核心觀點（行業評級：增持）

 

    　　消費建材概念股的成長屬性大于其周期屬性，眾多細分領域的市場規模都是千億級別，是建材行業“長坡厚雪”的優質賽道。

 

    　　2021年下半年以來，受房地產資金緊張、行業需求下行、原材料價格大幅上漲影響，板塊行情調整較大。而我們認為當前“保交樓”政策的推動下，將有望促進2022年下半年房地產竣工端邊際修復，消費建材在需求端也將呈現回暖。中長期來看，消費建材龍頭在規模、渠道等方面優勢顯著，市場集中度有望進一步提升的邏輯持續演繹。

 

    　　從銷售渠道上來看，消費建材的銷售渠道主要分為經銷模式與工程模式兩大類，其中經銷業務面向零售市場（C端），消費建材生產企業與經銷商買斷式經銷，終端多為普通家裝；工程業務主要面向房地產開發商（大B端）、整裝/家裝公司（小B端）等工程客戶（B端）進行批量供貨銷售。以B端為主要渠道的公司，業務布局廣度、產能強度以及規模效應帶來的成本端下降是其核心競爭力。以C端為主要渠道的公司品牌效應能夠帶來的效果非常顯著，形成方式包括獨創商業模式概念股、產品質量過硬等，帶來的收益為終端產品溢價；經銷模式以及對經銷商的控制能力也體現公司的競爭力。

 

    　　從產品端來看，消費建材主要分為塑料管道、建筑防水（防水卷材概念股、防水涂料）龍頭股、保溫材料、建筑五金龍頭股、墻面涂料、石膏板、建筑陶瓷、裝飾板材、吊頂等細分賽道。在消費建材全景圖的第一篇報告中我們梳理了塑料管道、建筑防水、建筑陶瓷和石膏板四個賽道，本篇中我們繼續觀察涂料和板材這兩個細分賽道。

 

    　　重點推薦：東方雨虹，偉星新材，北新建材

 

    　　風險提示：宏觀經濟下行、基建龍頭股與房地產投資增速大幅下降風險；原材料龍頭股及大宗商品價格持續上漲風險；應收賬款逾期風險；行業競爭加劇、市場集中度提升不及預期。

 

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