行情回顧：本周醫藥生物概念股指數下跌 0.76%，跑輸滬深 300 指數 0.52 個百分點，行業漲跌幅排名第27。2022 年初以來至今，醫藥行業下跌17.57%，跑輸滬深300 指數3.36 個百分點，行業漲跌幅排名第25。本周醫藥行業估值水平(PE-TTM)為25.4 倍，相對全部A 股溢價率為74.6%(-3.74pp)，相對剔除銀行后全部A 股溢價率為30%(-2.73pp)，相對滬深300 溢價率為118%(-2.62pp)。醫藥子行業來看，本周6 個子行業板塊上漲，醫藥流通為漲幅最大的子行業，漲幅為1.8%，醫療耗材、化學制劑子行業位列漲幅最大第二、第三，分別為1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行業是醫院，下跌約-7%。

 

    尋找個股機會。7 月19 日，醫保局發布醫療服務價格管理通知。《通知》指出，優先從治療類概念股、手術類、中醫類中遴選價格長期未調整且具備技術勞動價值的項目進行價格調整，標準為該服務價格構成中技術勞務部分占比60%以上，且對于基于臨床價值進行創新龍頭股的醫療技術，給予加快價格審核速度等利好措施，結合7 月13 日北京醫保局關于DRG 付費新技術除外支付管理辦法。我們認為利好具有專業程度高和優質醫療資源的民營醫療服務龍頭公司。此外衛健委近期發布《關于印發鄉鎮衛生院服務能力標準（2022 版）等3 項服務能力標準的通知》。對鄉鎮衛生院的醫療器械配置提出明確要求，目的是為了加強基層醫療衛生機構能力建設，適應當前疫情防控新形勢和積極應對人口老齡化戰略及鄉村振興戰略新要求，我們認為利好相關器械龍頭公司。

 

    未來醫藥仍有結構性行情，重點關注三大主線。第一，未來醫保壓力將成為常態，尋找“穿越醫保”品種是關鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫美上游產品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”。第二，疫情后需求復蘇主線，主要包括中藥、醫療服務、CXO、血制品、藥店、創新藥/械等板塊，中藥板塊持續受益“政策邊際利好+產品提價+國企改革”三重利好，我們認為，中藥板塊尤其是中藥消費品、中藥獨家基藥品種等具備相對收益。第三，UVL 事件后，我們認為，產業鏈自主可控重要性凸顯，尤其是醫藥產業鏈上游，包括生物藥制藥設備及耗材、生命科學產品概念股及服務、影像設備等。

 

    本周彈性組合： 福瑞股份(300049) 、派林生物(000403) ， 上海醫藥(601607)，我武生物(300357)、華潤三九(000999)、東阿阿膠(000423)、柳藥集團(603368)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。

 

    本周穩健組合： 愛爾眼科(300015) 、邁瑞醫療(300760) 、藥明康德(603259)、片仔癀龍頭股(600436)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、智飛生物(300122)、愛美客(300896)、恒瑞醫藥(600276)、通策醫療(600763)。

 

    風險提示：藥品降價風險；醫改政策執行進度低于預期風險；研發失敗風險。

 

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