6月以來原油交易概念股衰退預期中樞下移,我們對長期價格并不悲觀要點:6月以來原油概念股價格自高點下跌約25%,主要由于市場預期通脹壓力下全球央行加息將帶來經濟衰退,從而影響需求。同時,   市場預期供應邊際放寬。截至7月底原油趨勢仍為去庫,我們認為能源短缺現狀未有改變,對長期價格并不悲觀。與市場觀點不同,我們認為EIA數據并不能說明需求已經進入衰退期要點:市場關注成品油裂解價差以及EIA汽油需求的下滑來定義經濟衰退已經對原油需求產生了實質影響。但結合我們觀察到的

 

    第三方數據以及道路交通出行指數,與市場觀點不同,我們認為EIA的成品油龍頭股需求或已產生較大誤差不能反映行業真實情況。

 

    復盤衰退期間原油表現,我們認為與2012年有類似之處

 

    要點:歷史上原油的趨勢下跌基本伴隨現貨市場的走弱以及庫存的有效累積。我們認為遠期復制2008-2009年全球嚴重經濟危

 

    機并不是主流情景假設,我們認為當下大宗商品概念股市場的恐慌情緒與2012年相比有類似可參考之處。

 

    能源短缺邏輯未有改變,我們認為四季度能源仍然緊張要點:由于全球煤炭龍頭股和天然氣價格處于歷史高位,原油同等熱值情況下性價比高。供應端的增量皆有不確定性,系統整體較為

 

    脆弱。當下需求因疫情影響仍處于低基數狀態,隨著疫情好轉修復空間較大。我們認為市場對于衰退預期的原油需求過度定價。

 

    風險提示要點:疫情封鎖限制需求,宏觀超預期加息打壓需求風險,地緣政治的不確定性。

 

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