【事件】8 月5 日，銀保監會龍頭股發布《保險資產管理公司管理規定》（以下簡稱《規定》），新規自9 月1 日起施行。《規定》共計7 章、85 條，主要內容包括：

 

    優化股權結構設計，增強保險資管公司獨立性與對外開放水平。1）《規定》全面明確了保險資管龍頭股公司的各項設立條件、股東類型及資質要求，并明確了保險資管公司兩參一控的要求。2）適當降低保險公司總體持股比例上限，要求境內外保險概念股公司合計持有保險資管公司的股份不得低于50%。3）設置境內外股東統一適用的股東資質條件，取消了外資保險公司持有保險資管公司股份的比例上限。

 

    細化了保險資管公司業務范圍，增加了受托管理各類資金的基本原則。1）經營范圍方面，《規定》明確了保險資管公司除了受托管理各類資金、開展保險資產管理產品等業務外，還可以開展投資咨詢、投資顧問，以及提供與資產管理業務相關的運營、會計、風險管理等專業服務。2）受托資金范圍方面，除了保險資金外，還可以受托管理基本養老保險基金、社會保障基金、企業年金基金、職業年金基金等資金及其他符合要求的境內外合格投資者的資金，并明確要求建立托管機制，完善資產獨立性和禁止債務抵消表述，嚴禁開展通道業務。

 

    明確子公司設立要求，同時強化自有資金運用監管。1）新規規定保險資管公司可以設立理財、公募基金龍頭股、私募基金、不動產、基礎設施等相關子公司，同時明確了設立子公司的細則要求，如最近1 年凈資產不低于1 億元、最近2 年監管評級均達到B 類以上等。2）明確了保險資管龍頭股公司自有資金投資范圍，其中持有現金、銀行存款等較高流動性資產的比例不得低于50%，投資于本公司發行的保險資產管理產品原則上不得超過單只產品凈資產的50%，不得直接投資上市交易的股票、期貨及其他衍生品。

 

    我們認為新規落地有利于保險資管行業專業化與市場化轉型。目前國內累計設立了33 家保險資管概念股公司，管理總資產超過20 萬億元。我們認為，《規定》擴大了保險資管公司的經營范圍和受托資金范圍，降低了對股東持股要求的限制，提升了公司治理的重要性，預計將推動保險資管概念股公司的專業化運營與市場化競爭，利好行業長期穩健發展。

 

    基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際較高，攻守兼備。1）2022 年一季度壽險新單及NBV 負增長，但二季度新單保費顯著改善，我們預計人力規模有望企穩，看好下半年在宏觀經濟恢復前提下，保險消費需求逐步復蘇。2）十年期國債收益率已回落至2.8%以下，新增固收類投資收益率有所承壓。我們認為未來伴隨經濟持續復蘇，長端利率有望上行。3）2022 年8 月5 日保險板塊估值0.32-0.72 倍2022E P/EV，處于歷史低位，行業維持“優于大市”評級。

 

    風險提示：利率趨勢性下行；股票市場大幅波動；保障型業務增長不及預期。

 

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