投資要點

 

    　　本周（2022.8.8–2022.8.12，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅3.01%，同期滬深300、萬得全A 指數概念股漲跌幅分別為0.82%、1.68%，超額收益分別為2.19%、1.33%。

 

    　　大宗建材龍頭股基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為417 元/噸，較上周-1 元/噸，較2021 年同期-5 元/噸。較上周價格上漲的區域：東北地區（+33 元/噸）、華東地區（+3 元/噸）、西南地區（+2 元/噸）；較上周價格下跌的區域：泛京津冀地區（-8 元/噸）、華北地區（-10 元/噸）、西北地區（-20 元/噸）。本周全國樣本企業平均水泥庫位為70.6%，較上周-0.9pct，較2021 年同期+11.3pct。全國樣本企業平均水泥出貨率（日發貨率/在產產能）為62.6%，較上周-2.2pct，較2021 年同期-10.3pct。（2）玻璃：本周卓創資訊統計的全國浮法白玻原片平均價格為1708 元/噸，較上周+56 元/噸，較2021年同期-1432 元/噸。本周卓創資訊統計概念股的全國13 省樣本企業原片庫存為6159 萬重箱，較上周-1067 萬重箱，較2021 年同期+4149 萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex 直接紗成交中位數5050 元/噸，較上周-350 元/噸，較2021 年同期-900 元/噸。

 

    　　周觀點：近期南京、蘇州、無錫等強二線城市嘗試放松二套房首付標準，此前常州、鎮江已經放松，執行效果有待觀察。7 月金融數據顯示貨幣持續寬松但社融需求仍低迷，尤其是居民端。經過停工停貸風波和疫情影響，居民端杠桿止跌回升的速度相對較低，還需要有針對性的進一步放松。臨近中報，建材企業存量應收賬款和盈利能力的暴露風險加大，定價權高的水泥和零售企業該方面的風險相對較小。展望8 月至年底，基建投資繼續加速，9-11 月旺季或迎來實物需求集中兌現，地產銷售也將持續回暖。在地產短期V 型，中期U 型復蘇和基建投資中期連續增長的路徑下，建材的機會更多在基建端和零售端。

 

    　　首選業績兌現能力強和效率優勢的龍頭。（1）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業鏈，水泥中期行業景氣底部已現，龍頭中長期成本優勢穩固，高分紅和現金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥。減水劑環節推薦壘知集團，建議關注蘇博特。（2）零售端依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（3）工程端我們看好在下沉市場和小B渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資及其實物需求繼續處于加速期，我們認為水泥行業最差的時候已經過去。除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向實物需求傳導。近期部分地區開始試探性提價，但節奏仍受制于高溫因素、疫情反復對于終端需求的影響，預計短期有望看到出貨率回升和庫存的下降，后續季節性因素下隨著出貨率出現顯著上升，全面漲價的進程也將逐步開啟。需求回升疊加行業協同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業格局良好的沿長江市場。

 

    　　水泥板塊經歷近期調整后，估值安全邊際較強。推薦區域價格彈性大、中長期產業鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    　　終端需求出現季節性改善，疊加行業盈利低位下冷修節奏有所加快，近期下游補庫需求開始集中落地，價格拐點出現，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環比繼續回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    　　裝修建材方面：基建投資逐步落地，二手房市場成交活躍，月度發貨來看基建鏈條減水劑概念股與零售端品類發貨環比已有好轉，而其他工程端消費建材表現偏弱。成本端例如鋅、鋁合金、不銹鋼、PVC 等價格已有大幅回調，加之前期提價落實，預計Q3 毛利率環比有所修復。在地產放松政策效果逐步顯現、壞賬計提和現金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態勢來看，在地產行業資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦偉星新材概念股、北新建材、壘知集團、東方雨虹、堅朗五金、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關注蘇博特、三棵樹、中國聯塑、公元股份等。

 

    　　風險提示：疫情超預期、地產概念股信用風險失控、政策定力超預期。

 

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