本次專題對本土服裝概念股品牌的渠道運營進行回顧與分析，回答以下問題：

 

    　　1）服裝品牌概念股如何應對零售趨勢變化？2）當前零售趨勢下我們應該選擇哪些標的？

 

    　　國內的零售概念股趨勢正在發生哪些變化？ 1）購物中心成為重要的渠道業態：2002 年以來我國購物中心新開數量超過6500 家，擁有較強品牌力與引流能力的服飾品牌商紛紛加大購物中心門店拓展力度。2）電商渠道多樣化：內容電商崛起，以抖音為代表直播業務龍頭股成為品牌商新的業務增長點，預計2022 年直播電商市場規模將接近15000 億元。

 

    　　服裝品牌如何應對零售趨勢變化？

 

    　　1. 渠道布局：以流量為導向，優化門店結構，豐富電商銷售模式。根據我們跟蹤各品牌服飾公司購物中心門店數量占比持續提升，電商業務方面2021 年太平鳥/森馬服飾線上營收占比分別達到31%/42%，2021 年太平鳥抖音電商GMV 同比增長7 倍以上，抖音平臺營收占公司電商渠道整體營收比重達到20%。

 

    　　2. 運營模式：直營加盟協同，差異化布局。品牌商充分發揮直營模式和加盟模式的特點進行渠道布局：1）對于高線城市品牌方多采取直營方式，致力于提升消費者購物體驗，更好地傳遞品牌形象，自營門店銷售表現較原有的分銷渠道下提升明顯，根據公司披露2021 年李寧線下直營渠道營收占比23%（含電商53%），安踏DTC 業務營收占比36%（含電商70%）；2）對于低線城市，渠道拓展仍然以加盟模式為主，一方面為保持利潤率的穩定，另一方面快速開店占領消費者心智和市場份額。

 

    　　3. 單店運營：完善全渠道銷售，鞏固私域流量池，優化店龍頭股鋪形象。目前balabala/李寧/滔搏等品牌借由小程序已經可以實現線上下單線下發貨，FY2022 滔搏開通了小程序的直營門店私域流量銷售額占直營零售店銷售額的比重達到10-20%中段，特步品牌九代形象店占比持續提升，截至2021 年末我們預計九代形象店占比10%左右，2022 年公司預計新開200-300 家門店，新開店或均為九代形象店。

 

    　　當前零售趨勢下我們應該選擇哪些標的？綜合考慮品牌渠道運營效率、產品力和品牌龍頭股力后，我們推薦標的【李寧】龍頭股、【安踏體育】、【特步國際】、【波司登】以及【比音勒芬】，當前股價對應2023 年（波司登為FY2023）PE 分別為20/25/20/18/13 倍，均維持買入評級。

 

    　　風險提示：新冠疫情影響超預期，匯率波動風險，門店擴張不及預期

 

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