報告要點

 

    硅負極龍頭股需求確定，大圓柱率先放量。硅負極將同步受益于能量密度提升&快充趨勢，大圓柱剛度較大更適合硅負極，摻硅比例可達10%以上，方殼有望逐步應用，從1%提升至3%-5%。我們預計2025 年硅負極混品需求超50萬噸。

 

    趨勢：硅氧龍頭股中期仍主流，硅碳長期空間更大。硅氧循環性能更佳，在鋼殼電芯概念股中循環1000-2000 周，而硅碳目前的工藝路線在500-600 周，預計硅氧將率先在動力電池領域應用。硅碳提升循環性能主流方案是降低納米硅的粒徑，但傳統研磨法僅能產出100nm 的粒徑。近年來隨著研磨法的革新、PVD、CVD法的逐步應用，將納米硅粒徑可降至30nm 甚至10nm，并通過結構化碳層將硅碳循環性能大幅提升對標硅氧，同時首效&克容量顯著由于硅氧，長期看硅碳路線有望后來居上。

 

    硅碳：研磨技術需革新，CVD+PVD 有望應用。相較于傳統研磨，CVD（硅烷裂解）、PVD（等離子蒸發）工藝將大幅提升硅粉的品質，包括硅粉的一致性、粒徑大小、均勻性以及純度，進而提升硅碳負極性能。從成本的角度來看，研磨（約10-20 萬元/噸）

    硅氧龍頭股：預鎂、預鋰產品迭代，包覆工序進一步優化。硅氧的首效問題主要通過預鎂（阻止SEI 膜合成）、預鋰（直接補充Li）工序實現，一代20 萬/噸，二代預鎂約40-50 萬/噸，三代預鋰約80 萬/噸，產品的迭代為硅氧產品龍頭股提供進一步增值。目前預鎂從成本的角度性價比較高，長期看若鋰價回歸，有望加速推動預鋰應用。在包覆端是硅氧的核心工序，包覆致密度&一致性影響負極性能，設備端工藝端有望進一步改進。硅氧路線催化補鋰劑應用，預計2025 年硅負極需求拉動1.4 萬噸補鋰劑需求。

 

    衍生賽道：除硅碳CVD 的硅烷，硅氧的補鋰劑之外，硅負極概念股改善性能需其他輔材配額，我們預計2025 年將拉動PAA（1.1 萬噸）、單壁管（382 噸）、FEC（3萬噸）需求顯著提升。

 

    投資建議

 

    硅負極趨勢確定，衍生多細分賽道。建議關注：1）硅負極概念股：貝特瑞、杉杉股份 2）單壁碳納米管：天奈科技3）硅烷/硅粉：多氟多（參股中寧硅業）4）補鋰劑：德方納米。

 

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