本報告導讀:

 

    2022Q2 貸款概念股利率出現大幅下降,下半年貨幣政策進一步寬松空間不大而是更強調落實,銀行息差降幅有望收窄,首推“江邊成外”(江蘇銀行、成都銀行)和寧波銀行。

 

    摘要:2022Q2貸款概念股利 率大幅下降。受LPR 調降和疫情等因素影響,2022 年6月較3 月新發放貸款利率下降24bp。具體來看:一般貸款利率下降22bp,其中企業貸款利率下降20bp;票據融資利率下降54bp;個人住房貸款概念股利率下降87bp。其中,個人住房貸款龍頭股利率已降至4.62%,時隔兩年半后再度低于一般貸款利率水平。

 

    新增提出“不超發貨幣”,強調“抓好政策落實”。央行在22Q2 貨幣政策展望中新增了“兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡”的表述,表明央行認為存量流動性已較為充裕,物價上升和海外加息的壓力也制約貨幣政策進一步寬松的空間,當前比信貸增速更重要的是信貸結構的調優。

 

    基建、普惠小微、新經濟和受疫情沖擊大的領域是重點支持方向。在具體的政策工具方面,報告新增提出“加大對企業的信貸支持”要求,強調“用好政策性開發性金融工具”,即落實好新增的8000 億元開發性政策性銀行信貸額度和新設的3000 億元金融工具。在具體領域方面,一是重點發力支持基礎設施領域建設,二是加大對普惠小微的貸款支持力度,三是用好支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具。

 

    警惕通脹風險,淡化穩增長。貨幣政策報告中多次對通脹壓力表示擔憂,如“國內結構性通脹壓力可能加大,輸入性通脹壓力依然存在”,“一些月份(CPI)漲幅可能階段性突破3%”等。同時強調“國內經濟恢復基礎尚需穩固”,對于經濟目標實事求是地提出“力爭實現最好結果”,淡化了穩增長的表述。

 

    投資建議:綜合來看,我們認為下半年貨幣政策將繼續延續精準發力思路,信貸投放結構有望進一步優化。資產端,貨幣龍頭股政策進一步寬松可能性不大,貸款利率降幅有望收窄;負債端,銀行負債成本持續改善,因此下半年凈息差有望環比企穩且同比降幅收窄。當前銀行板塊估值對各種悲觀預期已經充分消化,兼具經濟復蘇龍頭股的正向期權價值。下半年繼續看多銀行板塊,首推“江邊成外”(江蘇銀行、成都銀行)和寧波銀行。

 

    風險提示:經濟超預期下行,疫情防控龍頭股和房地產風險超預期。

 

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