動力煤價回調主因非電弱需求，預計八月下旬后將明顯回升。據煤炭資源網概念股數據，截至7 月29 日，山西大同地區Q5500 報收于910 元/噸，陜西榆林地區Q5800 指數報收于912 元/噸，內蒙古鄂爾多斯Q5500 報收于787 元/噸，周環比均持平。近期動力煤價有所回調，和旺季規律相違背的原因主要是當前動力煤體系結構有所變化，電廠主要依賴長協煤，較少采購現貨煤，從而現貨煤價格高低由水泥、化工等非電需求決定。然而，對非電企業而言，當前正是需求淡季，所以煤價出現回落是正常的行業現象。我們認為，至八月下旬后，隨著水泥、化工等行業的季節性回暖，煤價將會出現明顯回升。

 

    　　焦煤需求偏弱，市場觀望情緒較濃。據煤炭資源網數據，截至7 月29 日京唐港主焦煤價格為2350 元/噸，周環比下降350 元/噸；產地方面，山西低硫周環比下降328 元/噸，山西高硫周環比下降428 元/噸，柳林低硫周環比下降350元/噸，靈石肥煤周環比下降500 元/噸，長治噴吹煤周環比下降100 元/噸。受焦企采購消極的影響，市場走勢依然偏弱。然而，目前下游已出現邊際改善跡象，同時，據煤炭資源網數據，山東地區部分煤礦在繼續執行增儲任務，精煤庫存創年度新高。總的來看，當前需求端仍偏弱，市場觀望情緒較濃。

 

    　　焦炭市場龍頭股邊際改善，短期博弈開啟。據Wind 數據，截至7 月22 日臨汾二級冶金焦市場價報收于2080 元/噸，周環比下降200 元/噸；港口方面，天津港一級冶金焦價格為2510 元/噸，周環比下降200 元/噸。雖然本周焦炭再次落實第五輪降價，但行業已出現邊際改善的情況。下游方面，鋼材價格有所企穩，停產限產高爐減少，但仍呈現剛需采購的局面，需求短期難以反彈；上游方面，原料煤價格下降，但由于需求較弱，焦企提產積極性不佳。總的來看，焦炭市場暫無明顯的積極信號，短期博弈持續。

 

    　　投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩定高現金流的公司有望迎來價值重估，建議關注陜西煤業概念股、山煤國際、中煤能源、晉控煤業、中國神華。2）傳統能源企業向新能源轉型拉開序幕，推薦電投能源、兗礦能源。

 

    　　風險提示：1）經濟增速放緩風險。2）煤價概念股大幅下跌風險。3）政策變化風險。

 

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