投資要點

 

    　　2022 年8 月11 日，微電生理概念股發布招股意向書，電生理賽道2020-2024 年市場規模CAGR42.3%，國產化率有望提升至13%，我們認為這一賽道創新性強、產品完善的平臺型公司值得關注。

 

    　　本周熱點：微電生理上市在即，電生理龍頭股是否是下個優質賽道？

 

    　　2022 年8 月11 日，微電生理（上海微創電生理醫療科技股份有限公司）發布招股意向書，預計于2022 年8 月19 日發行股票數量7,060 萬股，占發行后總股本的15.0021%。電生理產品技術壁壘較高，國產化率不足10%，尤其在三維電生理方向產品力較弱。公司作為國內三維電生理布局領先的創新型公司，擁有多個國產第一或國產唯一的電生理創新產品，2022-2023 年也有多款三維電生理創新產品即將上市。公司招股書顯示，擬募集資金10.12 億元，其中3.69 億元用于電生理產品研發，1.44 億元用于營銷服務體系建設，我們認為，隨著公司融資帶來的研發、市場推廣投入的提升，以及集采帶來的國產滲透率提升、上市帶來的品牌知名度提升，國產產品力的提升有望促進國產滲透率快速提升。整體看來，電生理賽道2020-2024 年市場規模CAGR42.3%，國產化率有望提升至13%，我們認為這一賽道創新性強、產品完善的平臺型公司值得關注。

 

    　　表現復盤：原料藥估值略有回升

 

    　　本周醫藥板塊上漲0.68%，跑輸滬深300 指數0.15 個百分點，在所有行業中排名倒數第6 位。成交額上看，醫藥行業本周成交額為2775 億元，占全部A 股總成交額比例為5.6%，較上周環比下降0.4pct，略低于2018 年以來的中樞水平（8.3%）。從估值看，截至2022 年8 月12 日，醫藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為25 倍，環比上升0.1。醫藥行業相對滬深300 的估值溢價率為120.9%，較上周環比下降0.7pct，低于四年來中樞水平（174%）。

 

    　　據Wind 中信醫藥分類看，本周除醫藥流通（-2.3%）、醫療服務（-1.0%）有所下跌外，其他板塊均略有上漲，其中化學原料藥（+2.8%）、中藥飲片（+1.6%）、化學試劑（+1.2%）上漲較為明顯。

 

    　　根據浙商醫藥重點公司分類板塊來看，本周醫藥商業（-2.7%）、醫療服務龍頭股（-2.2%）跌幅較大；仿制藥（2.7%）、API 試劑及出口（2.1%）漲幅較大。具體看個股表現：仿制藥板塊恩華藥業（+8.8%）、京新藥業（7.7%）漲幅較為明顯；API 及制劑出口板塊華海藥業（+4.6%）、司太立（+4.5%）漲幅較大；CXO 板塊的百誠醫藥（+9.7%）、陽光諾和（+5.7%）漲幅較為明顯；醫療器械板塊中凱普生物（6.3%）以及科研服務板塊中楚天科技（10.1%）、聚光科技（12.0%）、萊伯泰科（9.3%）漲幅較大。

 

    　　2022 年醫藥中期策略：價值重構，產業拐點國內醫藥產業升級過程中，2022-2024 年，醫藥創新升級配套產業鏈領域迎來更加確定性的景氣階段，這些領域包含了研發（CXO、科研工具）、量產（制造、上游科學工具、裝備）等，同時我們也更加關注創新藥械在產品研發質量升級、商業化品種放量帶來的投資機會（排名不分先后）。

 

    　　研發：CXO、科學工具等；推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業、博騰股份、康龍化成、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西、方達控股、百誠醫藥等；量產：API、制藥裝備、試劑、耗材等領域；推薦健友股份、普洛藥業、仙琚制藥、普利制藥、華海藥業、天宇股份、森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技、藥石科技、納微科技、諾唯贊、拱東醫療、海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

 

    　　創新：國際化能力的器械、藥品公司；推薦邁瑞醫療、微創醫療、南微醫學龍頭股、心脈醫療，關注佰仁醫療、百濟神州、信達生物、君實生物、康方生物等；其他：消費、疫苗、醫療服務、創新配套產業公司；推薦萬泰生物、智飛生物、康希諾、濟川藥業、康緣藥業，關注愛爾眼科、片仔癀等。

 

    　　風險提示

 

    　　行業政策變動；疫情結束不及預期；研發進展不及預期。

 

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