全球衰退不確定性上升引發出口走弱，關注中國機械設備出口替代領域歐美制造業龍頭股PMI21 年3 月見頂后持續回落，下半年全球經濟面臨較大下行壓力。中國出口不可避免受到影響，22H1 中國機械設備出口同比增速從2021 年的24.4%收窄至6.72%，呈現走弱跡象。機械設備龍頭股出口導向的子行業中，受影響程度由高到低：消費類機械-通用及基礎件-工程機械-能源裝備。

 

    　　由于海外真實購買力下降，中國“性價比”優勢更加顯著，表現為中國的出口替代。關注通用及基礎件中具備成本優勢的領域（叉車/天然氣裝備/部分風電零部件）；關注具備全球技術領先優勢的領域（光伏/鋰電設備）；關注利潤端影響因素：關稅/匯率/運費的邊際改善。

 

    　　通用設備及基礎件：制造業景氣度“晴雨表”，出口增速或將放緩中國通用設備概念股及基礎件出口與全球制造業景氣度（PMI）高度相關，我們認為2022H2 中國通用設備海外需求或將繼續放緩，下一輪出口高增長有待于全球制造業景氣度的修復。我們認為，面對海外經濟衰退，通用設備及基礎件出口整體受影響，景氣度或出現分化，建議關注1）已建立全球競爭力、海外份額持續提升的細分領域需求韌性將表現較強（如叉車等）；2）海外真實購買力下降，中國具備較高“性價比”優勢及產能交付能力的環節（注塑機）；3）仍處于國內進口替代階段、尚未建立對海外企業的競爭優勢的細分領域，需求韌性相對較弱，下行壓力較大（如中低端機床、中低端軸承等）。

 

    　　工程機械：全球需求或向下小幅波動，海外需求好于國內中國出口的工程機械以出口東南亞為主，受益于產業轉移，自2018 年起逐年快速提升，22H1，東南亞制造業PMI 指數持續維持在榮枯線之上，表現領先全球其他地區和國家。據CCMA，2018~2021 年我國挖機出口從1.91萬臺提升至6.57 萬臺，CAGR=51%。2022H1 出口5.19 萬臺/yoy+72.2%。

 

    　　得益于低利率環境，歐美地產投資增速在2020 年疫情后增速大幅提升，22Q1 維持較高水平，北美挖機開機小時數持續震蕩提升，對標卡特彼勒和小松，中國工程機械龍頭企業的全球化進程有望持續深化。

 

    　　能源裝備：歐洲加大清潔能源建設，中短期產業鏈依舊依賴中國在光伏和鋰電池領域，中國企業的競爭力來自于技術的優勢。2022 年前后，歐洲、印度等海外地區政府都在推動光伏/鋰電池制造產業鏈的本土化，試圖減弱對于中國產品的依賴。但是產業鏈的建設需要時間，我們認為中短期之內中國光伏/鋰電池產業鏈的優勢將繼續保持。中國光伏/鋰電池產業出口將維持高位，同時中國企業加快海外建廠步伐，帶動設備需求。在風電裝備領域，出口驅動力來自于產能和成本優勢，主要涉及的環節有：主軸、鑄件龍頭股、塔筒、齒輪箱等。

 

    　　消費類機械概念股：需求增速回落背景下優選偏必選板塊歐美通脹處于高位，歐美消費者信心指數概念股均自2021 年7 月起大幅下滑，歐洲零售同比增速顯著低于美國。我們跟蹤的手工具/掃地機器人/兩輪車等行業需求主要來自歐美，從兩個維度考慮需求變化：1）必選消費強于可選消費；2）受眾人群購買力提升/受損較小的板塊韌性較強，我們認為，消費類機械相關板塊的需求韌性從高到低排序為：全地形車（受眾群體為中產以上階層，或受益于通貨膨脹資產有所升值）>五金工具（必選消費概念股、低值易耗品）概念股>電踏車龍頭股（偏可選消費）>掃地機器人（可選消費）。

 

    　　風險提示：地緣政治變化存在不確定性，歐洲制造業外遷存在不確定性，國產替代進程概念股不及預期，LNG 資本概念股開支力度不及預期，新能源技術發展不及預期。

 

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