全球面臨衰退壓力，家電產業龍頭股格局重塑

 

    　　本輪全球經濟變化面臨的壓力明顯，其中國內市場龍頭股地產景氣回落、消費需求偏弱，國內經濟周期性弱化壓力仍較大，而全球來看，原材料價格高位震蕩，高通脹和貨幣政策收緊影響下，全球宏觀經濟可能出現滯脹到衰退的輪動，結合海外歷史經濟波動情形，我們認為，一方面，需要警惕海外經濟大幅弱化情形下，家電出口需求面臨的壓力，另一方面，對于家電板塊而言，產業鏈優勢在周期性底部可能呈現的更為明顯，歷史變化來看，短期的波動后，中國家電出口概念股持續強化，不必過于悲觀。

 

    　　海外家電零售需求幾經波動，智能化轉型趨勢不變海外家電的零售需求在幾次危機中出現不同的波動：1）2008-2009 年金融危機期間：消費者的恐慌心理使得家電產品消費需求直線下滑，彩電白電廚電等地產鏈相關品類所受沖擊較大。2）2012-2013 年歐洲債務危機期間：

 

    　　廚房小家電受青睞，家電走向創新化、實用化。3）2022 年能源危機期間：

 

    　　綠色節能環保類家電或成主流，熱泵引領新能源取暖科技。基于技術的不斷發展，不管是“去家電化”還是“泛家電化”，一方面，科技型企業紛紛開拓家電業務實現智能物聯，另一方面，家電企業順應智能互聯發展趨勢，向科技型企業轉型。

 

    　　中國家電出口危中存機

 

    　　海外需求波動“危”中存“機”，或再度提升家電產業中國依賴度。中國為全球最大的家電概念股出口基地，先進的家電制造龍頭股能力、完善的產業鏈集群和高效供應鏈使得中國家電產業難以替代，回顧歷史危機，短期海外需求波動不改中國優勢，且各類家電產品中國出口占全球貿易額占比不斷提升，展現了中國家電概念股企業在產業迭代中不斷強化的技術能力，對比中國空調能效要求及海外市場能效要求，中國新1 級能效產品已經高于發達國家歐盟、日本、韓國、美國等地空調能效要求，大幅領先于發展中國家印度、泰國空調能效要求，在全球范圍內處于領先水平，危機或再度推動中國家電出口全球份額提升。

 

    　　回顧歷史危機，短期壓力聚集難掩中國企業長期強化趨勢成熟市場的長尾布局與全球市場的區域均衡戰略，助力家電產業平抑區域風險，走出景氣底部。從歷史表現上來看，海外家電及所屬的消費板塊在類似的周期中順周期表現更為明顯，而中國家電在海外面臨經濟波動的周期中，受益于中國市場的戰略縱深，相對表現更優，因此我們認為，在短期風險匯聚的過程中，家電企業經營及業務壓力被動放大，進而影響估值，當下更應該以長期視角替代短期博弈，家電產業鏈概念股一體化趨勢仍是中國家電企業的核心優勢，且綠色節能環保家電的技術趨勢明確，伴隨著長期經濟的恢復，在綠色節能技術上具備優勢的中國家電企業更有能力提升全球份額。

 

    　　風險提示：海外需求衰退超預期。原材料概念股價格大幅回升。國內需求大幅弱化。

 

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