在連續調整4 周后，本周白酒龍頭股板塊出現反彈，古井貢酒Q2 業績超預期和今世緣激勵方案提出更高要求對板塊情緒起到了提振作用。目前，合肥、成都、長沙等受疫情影響相對可控的地區7 月白酒實際動銷已經基本恢復至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現更好。8 月中報季、中秋旺季渠道開始打款發貨，我們判斷總體將在預期內平穩表現。下半年行業表現將主要依賴于穩增長政策背景下經濟的發展態勢，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主要配置。啤酒跟蹤來看，7 月銷量整體表現較優、略超預期，疊加成本有望迎來拐點，建議積極配置，推薦華潤啤酒概念股、重慶啤酒、青島啤酒。

 

    　　 白酒：本周止跌反彈，關注8 月中下旬的業績概念股期表現和中秋渠道打款備貨情況。

 

    　　中信白酒行業指數在連續4 周下跌后本周上漲1.59%，跑贏萬得全A 指數2.13pcts，其中古井貢酒（+19%）受益Q2 業績超預期領漲板塊。8 月，白酒板塊將陸續經歷Q2 業績公布、中秋旺季渠道打款發貨檢驗，Q2 酒企整體業績增速放緩但存在分化，對此市場已有一定預期，我們判斷總體穩定；根據調研反饋，大部分疫情影響相對可控的市場（合肥、成都、長沙等）7 月白酒實際動銷已經基本恢復至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現更好，對中秋國慶旺季備貨，市場預期總體中性，預計各酒企在全年目標基礎上均能穩健兌現，但較難有明顯超預期表現，我們認為，在此預期基礎上去看中秋國慶旺季檢驗也有望平穩渡過。后續行業表現將主要依賴于穩增長政策背景下經濟發展態勢，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主要配置。同時關注短期業績雖或有放緩調整，但隨行業景氣回升彈性相對較高的優質次高端標的山西汾酒、舍得酒業。

 

    　　 啤酒：啤酒延續較好表現，Q3 銷量展望謹慎樂觀。受益于較好的天氣因素，啤酒龍頭公司預計7 月在疫情偶發背景下仍有望保持強勁表現。其中，青島啤酒受益于①山東地區天氣及競爭格局改善以及②華北地區補庫存，預計整體表現較好；華潤預計在四川、浙江等多地表現良好，廣東地區改革正在推進；重慶啤酒銷量預計環比改善。展望22Q3，局部疫情影響料有所好轉但仍存在，我們對啤酒銷量持謹慎樂觀態度。成本壓力下，預計噸價提升保持強勁勢頭，盈利能力穩中有升。

 

    　　 本行業重點信息動態跟蹤：茅臺批價繼續小幅上行，安徽市場需求恢復較快、古井貢酒表現更好。本周茅臺批價繼續小幅上行，箱茅批價曾達到3200 元以上，周末稍有回落至3175 元左右，散茅批價2790 元左右，箱茅/散茅批價較7 月初分別上漲150/70 元左右。五糧液和國窖1573 批價保持平穩，分別為970-980元/ 910-930 元。

 

    　　 安徽調研反饋：（1）安徽市場2022 年春節期間動銷超預期，Q2 雖受疫情影響，但6、7 月恢復較快，實際動銷基本已恢復至去年同期水平。徽酒各品牌目前庫存絕對量仍然偏大，但和往年同期相比處于正常水平，渠道對中秋展望中性偏樂觀。（2）2022 年以來，徽酒龍頭股在80、120、200+價格帶表現亮眼，主要原因是受益低線城市、縣城、村鎮等市場防疫防控較為寬松，疊加大眾白酒消費價格帶升級換擋趨勢明顯，并非消費降級。（3）古井貢酒受益較強的一線團隊執行力和進入品牌勢能逐步釋放階段（提前卡位更高價格帶的效果開始逐步釋放），表現明顯強于競品。（4）關注長三角區域一體化對于安徽省經濟發展的拉動作用，有望帶動省內白酒消費需求的快速增長。

 

    　　 風險因素：穩增長相關政策落地不及預期；消費需求不及預期；競爭加劇；食品龍頭股安全問題等。

 

    　　 投資建議：在連續調整4 周后，本周白酒概念股板塊出現反彈，古井貢酒Q2 業績超預期和今世緣提出更高的激勵考核目標和行權價格對板塊情緒有一定提振作用。目前，大部分疫情影響相對可控的市場（合肥、成都、長沙等）7 月白酒實際動銷已基本恢復至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現更好。8 月Q2 業績陸續發布、中秋旺季渠道開始打款發貨，我們判斷總體將在預期內平穩表現。下半年行業龍頭股表現將主要依賴于穩增長政策背景下經濟發展態勢，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢的高端白酒：

 

    　　貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖龍頭股為主要配置。同時關注短期業績雖或有放緩，但隨行業景氣回升彈性相對較高的優質次高端標的山西汾酒、舍得酒業。啤酒跟蹤來看，7 月銷量整體表現較優、略超預期，疊加成本有望迎來拐點，建議積極配置，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。

 

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