行業周觀點

 

    本周申萬化工龍頭股板塊整體漲跌幅表現排名第9 位，下跌1.12%，走勢弱于市場整體走勢。上證綜指和創業板指分別下跌0.81%、上漲0.49%，申萬化工板塊跑輸上證綜指0.31 個百分點，跑輸創業板指1.61 個百分點。

 

    碳中和背景下，生物基材料概念股有望迎來需求爆發期，看好生物基材料企業估值修復。在全球不少國家，生物基材料已經被應用于解決傳統能源供應和污染的問題，我國計劃在2030 年前二氧化碳排放量達到峰值，并且在2060 年前實現碳中和，為達成碳達峰和碳中和兩大目標，生物基材料或將成為關鍵，生物基材料已經被國家發改委列入《戰略新興產業重點產品和服務指導目錄》，相比傳統的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

 

    國六政策趨嚴推動重卡加速更新迭代，看好國六尾氣催化市場的爆發增長。目前全球共形成了歐盟、美國、日本三大汽車排放標準體系，我國汽車排放標準主要延續了歐盟排放標準框架。重卡方面，相對于國五標準，國六標準NOx 限值為460mg/km，相比國五下降77%，輕卡限值為35mg/km，相比于國五下降42%。國六排放標準的柴油車將逐步推出市場，新增柴油車對分子篩尾氣凈化催化劑的需求旺盛，建議關注中觸媒（分子篩）、萬潤股份（信息及顯示材料、分子篩）、中自科技（尾氣處理）等。

 

    電解液溶質賽道長坡厚雪，看好行業產能擴張及技術快速迭代帶來的投資機會。從需求端來看，未來十年新能源汽車有望保持年均30%以上的增速，電池端需求增速則遠高于30%，同時電化學儲能等行業的興起將成為帶動鋰電材料需求增長的又一極，預計2025 年電解液溶質總需求將達到26 萬噸。從供給端來看，雖然目前產能規劃已經接近50 萬噸，但以龍頭公司擴產為主，未來行業龍頭公司市占率有望進一步提升，龍頭公司將憑借規模優勢、成本優勢和客戶優勢獲取更多市場份額。建議關注多氟多（六氟磷酸鋰，濕電子化學品）、天賜材料（電解液）、永太科技（氟化工）等。

 

    行業延續高景氣度，龍頭企業加大資本開支，化工行業集中度有望繼續提升。行業景氣度提升的背景下，龍頭企業受益于前兩年的資產負債表修復，具備中小企業所不具備的大規模投資建設能力。領先的資產負債表修復導致化工龍頭的競爭力進一步增強，近年來化工的下游集中度也在同步提升，其對供應穩定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業集中度也將同步進一步提高。供需格局較好、產品壁壘較高的 MDI、鈦白粉、化纖、農藥等板塊企業也有望受益于出口改善，迎來業績增長。建議關注萬華化學（MDI與聚氨酯）、龍佰集團（鈦白粉）、中核鈦白（鈦白粉）、衛星化學（輕烴化工）、泰和新材（氨綸）、恒力石化（滌綸長絲）、桐昆股份（滌綸長絲）、利爾化學（草銨膦）等。

 

    我們持續看好磷肥漲價彈性帶來的細分產品和區域性龍頭的全年投資機會以及磷化工一體化企業的長期投資機會。我們建議關注三條投資主線：

 

    一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發龍蟒（工業級磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利（復合肥）等；二是業績彈性：區域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化（湖北）、云圖控股（四川、湖北）、司爾特（安徽）等；三是磷化工一體化：具有一體化優勢，磷礦石磷酸鐵/磷酸鐵鋰產能規劃清晰、進展較快的企業，如云天化、川恒股份、川發龍蟒、新洋豐、興發集團等。

 

    原油庫存增加疊加需求偏弱，國際油價震蕩下跌。截至8 月3 日當周，WTI 原油價格為90.66 美元/桶，較上周末下跌6.79%，較上月均價下跌20.56%，較年初價格上漲19.16%；布倫特原油價格為96.78 美元/桶，較上周末下跌9.23%，較上月均價下跌17.64%，較年初上漲22.54%。

 

    能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續走高，對于上游能源開采企業來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應的價格維穩及產能釋放的預期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎化工企業價差會部分收斂，俄烏戰爭影響下，農化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農藥龍頭股價格持續上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。

 

    化工價格周度跟蹤

 

    本周化工品價格周漲幅前三為三氯乙烯（+6.06%） 、尿素（+3.49%）、電石（+2.78%）。①三氯乙烯：本周三氯乙烯因供給緊張，需求維持高位，導致價格上升；②尿素：本周尿素供應量明顯縮減，導致價格上升；③電石：近期電石主力下游PVC 行業因國際宏觀政策提振使之期價上漲，需求小幅放量導致電石價格上漲。

 

    本周化工品價格周跌幅前三為硫磺（-17.70%）、磷酸一銨MAP（-14.77%）、純苯（-13.42%）。①硫磺：本周硫磺供大于求，需求端仍顯疲態，導致價格下跌。②磷酸一銨MAP：本周磷酸一銨MAP 因處于用肥淡季，需求端不佳，導致價格下跌。③純苯：本周純苯因多數下游盈利不佳，需求減弱，導致價格下降。

 

    周價差漲幅前五：煤基二甲醚（+765.98%）、PET（+26.69%）、滌綸短纖（+12.99%）、雙酚A（+9.32%）、鈦白粉（+5.69%）。

 

    周價差跌幅前五：己二酸（-172.13%）、磷肥MAP（-69.53%）、順酐法BDO（-31.49%）、醋酸乙烯（-25.22%）、黃磷（-22.03%）。

 

    化工供給側跟蹤

 

    本周行業內主要化工產品共有101家企業產能概念股狀況受到影響，較上周統計減少2家，其中統計新增停車檢修19家，重啟21家。本周新增檢修主要集中在丙烯生產、合成氨生產，均占比21%。預計8月中上旬共有16家企業重啟生產，其中生產合成氨占比44%。

 

    重點行業周度跟蹤

 

    1、石油石化：原油庫存增加，油價震蕩下跌，建議關注中國海油概念股、衛星化學、廣匯能源

 

    原油：原油庫存增加，油價震蕩下跌。供給方面，石油輸出國組織(OPEC)和包括俄羅斯在內的盟友組成的OPEC 的部長們同意把石油產量目標提高10 萬桶/日，增幅相當于全球石油需求的0.1%左右。需求方面，多國經濟數據疲軟影響石油需求增長預期，同時美國原油庫存意外增加，因出口下降和煉油廠煉油量減少，汽油庫存也意外增加，因需求放緩。庫存方面，據EIA8 月3 日報告顯示，截止7 月29 日，美國原油庫存增加446.70 萬桶至4.2655 億桶。當周EIA 汽油庫存增加16.30 萬桶，EIA 餾分油庫存減少240 萬桶。美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存減少469.0 萬桶至4.699 億桶，降幅0.99%，上周俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加92.6 萬桶。

 

    天然氣：下游需求好轉，價格大幅上行。供應方面：傳統淡季市場，雖有檢修裝置，但利好不足，整體市場供應量仍較為充裕。河北地區部分裝置已于近日正式停產檢修，預計檢修期10 天左右。山西地區前期檢修裝置已于本周重啟出液。海氣方面：利好因素仍未消散。持續的高溫天氣提振下游需求，接收站限量出貨，支撐進口氣價格重心上行。需求面：三季度仍處于傳統淡季市場，下游需求受供應影響，短期內有所好轉，但終端需求疲態難改，整體需求仍呈弱勢。7 月國內液廠裝置開工率65.08%，環比6 月份上調3.78%。本月仍處于傳統淡季市場，檢修裝置較多，但開機廠家較上月有所增加。國際方面：俄烏沖突以及隨后歐盟對俄的制裁和天然氣供應中斷給全球經濟帶來了沖擊。目前，俄羅斯供應歐洲約40%的天然氣。

 

    油服：油價維持高位，油服行業受益。本周原油龍頭股價格震蕩下行，但仍維持高位，高油價將支撐油氣行業高景氣度，油服行業受益，本周國家油價均出現下跌，WTI 原油價格較上周末下跌6.79%；布倫特原油價格較上周末下跌9.23%。本周美國原油庫存意外增加，因出口下降和煉油廠煉油量減少，汽油庫存也意外增加，因需求放緩。本周美國能源企業油氣鉆機數量較上周小幅提升。據貝克休斯公司統計，截至7 月29 日當周，原油鉆井總數增加6 座至605 座，天然氣鉆井總數增加2 座至157座，原油和天然氣鉆井平臺總數增加9座至767座，比去年同期增加279座，增幅57%。截至6 月30 日當月，全球鉆機總數量1706 部，環比上月上漲4.72%，其中石油鉆機數量1322 部，天然氣鉆機數量350 部，分別環比上月漲幅為5.68%和0.87%。

 

    2、磷肥及磷化工：磷礦石供應緊張，一銨價格承壓下調，磷酸氫鈣震蕩下行，建議關注云天化、川發龍蟒、川恒股份磷礦石：磷礦石供應緊張，價格維穩運行。供給方面，部分廠家仍維持原有訂單。需求方面，市場處于供不應求的狀態，整體價格維穩運行。

 

    由于價格博弈等因素，磷礦石市場處于僵持狀態。庫存方面，多數企業庫存基本已空，個別企業仍執行前期訂單。

 

    一銨：下游需求淡季，價格承壓下調。供應方面，本周一銨行業開工共統計1893 萬噸產能，周度開工44.42%，平均日產2.55 萬噸，周度總產量為17.84 萬噸，開工和產量較上周相比均有小幅下滑，主要原因是華中、西南地區部分企業裝置檢修，整體開工率大幅下降。需求方面，本周復合肥開工率35.4%，較上周下滑0.4%。用肥淡季，復合肥行業維持開工低位，今年秋肥市場在原料行情持續波動下推進緩慢，下游提貨節奏緩慢，因此部分停檢裝置推遲復工，在產企業在原料走跌、下游提貨慢情況下，生產積極較差，適當降負調整。

 

    磷酸氫鈣：供應環比增長，價格震蕩下行。供應方面：本周磷酸氫鈣市場產量預計32335 噸，環比上漲15.19%，開工率33.03%，與上周相比上漲了5.78%。需求方面：繼上周下游集中備貨之后，目前下游保持剛 需性少量拿貨為主，采購較為謹慎，迫于后市的不確定性，操盤謹慎。

 

    本周云南地區磷酸氫鈣市場企業新單成交量較為稀少，四川市場基本有價無市，湖北地區市場交投量尚可。

 

    3、聚氨酯：聚合MDI 價格持穩，純MDI、TDI 價格跌勢擴大，建議關注萬華化學

 

    聚合MDI：下游企業需求偏弱，市場價格持穩。原料面，國內苯胺市場維穩運行；純苯市場跌后反彈，重心下行。供應面，國內整體供應量略有下滑，存下滑預期；海外整體供應量平穩運行。需求面：家電、房地產、建筑施工、汽車等行業均處淡季，企業需求偏弱，下游需求端對原料支撐不足。

 

    純MDI：價格跌勢擴大，下游需求一般。原料面概念股，國內苯胺市場維穩運行；純苯市場跌后反彈，重心下行。供應面，國內整體供應量略有下滑，存下滑預期；海外整體供應量平穩運行。需求面：下游企業需求仍存極端差異，因而導致需求端對純MDI 市場提振有限。

 

    TDI：供給量有所增多，TDI 跌勢擴大。供應方面，國內供應量有所增多；海外整體供應量有所減少。需求方面：目前正逢海綿廠市場需求淡季，以消化前期庫存和合約量為主，終端多圍繞家具消費品，不確定性因素疊加降低終端采購情緒，加之結算價持續下探，業者普遍觀望為主，跌勢避險情緒升溫。

 

    4、煤化工：炭黑價格維穩，尿素、乙二醇價格上漲，建議關注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升

 

    尿素：尿素市場小幅上漲，下游支撐不足。供應面：本周國內日均產量13.69 萬噸，環比減少0.34 萬噸。需求面：目前市場需求仍處弱勢，需求端支撐不足，下游對當前煤價接受度不高且壓價嚴重，產地煤價格局部走弱；本周復合肥開工率35.4%，較上周下滑0.4%。

 

    炭黑：需求持續低迷，市場價格維穩。供應端，綜合來看，炭黑行業開工較上周略有提升。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市場價格居高不下。需求端，下游輪胎市場疲態并無明顯改觀，行業現狀并未有所改善。

 

    乙二醇：需求端持續低迷，乙二醇價格小幅上漲。供應端，本周乙二醇企業平均開工率約為44.57%，其中乙烯制開工負荷約為44.04%，合成氣制開工負荷約為45.45%。需求端，本周聚酯行業開工負荷僅窄幅上調。當前終端織造行業開工負荷小幅提升，然聚酯龍頭股方面高庫存背景下，織造開工負荷的提升暫未在場內掀起明顯浪花，聚酯方面整體產銷情況依舊維持清淡，對原料方面采購積極性未有提升。

 

    5、化纖：粘膠短纖、己內酰胺價格下降，PTA 價格上漲，建議關注華峰化學、泰和新材

 

    PTA：供應量減少，PTA 價格上漲。供應方面， PTA 市場開工在62.89%，周內華東一套150 萬噸/年PTA 裝置8 月2 日停車檢修及一套75 萬噸/年PTA 裝置降負運行；華南一套125 萬噸/年PTA 裝置8 月1 日開始停車，PTA 市場整體開工下滑。需求端：下游聚酯工廠龍頭股周內產銷整體表現一般，聚酯端需求寡淡，且聚酯工廠開工未有明顯提升。

 

    己內酰胺：供應量減少，己內酰胺價格下降。需求方面：山東地區下游采購意向偏低端，剛需為主，煉廠報價下跌，出貨為主。供應方面：周內己內酰胺市場整體開工水平有限，后期湖北某大廠裝置存檢修計劃。

 

    粘膠短纖：成本端走勢下滑，市場價格小幅下降。供應方面：周內阿拉 爾地區粘膠短纖裝置檢修，目前市場整體開工率在7.0 成左右。成本方面：本周粘膠短纖成本有所下降，國產溶解漿價格暫穩，外盤溶解漿堅挺運行，輔料硫酸價格持續下滑、液堿價格走勢下行，粘膠短纖成本壓力仍存。

 

    6、農藥：氯氰菊酯供應緊張，甘氨酸、草甘膦價格下降，建議關注揚農化工、廣信股份、利爾化學

 

    甘氨酸：成本面仍保持弱勢，甘氨酸市場下滑。從供應看，江蘇、四川部分生產商裝置檢修，市場實時供應減弱，減緩價格下滑速度。從需求看，雖需求疲軟，但當前草甘膦市場供應較往常大幅減少，主流企業保價。

 

    草甘膦：成本價格小幅下降，草甘膦價格小幅下降。供應方面，西南、華東部分生產商裝置檢修，市場供應減少幅度增大。成本端，上游黃磷、甘氨酸價格持續下降，草甘膦成本下調。

 

    氯氰菊酯：成本支撐穩定，價格維持穩定。供應方面，國內市場山東一主流生產廠家維持降負荷開工，現貨庫存充足，可以正常的接單出貨，廣東一主流廠家開工穩定。需求方面，下游市場需求方面行情偏淡，供應商反饋，當前并非采購旺季，采購者詢單熱情不高，國內市場需求相對疲弱，主發出口訂單。

 

    7、橡塑：PP 價格上漲，PA66、 PE 價格下跌，建議關注金發科技聚乙烯：聚乙烯需求一般，價格小幅下跌。需求方面，本周庫存小幅增加，青州中儲、寧波高新、上海遠盛、廣東柏亞、國投臨沂、物產中大化工、北京迅邦、浙江國貿、全程天津、北京四聯的總庫存在2877 手，倉庫庫存變動不大，下游需求一般。供應方面，目前沈陽化工、燕山石化、鎮海煉化、海國龍油、浙江石化、茂名石化、上海石化、上海金菲、中煤榆林化工、蘭州石化、延長中煤、齊魯石化、中天合創等裝置停車檢修，開車時間預計月8、9 月中旬或暫不確定。

 

    聚丙烯：市場供應收緊，聚丙烯龍頭股價格上漲。供應方面：整體來看，國內大型裝置意外停車導致周內裝置檢修帶來的生產端損失量小幅增加。需求方面：PP 下游各行業需求持續萎靡，下游各產品需求情況各有不同，受疫情等因素影響下游行業整體開工偏淡。

 

    PA66：PA66價格下跌，成本端支撐不足。供應方面：本周國內PA66企業裝置負荷水平繼續維持低位，市場供需矛盾持續，PA66 貨源龍頭股供應充足。需求方面，PA66 市場價格弱勢運行，市場供應充裕，下游需求暫無起色，聚合工廠出貨壓力偏大。

 

    8、有機硅：金屬硅、有機硅DMC 和三氯氫硅價格下滑，建議關注合盛硅業、新安股份

 

    金屬硅：市場供應下降，價格小幅下跌。供應方面：目前西南地區開爐基本穩定，但四川地區部分企業因電力限制壓負荷生產，產量略有下降；西北地區開工基本穩定，供應量整體平穩。需求方面，目前下游多晶硅行業開工穩定，需求平穩。

 

    有機硅DMC：市場需求低迷，價格持續下跌。從地區開工率來看：本周國內總體開工率在81%左右，其中：華東區域開工率在85%；山東區域開工率在90%左右；華中區域開工率70%；西北地區開工率90%左右。

 

    需求端，下游企業補貨熱情不高，需求端持續弱勢。

 

    三氯氫硅：成本端下行，三氯氫硅價格下跌。供應方面：目前三氯氫硅 企業開工水平尚可。根據百川盈孚統計的13 家企業中，總產能56.6 萬噸，整體開工水平現在在71.66%。成本方面，本周國內液氯價格先漲后跌，周初山東地區聊城一帶有大廠氯堿裝置恢復正常運行，雖淄博一帶有企業降負檢修，但整體市場貨源供應量增加。

 

    9、鈦白粉：本周鈦精礦供應緊張，鈦白粉、濃硫酸價格下滑，建議關注龍佰集團、中核鈦白

 

    鈦精礦：供應端整體偏緊，需求端依然弱勢。供應方面：本周攀西地區鈦中礦開工低位，在供應面的支撐下，鈦中礦價格堅挺，低價貨源偏少，10 礦商基本維持低產量運行。需求方面：下游鈦白粉市場龍頭企業最新的銷售價格，下降幅度較大，中小廠家相應的跟進也下調價格。整體來看，鈦礦下游市場不利影響加重。

 

    濃硫酸：市場需求維持弱勢，濃硫酸價格下滑。供應方面，本周廣西、甘肅、內蒙古赤峰地區大型檢修陸續結束，硫酸供應端預期增加。需求方面，下游肥料、化工企業開工維持弱穩，對硫酸需求清淡。

 

    鈦白粉：需求市場淡季，價格持續下滑。供應方面：供應端出貨不易內卷嚴重，減產情況延續，供應穩中趨弱。需求方面：產業鏈主力下游房地產行業受雨水天氣及高溫天氣影響，開工偏弱，對鈦白粉的需求較弱。

 

    風險提示

 

    政策擾動；技術擴散；新技術突破；全球知識產權爭端；全球貿易爭端；碳排放趨嚴帶來搶上產能風險；油價大幅下跌風險；經濟大幅下滑風險。

 

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