海外能源龍頭股危機疊加國內鋁廠突發(fā)減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)供給增長降速，供強需弱局面有望得到改善。前期鋁價跌破行業(yè)平均成本線確立行業(yè)底部位置，若后市需求出現(xiàn)實質性改善，鋁價運行中樞有望繼續(xù)上行，帶動電解鋁企業(yè)盈利改善。

 

    推薦云鋁股份、神火股份，建議關注天山鋁業(yè)概念股和中國鋁業(yè)。

 

    海外能源危機疊加國內突發(fā)減產(chǎn)，鋁供應增長降速。歐洲天然氣概念股供應緊張引發(fā)電價飆升，市場對電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)的減產(chǎn)預期增強。8 月10 日，汶川縣應急管理局通報阿壩鋁廠發(fā)生火情，該廠電解鋁年產(chǎn)能約20 萬噸。突發(fā)減產(chǎn)事故緩解了市場對電解鋁供應增長的擔憂。7 月以來，由于主要的新建項目和復產(chǎn)產(chǎn)能投放完畢，國內電解鋁運行產(chǎn)能增幅進入平緩期。上海有色網(wǎng)預計8 月國內電解鋁運行產(chǎn)能將增長至4140 萬噸，環(huán)比幾無增長。

 

    鋁價跌破成本線，電力供應緊張等因素壓制電解鋁產(chǎn)能增長。根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年7 月國內電解鋁平均成本為17348 元/噸，隨著鋁價大幅下跌，行業(yè)中超過1/4 的產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損。雖然當前電解鋁行業(yè)尚未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，但企業(yè)盈利大幅下降甚至虧損預計也會對電解鋁供應增長形成抑制。8 月以來國內限電事件再起，引發(fā)了市場對電解鋁企業(yè)增產(chǎn)的擔憂。

 

    淡季累庫對價格形成壓制，鋁價上漲有待消費走強。截至8 月8 日，國內電解鋁總社會庫存為68.7 萬噸，較7 月初僅下降4.7 萬噸，且近三周呈現(xiàn)累庫態(tài)勢，顯示出消費淡季下庫存積累效應。下半年以來，汽車、電網(wǎng)、光伏、儲能等領域對鋁消費形成提振，但房地產(chǎn)領域消費延續(xù)低迷態(tài)勢，出口訂單也尚未好轉。整體而言，國內電解鋁行業(yè)供強需弱的局面尚未完全得到逆轉，供應增長降速邏輯確立后，鋁價繼續(xù)大幅上漲還有待消費端的持續(xù)改善。

 

    鋁價中樞抬升帶動電解鋁企業(yè)盈利恢復。7 月中旬以來，國內電解鋁價格底部反彈接近10%，帶動電解鋁企業(yè)盈利底部改善。海外能源危機、國內鋁廠突發(fā)減產(chǎn)、電力供應緊張?zhí)ь^等因素導致電解鋁供應增長明顯降速；需求現(xiàn)階段雖處于淡季，但在汽車、光伏、電網(wǎng)概念股等領域消費持續(xù)改善拉動下，后市有望保持韌性。

 

    供強需弱局面緩慢改善預期下，鋁價運行中樞預計抬升。

 

    風險因素：國內電解鋁產(chǎn)能增長超預期；下游消費概念股恢復低于預期。

 

    投資策略：海外能源危機疊加國內鋁廠突發(fā)減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)概念股供給增長降速，供強需弱局面有望得到改善。前期鋁價跌破行業(yè)平均成本線確立行業(yè)底部位置，若后市需求出現(xiàn)實質性改善，鋁價運行中樞有望繼續(xù)上行，帶動電解鋁企業(yè)盈利改善。建議關注前期調整幅度較大的電解鋁彈性標的，推薦云鋁股份、神火股份概念股，建議關注天山鋁業(yè)和中國鋁業(yè)。

 

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