報(bào)告要點(diǎn)

 

    硅負(fù)極龍頭股需求確定，大圓柱率先放量。硅負(fù)極將同步受益于能量密度提升&快充趨勢，大圓柱剛度較大更適合硅負(fù)極，摻硅比例可達(dá)10%以上，方殼有望逐步應(yīng)用，從1%提升至3%-5%。我們預(yù)計(jì)2025 年硅負(fù)極混品需求超50萬噸。

 

    趨勢：硅氧龍頭股中期仍主流，硅碳長期空間更大。硅氧循環(huán)性能更佳，在鋼殼電芯概念股中循環(huán)1000-2000 周，而硅碳目前的工藝路線在500-600 周，預(yù)計(jì)硅氧將率先在動力電池領(lǐng)域應(yīng)用。硅碳提升循環(huán)性能主流方案是降低納米硅的粒徑，但傳統(tǒng)研磨法僅能產(chǎn)出100nm 的粒徑。近年來隨著研磨法的革新、PVD、CVD法的逐步應(yīng)用，將納米硅粒徑可降至30nm 甚至10nm，并通過結(jié)構(gòu)化碳層將硅碳循環(huán)性能大幅提升對標(biāo)硅氧，同時首效&克容量顯著由于硅氧，長期看硅碳路線有望后來居上。

 

    硅碳：研磨技術(shù)需革新，CVD+PVD 有望應(yīng)用。相較于傳統(tǒng)研磨，CVD（硅烷裂解）、PVD（等離子蒸發(fā)）工藝將大幅提升硅粉的品質(zhì)，包括硅粉的一致性、粒徑大小、均勻性以及純度，進(jìn)而提升硅碳負(fù)極性能。從成本的角度來看，研磨（約10-20 萬元/噸）

    硅氧龍頭股：預(yù)鎂、預(yù)鋰產(chǎn)品迭代，包覆工序進(jìn)一步優(yōu)化。硅氧的首效問題主要通過預(yù)鎂（阻止SEI 膜合成）、預(yù)鋰（直接補(bǔ)充Li）工序?qū)崿F(xiàn)，一代20 萬/噸，二代預(yù)鎂約40-50 萬/噸，三代預(yù)鋰約80 萬/噸，產(chǎn)品的迭代為硅氧產(chǎn)品龍頭股提供進(jìn)一步增值。目前預(yù)鎂從成本的角度性價(jià)比較高，長期看若鋰價(jià)回歸，有望加速推動預(yù)鋰應(yīng)用。在包覆端是硅氧的核心工序，包覆致密度&一致性影響負(fù)極性能，設(shè)備端工藝端有望進(jìn)一步改進(jìn)。硅氧路線催化補(bǔ)鋰劑應(yīng)用，預(yù)計(jì)2025 年硅負(fù)極需求拉動1.4 萬噸補(bǔ)鋰劑需求。

 

    衍生賽道：除硅碳CVD 的硅烷，硅氧的補(bǔ)鋰劑之外，硅負(fù)極概念股改善性能需其他輔材配額，我們預(yù)計(jì)2025 年將拉動PAA（1.1 萬噸）、單壁管（382 噸）、FEC（3萬噸）需求顯著提升。

 

    投資建議

 

    硅負(fù)極趨勢確定，衍生多細(xì)分賽道。建議關(guān)注：1）硅負(fù)極概念股：貝特瑞、杉杉股份 2）單壁碳納米管：天奈科技3）硅烷/硅粉：多氟多（參股中寧硅業(yè)）4）補(bǔ)鋰劑：德方納米。

 

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