乘聯會7 月產銷數據符合預期，渠道經銷商補庫節奏加快。產量：7 月國內狹義乘用車龍頭股產量同比+41.6%/環比-2.2%至215.8 萬輛（1-7 月累計同比+11.8%至1,238.6 萬輛）；批發銷量：7 月批發銷量同比+40.8%/環比-2.5%至213.4 萬輛（1-7 月累計同比+8.4%至1,230.6 萬輛）；零售銷量：7 月零售銷量同比+20.4%/環比-6.5%至181.8 萬輛（1-7 月累計同比-3.5%至1,107.9 萬輛）。1）季節因素導致7 月產銷環比小幅回落，整體符合預期。2）購置稅優惠效果延續+新能源車需求穩健，拉動7 月產銷創同期高點；其中，渠道補庫助力4Q22E 零售沖量。

 

    　　新能源乘用車：7 月零售滲透率環比-0.7pcts 至26.7%，批發滲透率環比+0.3pcts至26.4%。產量：7 月新能源乘用車產量同比+117.3%/環比+2.6%至57.9 萬輛；批發銷量：7 月同比+123.7%/環比-1.1%至56.4 萬輛（滲透率同比+10.1pcts/環比+0.3pcts 至26.4%）；零售概念股銷量：7 月同比+117.3%/環比-8.5%至48.6 萬輛（滲透率同比+11.9pcts/環比-0.7pcts 至26.7%）。1）7 月自主品牌批發滲透率環比+0.9pcts 至45.9%、零售滲透率環比+1.6pcts 至51.7%；其中，比亞迪批發銷量市占率達28.7%。2）7 月特斯拉零售8,461 輛，環比下滑6.9 萬輛。

 

    　　政策驅動+強車型周期優化汽車消費供需格局。7/29 國務院常務會議提出延續免征新能源汽車購置稅，同時部分自主品牌近期上市多款新能源車，預計4Q22開啟交付。我們判斷，1）中央與地方汽車消費政策扶持+增換購市場結構的強化，有望在拉動燃油車消費的同時，驅動以增換購為主體的新能源車龍頭股消費增量（7月燃油車零售同比+3.6%/環比-5.7% vs.新能源車同比+117.3%/環比-8.5%）。2）新能源車需求穩健，自主加速轉型；其中，比亞迪海豹、長安深藍SL03、蔚來ET5 等具有較強競品力的車型將陸續上市。預計9-10 月至年底，市場有望再次走強、疊加新車上市規劃，持續看好2H22E 具有較強新能源車型周期+產能釋放驅動的產業鏈相關標的。預計供應鏈+產能爬坡將成為主導銷量爬坡的關鍵因素。

 

    　　投資建議：1）板塊或將延續高位震蕩趨勢，當前板塊已切換至由業績/銷量拉動的基本面兌現階段；2）新能源汽車龍頭股需求量依然穩健，看好部分省市因地制宜的補貼方案+2023E 新能源車補貼取消對應的4Q22E 沖量前景，預計2022E 國內新能源乘用車銷量或達550 萬輛。整車方面，看好2H22E 具有強插混+高端純電車龍頭股型周期的車企。零部件方面，看好具有新定點釋放/市占率抬升、以及業績兌現性較強的標的。整車推薦特斯拉，建議關注比亞迪、吉利汽車概念股、長安汽車；零部件推薦福耀玻璃、伯特利，建議關注德賽西威、華陽集團。

 

    　　風險分析：芯片短缺緩解不及預期；補庫不及預期；原材料價格上漲；新車型上市概念股與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期，盈利回落，疫情反復，市場風險。

 

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