核心觀點

 

    　　央行于2022 年8 月10 日發布《2022 年第二季度貨幣概念股政策執行報告》（簡稱“《報告》”）。《報告》主要有三個關注點：1）貸款利率為有統計以來低位，金融有力支持實體；2）政策精準引導，貸款結構優化；3）寬信用政策持續，著力穩物價穩就業。央行加大穩健貨幣政策實施力度，穩定銀行負債龍頭股端成本、撬動貸款投放，為銀行利潤合理增長奠定基礎，后續需持續關注停貸事件演繹、政策落地進展對于銀行的邊際影響，建議關注優質中小銀行，推薦成都銀行、寧波銀行、張家港行、蘇農銀行。

 

    　　貸款利率為有統計以來低位，金融概念股有力支持實體6 月新發放貸款利率4.41%，較3 月-24bp，創有記錄以來新低，其中一般貸款、企業貸款、票據融資、按揭貸款的利率分別為4.76%、4.16%、1.86%、4.62%，較3 月-22bp、-20bp、-54bp、-87bp。6 月一般貸款中利率高于LPR 的貸款占比為62.39%，較3 月降低4.56pct。上半年貸款利率下降與實體需求不足、短期限貸款占比提升有關，上半年人民幣新增貸款中短期貸款+票據占比為47%，高于去年同期的25%和一季度的39%。隨下半年生產經營活動逐步恢復，低利率環境有利于呵護企業投資與居民消費需求，實現貨幣信貸平穩增長。

 

    　　政策精準引導，貸款結構優化

 

    　　2019 年以來，普惠小微、制造業貸款占比提升，房地產貸款占比壓降，貸款結構改善源于經濟發展需求轉換與信貸投放精準引導。1）需求端，制造業中長期貸款自20H1 以來持續保持 20%+的同比增速，有力支持國內制造業發展；22H1 普惠小微貸款余額達22 萬億元，連續38 個月保持20%以上的增速，普惠小微授信主體達5239 萬戶，是 2018 年末的2.9 倍；2）供給端，央行持續完善結構性貨幣政策工具體系，引導金融機構優化信貸結構，22 年上半年央行將普惠小微貸款支持工具提供的激勵資金比例由1%提高到 2%，并調增煤炭再貸款額度、創設科技創新再貸款等，實現金融資源向普惠金融、綠色發展、科技創新等領域精準傾斜。

 

    　　寬信用政策持續，著力穩物價穩就業

 

    　　央行下一階段政策思路主要變化為：1）加大穩健貨幣政策實施力度，堅持不搞“大水漫灌”，力爭經濟運行實現最好結果。2）持續緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，今年以來央行全面降準0.25pct 并上繳結存利潤1 萬億元（相當于降準0.5pct），保持流動性合理充裕，預計后續將著力穩定銀行負債水平、支持銀行多渠道補充資本以更好支持實體；3）重點發力支持基建，以3000 億元政策性金融工具撬動銀行基建貸款投放；4）著力穩物價、穩就業，央行將密切關注國內外通脹形勢變化，保持物價水平基本穩定；加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企業穩定就業。

 

    　　穩健貨幣政策護航，關注優質中小銀行

 

    　　央行加大穩健貨幣政策實施力度，穩定銀行負債概念股端成本、撬動貸款投放，為銀行利潤合理增長奠定基礎。政治局會議強調穩定房地產市場，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生，銀保監會將配合地方政府積極推進“保交樓、保民生、保穩定”工作，央行年中工作會議強調化解地產等重點領域風險，有利于重建信心、緩釋風險隱憂。后續需持續關注停貸事件演繹、政策落地進展對于銀行的邊際影響。建議關注優質中小銀行，推薦成都銀行、寧波銀行龍頭股、張家港行、蘇農銀行。

 

    　　風險提示：經濟下行持續時間超預期，資產質量惡化超預期。

 

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