工具加碼可期。建議關(guān)注：1）主線一，堅守優(yōu)質(zhì)區(qū)域行龍頭股，基建、普惠等領(lǐng)域資產(chǎn)獲取能力強(qiáng)、業(yè)績確定性高，如江蘇、寧波、成都、常熟、杭州；2）主線二，“疫后復(fù)蘇”+地產(chǎn)定向?qū)捤桑�股份行配置良機(jī)已至，如招行、平安、興業(yè)。

 

    風(fēng)險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期；地產(chǎn)政策不及預(yù)期等。

 

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