行業(yè)動(dòng)態(tài)

 

    　　行業(yè)近況

 

    　　近日，鈷金屬龍頭股收儲(chǔ)預(yù)期漸起，從價(jià)格直接表現(xiàn)上看，中聯(lián)金電鈷概念股盤面從8月8 日早盤約30 萬元/噸已累計(jì)上漲12.3%至33.7 萬元/噸（截至8 月9日16 點(diǎn)），其中最高一度漲至35.3 萬元/噸。

 

    　　評(píng)論

 

    　　受益于收儲(chǔ)預(yù)期提振，鈷價(jià)短期超跌走勢有望緩和。回溯歷史，國內(nèi)鈷的收儲(chǔ)并不罕見，且每年的收儲(chǔ)平均規(guī)模約2000 噸左右，考慮到2021 年全球鈷供給約15 萬噸，2000 噸占比約為1.3%，對全球供需影響較小。但是，國內(nèi)電解鈷歷史年產(chǎn)量約1 萬噸左右，2021 年全年產(chǎn)量8355 噸，2022 年1-6 月產(chǎn)量 3387 噸，2000 噸的平均收儲(chǔ)規(guī)模占比約20-30%，對國內(nèi)電鈷供需的影響較大。考慮到近期鈷價(jià)下跌較急，價(jià)格在31 萬元/噸附近，我們認(rèn)為如果本次收儲(chǔ)預(yù)期屬實(shí)，有望托底鈷價(jià)，抑制價(jià)格超跌走勢。

 

    　　國內(nèi)鈷鹽廠虧損狀態(tài)不可持續(xù)，鈷鹽冶煉概念股利潤已經(jīng)觸底回升。二季度鈷鹽廠虧損幅度較大，2Q22 四氧化三鈷冶煉利潤平均虧損4.68 萬元/金噸，硫酸鈷平均虧損9.27 萬元/金噸，尤其在6 月，四鈷虧損幅度一度達(dá)10 萬元/金噸，硫酸鈷虧損一度達(dá)15 萬元/金噸，主要源于國內(nèi)外鈷價(jià)倒掛，銷售端國內(nèi)鈷價(jià)先行下降，成本端海外MB鈷價(jià)及折扣系數(shù)滯后回落，中游冶煉加工利潤被大幅擠壓。向前看，考慮到近期海外MB鈷價(jià)大幅下跌，同時(shí)粗鈷龍頭股折扣系數(shù)已經(jīng)回落至6 折左右，鈷鹽廠成本端壓力有望緩解，而鈷鹽銷售價(jià)格有望受益于需求回暖，逐步企穩(wěn)回升，鈷鹽冶煉利潤有望邊際好轉(zhuǎn)。我們的測算表明，7 月鈷鹽廠虧損幅度正在縮小，四鈷龍頭股8 月初冶煉利潤剛剛好升至盈虧平衡附近；硫酸鈷8 月初冶煉利潤虧損幅度已降至5 萬元/金屬噸以內(nèi)。

 

    　　下游新能源車消費(fèi)旺季將至，鈷價(jià)有望企穩(wěn)回升。國內(nèi)疫情擾動(dòng)拖累下游需求，動(dòng)力鋰電行業(yè)相對景氣程度較消費(fèi)電子更弱。一從鈷產(chǎn)品絕對比價(jià)看，8 月初國內(nèi)硫酸鈷/金屬鈷比價(jià)約在0.82，國內(nèi)四氧化三鈷/金屬鈷比價(jià)約在0.93，均低于行業(yè)正常1:1 比價(jià)；二從相對比價(jià)看，3 月兩者與金屬鈷比價(jià)曲線接近重合，此后硫酸鈷比價(jià)迅速下跌，四鈷比價(jià)跌幅較小。此前，二季度市場對鈷看空情緒較濃，下游以消耗庫存為主，成交較清淡，市場普遍預(yù)期是消費(fèi)電子需求不振帶動(dòng)鈷價(jià)下行，我們認(rèn)為動(dòng)力鋰電領(lǐng)域訂單也對鈷需求構(gòu)成較大拖累。向前看，我們認(rèn)為對鈷價(jià)可以樂觀起來。

 

    　　一是7 月國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷雖受季節(jié)性等因素影響，但整體維持高位，淡季不淡，二是Q3-Q4 即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步強(qiáng)化，三是國內(nèi)穩(wěn)增長背景下，鈷傳統(tǒng)需求例如硬質(zhì)合金、高溫合金等領(lǐng)域有望回暖，帶動(dòng)鈷價(jià)企穩(wěn)回升。

 

    　　估值與建議

 

    　　我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測、評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變，建議關(guān)注騰遠(yuǎn)鈷業(yè)龍頭股（未覆蓋）、寒銳鈷業(yè)（未覆蓋）、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)（未覆蓋）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　鈷礦供應(yīng)低于預(yù)期；下游鋰電龍頭股和傳統(tǒng)需求低于預(yù)期。

 

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