事件：7 月29 日，銀保監(jiān)會(huì)概念股、央行發(fā)布《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)工作的通知》，試點(diǎn)將于11 月20 日啟動(dòng)，期限為1 年。

 

    　　繼養(yǎng)老理財(cái)后，銀行儲(chǔ)蓄亦納入第三支柱框架，進(jìn)一步豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品概念股供給

 

    　　養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品補(bǔ)充養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，將進(jìn)一步滿足居民多樣化養(yǎng)老需求。

 

    　　試點(diǎn)要點(diǎn)如下：

 

    　　①“五地四行”先行試點(diǎn)，四大行在合肥、廣州、成都、西安和青島展業(yè)，單家銀行試點(diǎn)規(guī)模不超過100 億；

 

    　　②產(chǎn)品類型包括整存整取、零存整取和整存零取，期限分為5、10、15、20年四檔，利率略高于大型銀行五年期定期存款的掛牌利率。目前四大行5年期整存整取的掛牌利率為2.75%，零存整取和整存零取則為1.55%，活期存款為0.3%。

 

    　　③儲(chǔ)戶在單家銀行購買上限為50 萬元本金。

 

    　　在個(gè)人養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置上，預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品份額不大相較于其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì)在于收益穩(wěn)定、存取靈活（提前支取按照活期存款利率結(jié)算），但利率較低。目前低風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品中，養(yǎng)老理財(cái)今年上半年的年化收益率在3%-6%之間、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)2021年穩(wěn)健型、進(jìn)取型賬戶的結(jié)算利率分別達(dá)4%~6%、5%~6.1%。而試點(diǎn)文件中提出養(yǎng)老儲(chǔ)蓄“略高于五年期定期存款的掛牌利率”，雖然期限拉長至10年甚至20 年，但由于資產(chǎn)端很難提供對(duì)應(yīng)的高收益資產(chǎn)，預(yù)計(jì)利率提升幅度較小，收益率低于銀行理財(cái)及養(yǎng)老保險(xiǎn)。個(gè)人養(yǎng)老金具備長期積累的特征，兼具“養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)概念股保障”和“投資”的雙重屬性，我們預(yù)計(jì)未來個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)中儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的份額相對(duì)較小。（美國IRA 近年配置在銀行儲(chǔ)蓄比例為5-6%）

 

    　　中長期格局上，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金龍頭股發(fā)展對(duì)于人身險(xiǎn)邊際貢獻(xiàn)更大，公募則有望受益于權(quán)益類資產(chǎn)配置提升

 

    　　在個(gè)人養(yǎng)老金的產(chǎn)品格局上， 我們認(rèn)為， 保險(xiǎn)產(chǎn)品龍頭股具備保本、附加保障以及終身給付的獨(dú)特屬性，在競(jìng)爭中獨(dú)樹一幟， 而銀行產(chǎn)品及公募基金則在滿足財(cái)富保值增值的需求上，面臨更加直接的競(jìng)爭。當(dāng)前銀行理財(cái)在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中建立的客戶認(rèn)知優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)， 公募基金的優(yōu)勢(shì)則在于權(quán)益資產(chǎn)的管理能力，未來有望受益于權(quán)益類資產(chǎn)配置提升。據(jù)我們測(cè)算，個(gè)人養(yǎng)老金正式落地 5 年后， 給銀行理財(cái)、公募基金、人身險(xiǎn)保費(fèi)帶來的邊際增量分別達(dá) 1.9%、 0.7%、 8.0%，人身險(xiǎn)邊際受益程度更大。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅優(yōu)力度不及預(yù)期；個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品龍頭股池存在不確定性；投資者教育效果不足，居民參與積極性不及預(yù)期

 

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