券商概念股：短期或受流動性邊際收緊及中報業績壓制，仍看好下半年向上修復空間。7月社融數據超預期回落，信貸擴張不力，其中與股市流動性息息相關的短期貸款表現尤為疲軟。居民短期貸款減少269 億元，同比少增354 億元；企事業單位短期貸款減少3546 億元，同比少增969 億元，顯示出居民與企業的流動性需求不足。從業績層面來說，少數券商龍頭股發布的業績預告或快報顯示出Q2 業績雖然普遍環比改善，但是高基數下同比壓力猶存，其它券商仍面臨業績不達預期的可能性，短期內同樣壓制板塊整體表現。展望下半年，不確定性仍在，但我們仍然看好券商板塊的向上修復空間：1）板塊估值處于低位，多數券商處于底部，且板塊持倉低，向下空間有限，配置性價比與賠率高，有望于板塊輪動后獲得階段性短期資金青睞，形成補漲修復邏輯，適合左側布局；2）股市流動性仍然充裕且風險偏好與情緒穩定，尤其美國通脹讀數的下降帶來的海外加息節奏預期放緩，對國內流動性與風險偏好的壓制緩解；3）隨著后續中報業績的即將發布，下半年業績或迎來向上拐點，對板塊的壓制有望緩解。4）下半年有望落地的全面注冊制等政策面利好仍是重要的支撐因素。

 

    　　壽險概念股7 月邊際小幅改善，財險持續回暖。1）上市壽險 2022 年前 7 月保費累計同比增速排序為：人保（11.4%）>太保（5.5%）>新華（2.1%）>國壽（0.1%）>平安（-2.5%），其中國壽累計增速已實現轉負為正。單月總保費來看，除人保和平安外，均實現邊際改善跡象，我們預計增額終身壽等產品仍為主要推動力，健康險需求激活需進一步觀察，但對下半年穩經濟引導下的需求提振保持樂觀，關注代理人隊伍規模降幅收窄后的產能提升。2）上市產險 概念股2022 年前 7 月保費累計同比增速排序為：太保（12.1%）>平安（10.9%）>人保（9.9%），7 月單月均呈現兩位數增長。車險業務已于 6 月快速恢復，人保車險7 月單月同比+8.4%（6 月單月同比+8.8%），增速較為穩健，我們預計伴隨復工復產的穩步推進，以及各地刺激汽車消費政策的出臺，新車銷量有望逐步恢復，大型險企規模優勢也將進一步帶來市占率提升。非車業務均保持 12%以上的強勁增長勢頭，且以農險、意健險為代表的非車險均蘊含較大的市場空間。

 

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    　　券商概念股方面，考慮到板塊估值處于底部，自上而下建議左側布局等待板塊Beta 行情，以博取后期修復補漲空間，自下而上優選三條主線：1）衍生品等機構業務龍頭+全面注冊制催化，推薦中信建投（601066，增持）、 中信證券（600030，增持）；2）享有管理層溢價的高成長性財富管理券商概念股，推薦國聯證券（601456，增持），建議關注浙商證券（601878，未評級）；3）期待困境反轉的大公募主線，推薦廣發證券（000776，買入），建議關注興業證券（601377，增持） 。

 

    　　保險方面，后疫情時代的負債端恢復穩步推進，前期承壓的代理人展業有望陸續重回正軌，政策推動下的養老、保障需求仍較旺盛，邊際上保持樂觀；汽車產業鏈復工復產帶來車險業務逐步復蘇，馬太效應強化下龍頭市占率逐步提升，關注高股息行業龍頭；權益市場展望穩健，投資端的傳導性較為確定，關注板塊的β機會。個股推薦中國平安（601318，買入）、中國財險（02328，買入），建議關注友邦保險（01299，未評級）。

 

    　　多元金融方面，A 股推薦處于高成長發展階段的私募股權投資管理標的四川雙馬龍頭股（000935，增持）及高空作業平臺租賃商龍頭華鐵應急（603300，買入），建議關注江蘇租賃（600901，未評級）；港股首推全球交易所龍頭香港交易所（00388，增持）。

 

    　　風險提示

 

    　　系統性風險龍頭股對券商業績與估值的壓制；監管超預期趨嚴；? 長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。

 

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