隨著消費(fèi)者的線上消費(fèi)、即時性消費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成，零售市場概念股將從“萬貨商店”走入“萬物到家”時代。2021美團(tuán)閃購數(shù)字零售大會上表示預(yù)計到2026年，即時零售市場龍頭股規(guī)模將達(dá)1萬億（2020-2026年CAGR 40.7%）。閃電倉作為美團(tuán)即時零售概念股網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充業(yè)態(tài)，以前置倉為經(jīng)營形態(tài)，專注線上流量，依托外賣配送體系為用戶提供24h即時消費(fèi)體驗。我們認(rèn)為“純線上獲客+前置倉”突破選址和SKU陳列數(shù)量的限制，帶來更低的成本和更高的坪效，具有較高的業(yè)務(wù)可復(fù)制性，同時，24h經(jīng)營邊際提升用戶規(guī)模和粘性持續(xù)。

 

    閃電倉有助于彌補(bǔ)現(xiàn)有便利店業(yè)態(tài)的不足，加速即時零售概念股模式向便利店市場的滲透。傳統(tǒng)便利店線上化具有幾重限制：SKU較窄、低客單價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)龍頭股局限及經(jīng)營高峰期無暇分揀，根據(jù)CCFA數(shù)據(jù)，2020年便利店線上銷售占比僅7%。閃電倉依托更高的坪效支撐更多SKU填補(bǔ)用戶需求，商品龍頭股豐富度的提升催化購買連帶效應(yīng)提高客單價，從而優(yōu)化盈利模型，后期隨著履約費(fèi)用和固定成本的攤銷優(yōu)化，利潤率有進(jìn)一步上探空間。我們認(rèn)為閃電倉拓展了消費(fèi)者體驗-成本邊界，有望加速滲透便利店市場，預(yù)計到2025年市場規(guī)模可達(dá)830億。

 

    閃電倉模式更輕，商品層次豐富，有望破局下沉市場。即時零售市場參與者眾多，美團(tuán)在高線城市憑借稟賦差異與京東到家等商超平臺角逐，而目前低線城市尚無能夠擴(kuò)張盈利的即時零售業(yè)態(tài)，閃電倉抓住用戶基礎(chǔ)生活消費(fèi)以外的需求潛力，覆蓋品類更為豐富，盈利能力更優(yōu)。同時輕資產(chǎn)運(yùn)營，具備規(guī)模擴(kuò)張基礎(chǔ)，有望實現(xiàn)即時零售對于萬億下沉市場的滲透。

 

    美團(tuán)“零售+科技”戰(zhàn)略將不斷釋放各業(yè)態(tài)增長潛能，美團(tuán)大零售業(yè)務(wù)矩陣有望在2025年帶來接近萬億GMV空間。美團(tuán)針對不同配送時效和消費(fèi)場景，多業(yè)態(tài)、全方位布局同城零售業(yè)務(wù)，覆蓋消費(fèi)者近場化、全天候、多場景購物需求。閃電倉從人、貨、場（全時段、多場景訂單組合優(yōu)化騎手調(diào)度）多方面助力美團(tuán)大零售生態(tài)概念股布局，鞏固平臺競爭壁壘。

 

    估值與盈利預(yù)測：

 

    根據(jù)8月6日Bloomberg一致預(yù)期，2022-2024美團(tuán)收入分別為2159/2833/3543億元，對應(yīng)增速為20.6%/31.2%/25.1%，調(diào)整后凈利潤分別為-76/91/237億元，按照8月5日收盤價對應(yīng)2022-2024年營業(yè)收入的PS分別為5.26/4.01/3.20倍，維持“買入”評級。

 

    風(fēng)險提示：宏觀、疫情等因素導(dǎo)致需求不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策持續(xù)加強(qiáng)；下沉市場需求不及預(yù)期；美團(tuán)社區(qū)團(tuán)購龍頭股等新業(yè)務(wù)概念股競爭惡化，虧損超出預(yù)期；閃電倉拓展數(shù)量不及預(yù)期，客單價提升不及預(yù)期；測算具有一定主觀性，僅供參考

 

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