[投資要點

 

    LG 新能源概念股：2022 年Q2 收入約為264 億元人民幣概念股（韓元匯率192:1，下同），同環比+23%/+17%；芯片短缺、俄烏沖突及疫情導致的供應鏈緊缺影響持續；2022 年Q2 營業利潤10.2 億元人民幣，營業利潤率4%，同環比-21.8pct/-24.5pct，Q2 電池原材料概念股價格聯動略有滯后，盈利同環比均有下滑。公司2022 年收入預計達到1100 億元人民幣，同比增長8%，若扣除2021 年一次性收入影響，預計收入增長14%。產能方面，公司預計2022 年底產能概念股達195GWh，其中亞洲/歐洲/北美產能分別達114GWh/68GWh/13GWh；2025 年底產能達535GWh，其中美國Stellatis合資45GWh，通用合資135GWh，韓國現代合資35GWh 貢獻主要增量，預計亞洲/歐洲/北美產能龍頭股分別達205GWh/115GWh/215GWh，裝機份額Q3 預計實現回升，拐點已至，全年營收目標指引上調。

 

    三星SDI ： 2022 年Q2 收入約為246.87 億元人民幣， 同環比+42.2%/+17.1%；營業利潤22.34 億元人民幣，同環比+45.3%/+33.1%；凈利潤約21.31 億元人民幣，同環比+41.9%/+12.8%，營收及營業利潤均為季度最高業績。目前公司正在開發4680 電池，還在開發4695 和46120電池，并籌劃在中國投資46 系列大圓柱電池產線，可實現5 倍的能量密度和6 倍的功率輸出，公司計劃運用高鎳NCA 和SCN 化學技術實現最佳容量，并使用新的制造工藝提高電池壽命和快充性能。產能方面，公司在馬來西亞擴產圓柱形電池；韓國天安基地正在安裝新的生產線；美國基地方面，公司與Stellantis 將在印第安納州合建新的電池工廠。

 

    SKI：2022 年Q2 電池收入增速放緩，營業虧損同環上升，預計2022 年全年收入增長兩倍。2022 年Q2 電池板塊營收67.08 億元人民幣，同環比+75.64%/+2.42%；營業利潤-17.01 億元人民幣，同環比-186.69%/-19.67%；營業利潤率-25%，同環比-9pct/-4pct。營業收入增長主要由于電池價格增長以及金屬價格上漲；營業虧損同比擴大主要由于半導體短缺引發銷量下降。由于美國和匈牙利新工廠將穩定生產，疊加公司與原始設備制造商談價以應對大宗商品價格飆升，以及內部提高工作效益等，公司預計22 年全年收入增長兩倍，不低于7 萬億韓元，即364.68億元（匯率192:1），Q3 將實現盈利改善，Q4 預計實現盈虧平衡。

 

    松下：2022 年Q2 能源板塊營收113.9 億元人民幣（日元匯率20:1，下同），同環比+22.4%/+16.0%；實現營業利潤8.2 億元人民幣，同環比-7.9%/+32.5%；營業利潤率7.2%，同環比-2.4pct/+0.9pct，主因疫情影響、原材料、物流價格上漲及固定成本增加。產能方面，日本和歌山工廠10GWh 4680 大圓柱電池產線，于22 年5 月底起開始試生產，向客戶交付樣品，預計將于23 年開始量產供貨北美特斯拉。此外，公司于22 年7 月宣布計劃投資40 億美元在美國堪薩斯州建設工廠，為特斯拉供貨。

 

    我們預計2025 年公司全球電池產能將達199GWh。

 

    投資建議：下半年景氣度超預期，繼續強烈看好電動車概念股板塊，第一條主線看好Q2 盈利拐點疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關注欣旺達、蔚藍鋰芯；第二條為持續緊缺、盈利穩定的龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質）、負極（璞泰來、杉杉股份龍頭股，關注貝特瑞、中科電氣）、結構件（科達利）、添加劑（天奈科技）、前驅體（中偉股份、華友鈷業）；第三條為盈利下行但估值低、Q2 盈利超預期：電解液（天賜材料、新宙邦，關注多氟多），三元（容百科技、當升科技、振華新材，關注廈鎢新能）、鐵鋰（德方納米）；第四為價格持續維持高位低估值的鋰（關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）、鋁箔（關注鼎勝新材）。

 

    風險提示：銷量不及預期、價格競爭超預期、投資龍頭股增速下滑等。

 

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