1. 原理：節能&高效的加熱器概念股和空調替代方案

 

    　　熱泵是加熱器概念股和空調的更節能高效的替代方案；熱泵技術追溯至近200年前，日本率先完成普及，國內“煤改電”背景下迎來發展。

 

    　　2. 產業鏈：已實現供應鏈國產化，主要應用于熱水+采暖+烘干領域1）零部件：當前國內熱泵行業龍頭股已實現供應鏈國產化，核心零部件均可在國內采購。同時，熱泵壓縮機、控制器、閥件等上游市場有向頭部企業集中趨勢。例如控制器領域，麥格米特21年實現全線增長，其中熱泵控制器出貨增速超50%，市場份額明顯提升，并通過與多家國內外芯片供應商達成戰略合作應對缺芯問題。

 

    　　2）整機制造：21年芯片短缺、原材料漲價、限產限電等多因素夾擊下，中小企業發展舉步維艱，“煤改電”政策東風下催生的一批企業面臨退市高潮。頭部企業憑借在渠道、供應鏈等層面的多年積累，在上下游市場都擁有優先權和議價權。市場增量和小企業退出后的市場空缺，為頭部企業帶來了進一步擴張空間。19-21年中國空氣源行業主流品牌實力逐漸增強，推動行業集中度逐步提升。

 

    　　3. 規模：壓力下保持增長，外銷渠道有望迎來新增長點1）多重壓力下行業逆勢保持增長：2021年國內空氣源熱泵行業受到了多重壓力，但空氣源熱泵行業市場規模達到248.2億元，同比增長22.87%；從整體熱泵市場角度看，空氣源熱泵的占比五年持續提升，21年占比達95.8%。

 

    　　2）分內外銷看，空氣源熱泵以內銷為主，內外銷雙線增長齊發力：其中，空氣源熱泵內銷市場龍頭股以供暖應用為主，熱水市場保持較大增幅；歐洲國家是國內主要出口地區且近10年最具成長性，政策利好支撐未來發展，對標國內空調出口&滲透率最高的挪威，空氣源熱泵外銷存在較大的增長空間。

 

    　　風險提示：宏觀經濟波動風險；房地產市場龍頭股波動的風險；新冠疫情導致下游需求減弱的風險；原材料價格波動的風險。

 

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