白酒：茅臺2 季度業績繼續穩健增長，行業將逐步進入中秋旺季打款備貨期。

 

    　　近日茅臺披露中報，2 季度業績穩增長，展現出名酒較強的需求韌性。近段時間以來，隨著疫情形勢和防疫政策邊際放松，升學宴、婚壽宴、商務宴請等消費場景快速恢復。目前距離中秋這一傳統銷售旺季一月余，當下渠道普遍暫未開啟集中打款，預計8 月中下旬開始進入密集打款備貨期。當下局部地區疫情雖仍有反復，但全國大部分地區疫情形勢整體向好，大眾消費意愿在逐步修復中，隨著旺季臨近，白酒消費需求和終端動銷有望持續轉暖。在下半年需求復蘇進程中，行業頭部集中和分化趨勢仍會延續，高端酒、次高端和區域酒龍頭會有更好表現，業績確定性相對突出；同時考慮2 季度次高端酒企銷售受疫情反復影響相對較大，次高端龍頭下半年業績彈性或更強。

 

    　　大眾品：需求復蘇下關注與線下消費強相關的啤酒、乳制品及餐飲供應鏈。

 

    　　①啤酒：8 月高溫天氣影響下啤酒處在消費旺季，疊加世界杯刺激啤酒消費，需求有望持續修復，高端化進程持續推進；②調味品：餐飲端逐步復蘇，C端平穩增長，B 端環比改善，短期調整帶來布局時機；③乳制品：奶酪新國標推出加速行業洗牌，龍頭快速收割市場，行業競爭格局將改善。

 

    　　行情回顧：食飲板塊跑贏大盤，食品表現突出。上周食品飲料板塊上漲1.43%，跑贏大盤1.75pcts，位居申萬一級行業第5 位；行業動態PE 為36.60x，較上周35.32x 上升。各子板塊中，零食上漲5.37%領先，烘焙食品上漲2.38%，調味發酵品上漲1.92%，啤酒上漲1.71%，白酒上漲1.61%，乳品上漲1.27%。

 

    　　個股方面，上周漲跌幅居前5 位的個股為：古井貢酒（+9.62%）、洽洽食品（+8.89%）、涪陵榨菜（+6.43%）、今世緣（+5.36%）、鹽津鋪子（+4.73%）。

 

    　　投資建議：展望下半年，我們認為應把握疫后恢復及成本下行兩大投資主線。

 

    　　當下行業龍頭股逐步進入中報業績密集披露期，受疫情反復、需求疲軟、成本上行等因素影響，行業中報業績有所承壓，但我們認為，行業至暗時刻已過，消費需求持續改善，疊加成本下移，行業仍有持續上漲的動力。個股推薦方面，①白酒板塊，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液龍頭股依然是確定性強的優質底倉配置標的，同時關注疫情改善后次高端和區域酒彈性投資機會，推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業。②大眾品板塊，建議重點關注受益于需求回暖、成本下行、提價落地的改善型標的，如青島啤酒概念股、重慶啤酒、海天味業、涪陵榨菜；以及處于高增長細分賽道中的成長型標的，如立高食品、甘源食品等。

 

    　　風險提示：疫情反復風險，宏觀經濟概念股增速放緩風險，需求不及預期風險等。

 

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