投資要點

 

    對A 股155 個主要軍工標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計，截止2022Q2，5345 只主動公募基金中，有1292 只在前十大重倉股中有軍工股概念股，占比僅為24.17%。前十大重倉股中，軍工股市值1295.77 億元，占比4.47%，環(huán)比下降0.07 個百分點；超配1.55%，環(huán)比基本持平。

 

    當(dāng)前中美圍繞臺海的戰(zhàn)略博弈加劇。行業(yè)需求自“十三五”末年顯著加速以來，過去兩年行情演繹主要在微觀個股投資龍頭股價值、中觀行業(yè)（十四五需求釋放節(jié)奏、細(xì)分領(lǐng)域橫向比較）層面，后續(xù)有望在宏觀層面繼續(xù)演繹。板塊超配比例有望繼續(xù)提升。

 

    2022 年為“十四五”第二年，行業(yè)需求仍按“十四五”規(guī)劃按部就班推進(jìn)。外部環(huán)境變化之下，不能排除需求上修可能。據(jù)參考消息援引日本《東京新聞》網(wǎng)站7 月30 日報道稱，在日前召開的臨時內(nèi)閣會議上，日本政府通過了各省廳向財務(wù)省提交2023 財年初始預(yù)算要求時的基本方針。會議決定，防衛(wèi)費將作為特例，不設(shè)上限，在年底的“預(yù)算制定過程中進(jìn)行探討”。據(jù)日本財務(wù)省介紹，這是首次對防衛(wèi)費破例處理。因俄烏沖突等情況，自民黨向政府提議，在五年內(nèi)將防衛(wèi)費GDP中所占比例由1%左右提高到2%以上。報道稱，日本首相岸田文雄在臨時內(nèi)閣會議前的經(jīng)濟(jì)財政咨詢會議上聲稱：“將為從根本上強(qiáng)化防衛(wèi)力等重要課題鋪平道路。”

 

    國防和軍隊建設(shè)是國家戰(zhàn)略安全、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民族復(fù)興深入推進(jìn)的基石。展望未來五年，圍繞建軍百年奮斗目標(biāo)，軍工行業(yè)需求飽滿，A 股相關(guān)核心資產(chǎn)有望持續(xù)分享行業(yè)成長紅利。建議充分重視軍工行業(yè)比較優(yōu)勢，以長打短，優(yōu)選標(biāo)的。考慮到行業(yè)景氣度與需求確定性優(yōu)勢，展望2022 年后半程，軍工板塊有望取得進(jìn)一步的超額收益。

 

    展望中報季，多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈中上游業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的標(biāo)的有望實現(xiàn)較高同比業(yè)績增速，總體來看，軍工龍頭股板塊主流標(biāo)的業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。當(dāng)前軍工板塊一線標(biāo)的估值處于合理區(qū)間：業(yè)績兌現(xiàn)能力較突出的中上游企業(yè)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速中樞在30%左右，當(dāng)前對應(yīng)2023 年市盈率在30x 左右，以一年維度審視仍有上行空間。另一方面，相比2020H2 及2021 年，軍工板塊投資難度有所加大：

 

    經(jīng)過近兩年的演繹，行業(yè)需求認(rèn)知趨于充分，超額收益或取決于更加精細(xì)的基本面分析和業(yè)績研判。

 

    建議關(guān)注紫光國微龍頭股、撫順特鋼、航宇科技、愛樂達(dá)、振華科技龍頭股、派克新材、新雷能、盟升電子、中航光電、西部超導(dǎo)、鋼研高納、中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、航發(fā)控制等。

 

    風(fēng)險提示：1）裝備龍頭股價格壓力影響部分企業(yè)業(yè)績釋放；2）部分下游企業(yè)受均衡生產(chǎn)影響，季度業(yè)績同比增幅難以外推全年；3）上游資源品價格上行推升部分企業(yè)成本壓力。

 

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