雙周專 題：從消博會看化妝品行業發展趨勢。內外資化妝品牌龍頭股齊聚海南消博會，功效性與可持續發展性趨勢顯著，中國風文化持續輸出。7 月25 日至30 日第二屆中國國際消費品博覽會（下稱“消博會”）在海南海口盛大舉行，歐萊雅、資生堂、科蒂等全球美妝頭牌選手以及國內種子選手華熙生物、巨子生物等悉數參展，為當下化妝品消費疲軟注入強心劑。展會表現出化妝品行業三大發展趨勢：①科技加持，功效護膚穩居C 位；②多美妝巨頭貫徹“可持續發展理念”，為國貨品牌未來發展指引道路；③完美日記等國貨品牌持續輸出中國風元素，展示“中國美”。功效性已然成為未來化妝品行業的發展基石，中國文化底蘊或能為國貨品牌帶來“獨特性”。

 

    雙周觀點：建議把握美護頭部公司國貨崛起的長牛行情。過去兩周美容護理（申萬）指數累計下跌0.51%，跑贏滬深300 指數1.41pct，頭部公司在自3 月以來穩定兌現業績和收益后因疫情以及淡季無明顯催化力略有回調。我們認為在當前應堅定持有美護頭部公司。線下美護概念股相關公司將于8、9 月兌現較好的銷售收入，并通過新品在再生和塑形市場持續教育消費者做大市場蛋糕，提升行業β邏輯；化妝品公司季節性回調周期接近尾聲，即將進入中報預期兌現以及雙11 的超額收益期，在頭部公司市占率&ROE持續提升、國潮有望崛起的預期之下，籌碼將繼續向板塊頭部公司傾斜，維持愛美客、貝泰妮、珀萊雅、華熙生物的投資組合，關注其他潛在玩家和事件性標的。

 

    數據：受618 大促虹吸效應影響，7 月天貓GMV 同比下降；抖音渠道放量明顯，頭部品牌天貓+抖音銷售額實現正增長。7 月，天貓護膚品GMV70.3 億，同比小幅-7.0%，環比-68.2%；彩妝GMV23.9 億，同比-24.5%，環比-49.5%。抖音護膚品GMV59.4 億，環比-22.3%；彩妝GMV22.9 億，環比+3.7%。頭部品牌天貓+抖音銷售額實現正增長，明星單品為品牌的銷售增長提供確定性。

 

    外資持股：近兩周外部局勢對A 股、港股沖擊相對較小，從外資持有的重點公司的變動情況看，美護板塊頭部公司外資持股數整體上升。例如：7月25 日- 8 月5 日，外資持續加倉功能性護膚品龍頭貝泰妮，累計增持33萬股，持股比例從6.62%提升至6.77%；外資增持珀萊雅21 萬股，持股比例從23.23%上升至至23.30%；外資減持華熙生物78 萬股，持股比例從9.10%下降至8.29%。外資增持愛美客5 萬股，持股比例從5.68%上升至5.74%。。

 

    投資建議：行業監管趨嚴，長期有利于合規市場規模擴大以及龍頭公司概念股市占率提升，此外本次618 大促國貨崛起勢頭初現，建議關注布局具備定標準能力有望實現國貨崛起的頭部公司。推薦在頸紋領域定標的愛美客、在皮膚學級賽道定標的貝泰妮、在透明質酸原料概念股端定標的華熙生物以及具備穿越周期能力的珀萊雅，建議關注下游機構朗姿股份，建議關注在重組膠原研發上已經超越外資的巨子生物（待上市）、錦波生物（待上市）。

 

    風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降，監管政策風險，化妝品概念股品牌力下降。

 

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