暑運龍頭股進入后半程，總體表現低于去年同期。1）航班量：7 月日均航班量10088 班，同比下降19.4%，環比上升42.1%；2）旅客量：7 月旅客量預計3441.4 萬人次，日均111.0 萬人次，同比下降29.9%，國內旅客量恢復至19 年的65%；3）高頻數據：7 月以來航班量總體在萬班左右震蕩，8 月延續7 月走勢；4）票價角度，7 月經濟艙平均價格約686 元，同比下降12.3%。整體7 月來看，暑運第一周經濟艙平均票價均高于2021 年，第二周開始經濟艙票價普遍低于2021 年，主要由于疫情散發影響。5）展望：進入8 月，一方面三亞等旅游熱門地疫情導致當地暑運提前結束，另一方面上海等地疫情和中高風險區域“清零”，預計后續航班量將快速恢復。整體預計全行業8 月暑運后半段仍在萬班左右水平震蕩。

 

    　　國際航班恢復重大利好，民航局大幅放松熔斷門檻和周期。民航局于8 月7 日起對國際定期客運航班概念股熔斷措施進行優化調整：對確診旅客人數達到5 例的航空公司單一入境航班，當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數4%時，暫停運行1 周；當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數8%時，暫停運行2 周。熔斷的航班量不得調整用于其他航線。影響來看：1）熔斷門檻大幅放松，對寬體機更為友好，以常規寬體機和80%客座率計算，確診數達到8-11 個時熔斷，相比此前規定的5 個顯著放松，且靈活性較強，對于座位更多的大型寬體機更為友好；2）熔斷周期大幅縮短，提升國際航班恢復確定性。熔斷周期由此前2 周和4 周，縮短為1 周和2 周，相應的有助于減少航班熔斷數量和航班波動，提升國際航班恢復確定性。

 

    　　行業跟蹤：1）公路貨運龍頭股：8 月整車貨運指數同比下降21.0%；2）快遞：8 月快遞件量同比增長4.6%；3）鐵路貨運：8 月貨運量同比去年增長2.3%；4）航空貨運：航班量較4 月下旬增長10.2%；5）航運：SCFI 周下跌3.8%，今年以來均值上漲36.7%

 

    　　行情回顧：本周（2022/8/1-2022/8/7）滬深300 下跌3.2%，交通運輸板塊下跌2.1%，在申萬31 個一級行業中排名第15。三級子行業中，三級子行業中，僅機場板塊上漲7.2%，其他板塊均下跌，其中高速公路（-4.3%）、公路貨運（-4.2%）和倉儲物流（-3.5%）跌幅前三。

 

    　　1）航空：長期堅定看好航空大周期彈性，市場或低估航空供給側威力。短期政策向好，板塊催化顯著。供給端：飛機供給低速增長，行業大幅降速明確，當前市場或并未充分認識到航空供給側各環節所面臨的困難，并低估其最終影響程度；需求端：需求強韌性，無需對后疫情航空需求過度擔憂；價格彈性：供需反轉推動全局量價齊升。短期疫情負面沖擊逐步收斂，多重利好催化，政策不斷向好，行業總體恢復確定性強。建議關注龍頭中國國航，以及民營航空龍頭股春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外三大航中表現明顯更好的南方航空，以及相對低位的中國東航。

 

    　　2）快遞：把握行業驅動力演變，布局高壁壘品種。我們認為在電商行業增速中樞下移背景下，快遞企業從量到質，從單一到多元，從“基礎貨物運輸服務”到“供應鏈重塑者”，才是快遞行業長遠發展的最終路徑，也是快遞企業真正的“決勝點”

 

    　　所在。建議關注政策與基本面共振，單票價格和盈利已持續顯著改善的通達系快遞，關注韻達股份、圓通速遞概念股、申通快遞；此外關注順豐控股，公司成本管控效果逐步兌現，鄂州機場全面投運，公司有望迎來新一輪發展機遇和增長曲線。

 

    　　風險提示

 

    　　宏觀經濟不及預期、疫情沖擊超預期、政策不及預期、油概念股價和匯率大幅波動風險、相關假設測算偏差風險

 

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