報告導讀

 

    　　從已發布的中報預告看，CXO 仍然是具備中國競爭力的高景氣賽道，化學制劑及原料藥公司分化明顯，疫情對醫療服務龍頭股公司利潤端有擾動，我們持續看好中國競爭力醫藥制造業和創新支持工具投資機會。

 

    　　投資要點

 

    　　本周熱點：從中報預告看醫藥龍頭股景氣與分化

 

    　　截至2022 年7 月30 日，已有114 家醫藥公司發布2022 年中報業績預告，從結構看：①業績預增與預降公司占比相當（51% VS 49%）；②分版塊看，CXO、IVD、疫苗等板塊預增公司個數占比顯著高于50%，剩余板塊公司預降個數占比略高；③從增幅或降幅看，在預增公司中，API 及CXO 公司預告凈利潤增速中樞相對最高，在預降公司中，醫療設備及中藥公司預告凈利潤增速中樞相對最低。

 

    　　我們認為，發布業績預告的公司個數相對較少，僅能部分反映上市公司及行業的景氣增長情況，從已發布的信息看，我們認為：①CXO 仍然是醫藥板塊中增速持續性相對較高的景氣增長賽道；②疫情反復影響了部分醫療服務公司的經營，新冠確診動態清零有助于醫療服務公司恢復性增長；③化學制劑及原料藥公司分化明顯，集采節奏、產能釋放、新產品上市進度等對公司短期季度利潤影響較大。

 

    　　投資策略上，我們看好：①以CXO 為代表的具有中國競爭力高景氣增長板塊；②產品升級、產業鏈延展的API 及科研工具公司；③疫情后修復的消費屬性賽道。

 

    　　表現復盤：估值溢價回落，配置價值突顯

 

    　　本周醫藥板塊下跌3.63%，跑輸滬深300 指數2.02 個百分點，在所有行業中排名倒數第1。成交額上看，醫藥行業本周成交額為3387 億元，占全部A 股總成交額比例為7.4%，較上周環比下降0.4pct，略低于2018 年以來的中樞水平；從估值看，截至2022 年7 月29 日，醫藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為25 倍，環比下降1.2。醫藥行業相對滬深300 的估值溢價率為118.2%，較上周環比下降6.9pct，低于四年來中樞水平（175%）。

 

    　　據Wind 中信醫藥分類看，本周僅醫藥概念股流通板塊略有上漲（+0.8%），其他板塊均有所下調，其中醫療服務（-7.3%）、化學制劑（-4.7%）下調相對較明顯。

 

    　　根據浙商醫藥重點公司分類板塊來看，本周醫藥商業略有上漲（+0.3%）、科研服務持平，其他板塊有所下降，其中CXO（-8%）、醫療服務（-5%）下降較明顯。我們認為CXO 短期表現反映資金面輪動多于基本面催化，我們更強調醫藥CXO 本身在醫藥板塊的成長稀缺性，這種稀缺性來自國內需求的多層次性、供給的稀缺性等長期景氣邏輯，疊加估值仍處于歷史底部，我們持續看好CXO 板塊的投資機會。

 

    　　2022 年醫藥中期策略：價值重構，產業拐點國內醫藥產業升級過程中，2022-2024 年，醫藥創新升級配套產業鏈領域迎來更加確定性的景氣階段，這些領域包含了研發（CXO、科研工具）、量產（制造、上游科學工具、裝備）等，同時我們也更加關注創新藥械在產品研發質量升級、商業化品種放量帶來的投資機會（排名不分先后）。

 

    　　研發：CXO、科學工具等；推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業、博騰股份、康龍化成、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西、方達控股、百誠醫藥等；量產：API、制藥裝備、試劑、耗材等領域；推薦健友股份、普洛藥業、仙琚制藥、普利制藥龍頭股、華海藥業、天宇股份、森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技、藥石科技、納微科技、諾唯贊、拱東醫療、海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

 

    　　創新：國際化能力的器械龍頭股、藥品公司；推薦邁瑞醫療、微創醫療概念股、南微醫學、心脈醫療，關注佰仁醫療、百濟神州、信達生物、君實生物、康方生物等；其他：消費、疫苗、醫療服務、創新配套產業公司；推薦萬泰生物、智飛生物、康希諾、濟川藥業概念股、康緣藥業，關注愛爾眼科、通策醫療、片仔癀等。

 

    　　風險提示

 

    　　行業政策變動；疫情結束不及預期；研發進展不及預期。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票