投資要點

 

    行業回顧： 板塊略跑輸大盤，估值仍處低位。截至7月29日，證券（申萬）指數龍頭股月度區間漲跌幅為-7.93%，跑輸滬深300 指數0.91 個百分點。證券（申萬）指數市盈率PE（TTM）為16.34 倍，位于近五年4%分位數水平；市凈率為1.27 倍，位于近五年14%分位數水平。

 

    上市公司業績：總體低于預期，基本面最低點已過。目前已有14 家上市券商概念股披露中報業績預告，14 家券商中期業績均同比出現大幅下滑，總體低于預期，但有8 家券商二季度單季業績扭虧為盈，我們判斷券商板塊基本面最低點已過。

 

    業務板塊數據跟蹤：（1）經紀業務：市場活躍度下行，新發基金龍頭股平均份額環比下滑；（2）投行業務：股權融資環比改善，債權融資環比下滑；（3）資管業務：

 

    新發產品數量環比下滑，股票產品龍頭股占比仍處于低位；（4）自營業務：股市主要指數震蕩下跌，債市做多情緒持續；（5）信用業務：兩融余額維持穩定，股押規模略有抬升。

 

    行業重要動態：（1）易會滿主席最新表態，維護股市債市期市穩定運行，做實全面注冊制準備；（2）二季度公募保有規模披露，券商渠道整體增長率領先銀行和第三方機構；（3）券商分類評價結果改成“點對點通知”，東財、國金連升兩級；（4）券商首次投教評估結果出爐，30 家券商獲評A；（5）證監會批準開展中證1000 股指期貨和期權交易；（6）科創板做市商機制正式落地，板塊流動性將進一步提高。

 

    上市公司重要動態：(1)中泰證券:公司控股股東由萊鋼集團變更為棗礦集團；(2)長城證券：擬出資人民幣10 億元設立全資子公司長城證券資產管理有限公司；（3）東北證券：第一大股東亞泰集團擬將其持有的公司不超過30%股份轉讓給長發集團；（4）天風證券：人福醫藥以協議轉讓的方式向宏泰集團轉讓其持有總股本占比7.85%的股份；（5）國金證券：證監會核準公司設立國金證券資產管理有限公司。

 

    投資策略：預計板塊基本面低點已過，磨底階段適宜布局。券商半年度業績預告和快報已進入集中披露期，多家券商Q2 單季業績已出現改善，扭虧為盈。

 

    伴隨著7 月基金保有量環比改善，投行數據升溫，我們判斷板塊基本面最低點已過。月末監管再次強調注冊制改革工作，下半年全面注冊制有望穩步推進，券商概念股業績改善可期，板塊有望迎來困境反轉。2022 年二季度末券商行業占全市場基金總持倉的3.18%，環比增加4bp，但仍處于2018 年以來的歷史低位。當前板塊仍處磨底階段，市凈率為1.27 倍，位于近五年14%分位數水平，具有較高的安全邊際適宜布局。建議關注投行業務及財富管理業務概念股領域具有優勢的券商，如中信證券，東方財富。

 

    風險提示：地緣政治風險；新冠肺炎疫情持續蔓延風險；政策落地不及預期。

 

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