本報告導讀：

 

    推薦中國電建/杭蕭鋼構概念股/中國能建/永福股份/江河集團/森特股份等。預期2025年BIPV市場空間1023 億新增裝機23.7GW，5 年復合增速102%高速增長，下半年加速。

 

    摘要：

 

    預期2025年BIPV市場空間1023億新增裝機23.7GW，5 年復合增速102%高速增長。(1)經濟性分析中典型BIPV 項目25 年IRR 為12.2%，回收期為7.6 年已具備充分投資價值。(2)項目IRR 隨著組件效率/電價水平等因素變化在8.8%~21.6%區間變動。當組件效率28%時IRR 達17.5%，回收期5.5 年。工商業電價0.8 元/W 時IRR 達21.6%。(3)預測2025 年BIPV 市場空間1023 億裝機容量23.7GW，5 年CAGR+102%高速增長。

 

    其中2025 年BIPV 屋頂新建建筑/存量改造市場空間502/115 億裝機12.1/2.8GW；外立面市場以新建建筑為主，市場空間405 億裝機8.8GW。

 

    政策加碼及成本收益端雙改善，22H2 及23 年BIPV 增長將加速超預期。

 

    (1)22 年8 月能源局發布《廣東、廣西、海南省(區)分布式光伏發電項目并網指引(征求意見稿)》，7 月住建部/發改委《城鄉建設領域碳達峰實施方案》要求到25 年新建公建、廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達50%。(2)整縣推進采用公開招標/招商引資/一企包一縣等模式，已進入招標落地階段，部分項目順利驗收并網。(3)22H1 新增光伏裝機31GW 增137%，其中分布式光伏19.7GW(占比63.7%)增157%。(4)組件成本/系統運維成本預期下降，市場化電價/組件效率上升打開盈利空間，BIPV 規模將超預期增長。

 

    BIPV 商業模式主要分為四種類型：(1)央企EPC 及運營：中國電建/中國能建等央國企具備融資/政府資源，規模效應下具備成本優勢。(2)跨行業合作：森特股份/龍元建設等具備工商業資源，分別與隆基綠能/天合光能等新能源公司合作，且作為民營企業具渠道競爭優勢，屬地化經營有利于加速市場下沉。(3)產品思維：杭蕭鋼構投資BIPV 生產線及異質結鈣鈦礦疊層電池；江河集團擬投建300MW 異型光伏組件柔性生產基地。形成一體化優勢。(4)電網資源概念股：永福股份具備電站設計、運營等優勢，從電網端切入市場，打造戶用光伏電站產品，形成“新能源+儲能”產業鏈優勢。

 

    推薦中國電建/杭蕭鋼構/中國能建/永福股份/江河集團/森特股份概念股等。(1)中國電建國龍頭股內大中型光伏項目設計約65%市場，控股風光水等17GW，十四五或新增30-50GW。中國能建22H1 新能源新簽增117%占比38%，控股風光水等4.6GW，十四五或規劃20GW。(2)杭蕭鋼構控股龍頭股合特光電100MWBIPV 智能生產線投產；異質結鈣鈦礦疊層電池中試線計劃22 年底建成，目標轉化效率28%以上。森特股份，隆基股份為第二大股東，BIPV 領域互為唯一合作伙伴，上半年中標BIPV 約8 億訂單。(3)永福股份，寧德時代為第二大股東，儲能龍頭發力戶用光伏。(4)江河集團擬投資5 億建設300MW 異型光伏組件柔性生產基地，預計23 年投產。

 

    風險提示：宏觀政策超預期緊縮、疫情反復、業績龍頭股增速不及預期。

 

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