隨著消費(fèi)者的線上消費(fèi)、即時(shí)性消費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成，零售市場(chǎng)概念股將從“萬(wàn)貨商店”走入“萬(wàn)物到家”時(shí)代。2021美團(tuán)閃購(gòu)數(shù)字零售大會(huì)上表示預(yù)計(jì)到2026年，即時(shí)零售市場(chǎng)龍頭股規(guī)模將達(dá)1萬(wàn)億（2020-2026年CAGR 40.7%）。閃電倉(cāng)作為美團(tuán)即時(shí)零售概念股網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充業(yè)態(tài)，以前置倉(cāng)為經(jīng)營(yíng)形態(tài)，專(zhuān)注線上流量，依托外賣(mài)配送體系為用戶提供24h即時(shí)消費(fèi)體驗(yàn)。我們認(rèn)為“純線上獲客+前置倉(cāng)”突破選址和SKU陳列數(shù)量的限制，帶來(lái)更低的成本和更高的坪效，具有較高的業(yè)務(wù)可復(fù)制性，同時(shí)，24h經(jīng)營(yíng)邊際提升用戶規(guī)模和粘性持續(xù)。

 

    閃電倉(cāng)有助于彌補(bǔ)現(xiàn)有便利店業(yè)態(tài)的不足，加速即時(shí)零售概念股模式向便利店市場(chǎng)的滲透。傳統(tǒng)便利店線上化具有幾重限制：SKU較窄、低客單價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)龍頭股局限及經(jīng)營(yíng)高峰期無(wú)暇分揀，根據(jù)CCFA數(shù)據(jù)，2020年便利店線上銷(xiāo)售占比僅7%。閃電倉(cāng)依托更高的坪效支撐更多SKU填補(bǔ)用戶需求，商品龍頭股豐富度的提升催化購(gòu)買(mǎi)連帶效應(yīng)提高客單價(jià)，從而優(yōu)化盈利模型，后期隨著履約費(fèi)用和固定成本的攤銷(xiāo)優(yōu)化，利潤(rùn)率有進(jìn)一步上探空間。我們認(rèn)為閃電倉(cāng)拓展了消費(fèi)者體驗(yàn)-成本邊界，有望加速滲透便利店市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)830億。

 

    閃電倉(cāng)模式更輕，商品層次豐富，有望破局下沉市場(chǎng)。即時(shí)零售市場(chǎng)參與者眾多，美團(tuán)在高線城市憑借稟賦差異與京東到家等商超平臺(tái)角逐，而目前低線城市尚無(wú)能夠擴(kuò)張盈利的即時(shí)零售業(yè)態(tài)，閃電倉(cāng)抓住用戶基礎(chǔ)生活消費(fèi)以外的需求潛力，覆蓋品類(lèi)更為豐富，盈利能力更優(yōu)。同時(shí)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，具備規(guī)模擴(kuò)張基礎(chǔ)，有望實(shí)現(xiàn)即時(shí)零售對(duì)于萬(wàn)億下沉市場(chǎng)的滲透。

 

    美團(tuán)“零售+科技”戰(zhàn)略將不斷釋放各業(yè)態(tài)增長(zhǎng)潛能，美團(tuán)大零售業(yè)務(wù)矩陣有望在2025年帶來(lái)接近萬(wàn)億GMV空間。美團(tuán)針對(duì)不同配送時(shí)效和消費(fèi)場(chǎng)景，多業(yè)態(tài)、全方位布局同城零售業(yè)務(wù)，覆蓋消費(fèi)者近場(chǎng)化、全天候、多場(chǎng)景購(gòu)物需求。閃電倉(cāng)從人、貨、場(chǎng)（全時(shí)段、多場(chǎng)景訂單組合優(yōu)化騎手調(diào)度）多方面助力美團(tuán)大零售生態(tài)概念股布局，鞏固平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

 

    估值與盈利預(yù)測(cè)：

 

    根據(jù)8月6日Bloomberg一致預(yù)期，2022-2024美團(tuán)收入分別為2159/2833/3543億元，對(duì)應(yīng)增速為20.6%/31.2%/25.1%，調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為-76/91/237億元，按照8月5日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年?duì)I業(yè)收入的PS分別為5.26/4.01/3.20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀、疫情等因素導(dǎo)致需求不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策持續(xù)加強(qiáng)；下沉市場(chǎng)需求不及預(yù)期；美團(tuán)社區(qū)團(tuán)購(gòu)龍頭股等新業(yè)務(wù)概念股競(jìng)爭(zhēng)惡化，虧損超出預(yù)期；閃電倉(cāng)拓展數(shù)量不及預(yù)期，客單價(jià)提升不及預(yù)期；測(cè)算具有一定主觀性，僅供參考

 

數(shù)據(jù)推薦

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