隨著消費者的線上消費、即時性消費習慣逐步養成，零售市場概念股將從“萬貨商店”走入“萬物到家”時代。2021美團閃購數字零售大會上表示預計到2026年，即時零售市場龍頭股規模將達1萬億（2020-2026年CAGR 40.7%）。閃電倉作為美團即時零售概念股網絡的補充業態，以前置倉為經營形態，專注線上流量，依托外賣配送體系為用戶提供24h即時消費體驗。我們認為“純線上獲客+前置倉”突破選址和SKU陳列數量的限制，帶來更低的成本和更高的坪效，具有較高的業務可復制性，同時，24h經營邊際提升用戶規模和粘性持續。

 

    閃電倉有助于彌補現有便利店業態的不足，加速即時零售概念股模式向便利店市場的滲透。傳統便利店線上化具有幾重限制：SKU較窄、低客單價、產品結構龍頭股局限及經營高峰期無暇分揀，根據CCFA數據，2020年便利店線上銷售占比僅7%。閃電倉依托更高的坪效支撐更多SKU填補用戶需求，商品龍頭股豐富度的提升催化購買連帶效應提高客單價，從而優化盈利模型，后期隨著履約費用和固定成本的攤銷優化，利潤率有進一步上探空間。我們認為閃電倉拓展了消費者體驗-成本邊界，有望加速滲透便利店市場，預計到2025年市場規模可達830億。

 

    閃電倉模式更輕，商品層次豐富，有望破局下沉市場。即時零售市場參與者眾多，美團在高線城市憑借稟賦差異與京東到家等商超平臺角逐，而目前低線城市尚無能夠擴張盈利的即時零售業態，閃電倉抓住用戶基礎生活消費以外的需求潛力，覆蓋品類更為豐富，盈利能力更優。同時輕資產運營，具備規模擴張基礎，有望實現即時零售對于萬億下沉市場的滲透。

 

    美團“零售+科技”戰略將不斷釋放各業態增長潛能，美團大零售業務矩陣有望在2025年帶來接近萬億GMV空間。美團針對不同配送時效和消費場景，多業態、全方位布局同城零售業務，覆蓋消費者近場化、全天候、多場景購物需求。閃電倉從人、貨、場（全時段、多場景訂單組合優化騎手調度）多方面助力美團大零售生態概念股布局，鞏固平臺競爭壁壘。

 

    估值與盈利預測：

 

    根據8月6日Bloomberg一致預期，2022-2024美團收入分別為2159/2833/3543億元，對應增速為20.6%/31.2%/25.1%，調整后凈利潤分別為-76/91/237億元，按照8月5日收盤價對應2022-2024年營業收入的PS分別為5.26/4.01/3.20倍，維持“買入”評級。

 

    風險提示：宏觀、疫情等因素導致需求不及預期；互聯網監管政策持續加強；下沉市場需求不及預期；美團社區團購龍頭股等新業務概念股競爭惡化，虧損超出預期；閃電倉拓展數量不及預期，客單價提升不及預期；測算具有一定主觀性，僅供參考

 

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