本周光伏主產業鏈龍頭股成交均價（M10）：硅料294 元/KG，約合0.812 元/W，環比+0.002 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環比+0.038 元/W ；電池片1.30 元/W，環比+0.04 元/W ；單玻組件1.99 元/W，環比持平。按靜態成交價格計算，各環節單瓦毛利為0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W，環比上周變動分別+0.003/+0.030/+0.003/-0.027 元/W。

 

    　　硅片、電池端輔材龍頭股：正銀4620 元/KG ，環比+60 元/KG；背銀價格2600 元/KG ，環比+55 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環比持平。坩堝12000 元/個，環比持平。

 

    　　組件端輔材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環比持平；2.0mm 玻璃21 元/平米，環比持平；背板11.5 元/平米，環比持平；焊帶81 元/KG ，環比+1 元/KG ；EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環比持平。EVA 粒子25,500 元/噸，環比上周-200 元/噸；POE 粒子25,700 元/噸，環比上周-300 元/噸。

 

    　　國信電新觀點：本周硅料小幅漲價，硅片、電池隨著龍頭企業報價上調出現明顯上漲，組件價格相對穩定。

 

    　　繼上周TCL 中環上調了硅片報價后，本周隆基、通威也分別上調了硅片和電池的報價，而當前組件價格已處高位，國內集中式市場較難接受，硅片、電池片的漲價將給二三線組件商帶來更大的開工壓力。我們認為目前組件價格下，三季度市場仍將以價格接受度較高的海外和分布式為主。隨著檢修產能復產和新增產能釋放，四季度硅料價格有望下降，緩解產業鏈價格壓力。此外，我們關注到本月龍頭企業報價上漲中，電池片的調升幅度略高于硅片，一定程度上體現了近兩年電池片產能增速較低，帶來大尺寸產能相對緊俏，電池環節溢價能力邊際增強的趨勢，并且我們認為這種趨勢有望在硅料供給釋放和N 型電池市場導入后更加凸顯出來。我們看好在海外市場和分布式市場具備品牌和渠道競爭優勢、生產經營穩定性更高、先進電池產能規模更大的的頭部一體化組件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推薦晶科能源、天合光能、晶澳科技。

 

    　　評論：

 

    　　硅料價格和組件價格平穩，硅片、電池片大幅漲價本周光伏主產業鏈成交均價（M10）：硅料294 元/KG，約合0.812 元/W，環比+0.002 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環比+0.038 元/W ；電池片1.30 元/W，環比+0.04 元/W ；單玻組件1.99 元/W，環比持平。按靜態成交價格計算，各環節單瓦毛利為0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W，環比上周變動分別+0.003/+0.030/+0.003/-0.027 元/W。

 

    　　分類型來看，國內集中式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.92-1.95 元/W，下限價格環比提升0.02元/W；成交均價1.93 元/W，環比提升0.01 元/W。國內分布式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.95-2.05元/W，環比持平；成交均價1.98 元/W，環比+0.01 元/W 。

 

    　　硅片龍頭股、電池端輔材：正銀4620 元/KG ，環比+60 元/KG；背銀龍頭股價格2600 元/KG ，環比+55 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環比持平。坩堝12000 元/個，環比持平。

 

    　　組件端輔材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環比持平；2.0mm 玻璃龍頭股21 元/平米，環比持平；背板11.5 元/平米，環比持平；焊帶81 元/KG ，環比+1 元/KG ；EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環比持平。

 

    　　組件價格細分市場表現：海外價格穩定，國內價格小幅提升從區域維度來看，海外各主要國家地區的組件成交價格區間及成交均價都沒有變化，而國內組件價格有小幅的上漲。從項目類型維度來看，國內的集中式項目組件價格上限環比提升0.03 元/W，成交均價環比提升0.01 元/W；國內分布式項目組件成交價格區間環比沒有變化，成交均價1.97 元/W，環比提升0.01 元/W。在上游產業鏈價格有增無減的情況下，組件價格仍在嘗試順價中，但國內集中式電站項目對當前組件價格較難接受，我們認為在硅料價格拐點出現之前，組件需求仍將以海外和分布式市場為主。

 

    　　隆基、通威上調產品報價，電池片調漲幅度略高于硅片繼上周TCL 中環硅片報價普遍調高4%（約0.03-0.04 元/W）之后，7 月26 日，硅片另一家龍頭企業隆基綠能也調高了硅片報價，166/182 尺寸硅片分別調漲0.25 元/片和0.24 元/片，折合單瓦約0.04 元/W 和0.03 元/W。電池片環節，通威股份于7 月25 日調高產品報價，166/182/210 尺寸電池片報價分別調高0.04/0.04/0.05 元/W，電池片環節漲價幅度高于硅片環節。我們認為主要原因是電池片環節近兩年盈利性較差且處在N 型變革期，新投放產能增速小于硅片環節，帶來議價能力的邊際提升。在此背景下，預計N型和大尺寸的電池片產能未來相對緊俏，有望帶來電池片環節盈利性的繼續改善。

 

    　　下半年硅料產能釋放，逐步緩解產業鏈價格壓力上半年硅料供給約為38 萬噸，其中國內產量約34 萬噸，進口硅料約4 萬噸。我們判斷下半年硅料供給可　　以達到53 萬噸，全年有望達到90 萬噸以上。假設組件維持在1.95 元/W 及以上價格，并且進一步假設國內市場受到組件價格影響較大，下半年裝機與去年相等42GW，海外市場下半年86GW 左右，全球下半年組件需求160GW，對應硅料需求45.6 萬噸。供給大于需求，差值在7.6 萬噸。分季度來看，三季度供給剩余2.4 萬噸左右，四季度5.2 萬噸左右。所以我們認為若組件維持在高位，對需求產生抑制作用（此情景假設下，預計國內裝機僅73GW），供給會相對過剩，帶來產業鏈價格下降，使得更多潛在需求轉化為有效需求。因此，我們判斷四季度硅料可以達到供需拐點和價格拐點。

 

    　　預計2022Q3 海外組件需求占比提升，市場需求結構較好，對組件價格有一定接受度下游對組件價格接受度受到需求結構的影響而變化，目前所處的時間點，國內尚未到達年底搶裝期，三季度海外需求，尤其是美國需求預計較為旺盛，今年前五個月海外組件需求占比70%左右，第三季度有可能階段性提高到76%-78%，海外市場對組件價格接受度更高，短期可以支撐硅料成本傳導。目前產業鏈價格高企，而組件企業更多依靠海外市場，頭部企業憑借更強的海外市場品牌渠道優勢、供應鏈管理能力和一體化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。預計四季度國內需求占比相對較高，組件價格承壓，若硅料產能如期釋放，有望通過硅料降價保障國內光伏裝機計劃正常推進。

 

    　　EVA 粒子小幅降價，關注后續膠膜及粒子價格趨勢本周EVA 膠膜和POE 膠膜價格均環比持平，粒子價格小幅下降。EVA 粒子成交均價25500 元/噸，環比下降200 元/噸，降幅0.8%；POE 粒子25700 元/噸，環比下降300 元/噸，降幅1.2%。由于POE 粒子供應集中在海外，價格傳導周期較長，價格調整頻率和幅度較低，所以EVA 粒子的價格更能體現當期及未來短期的供需關系。EVA 粒子從6 月22 日的29000 元/噸下降至7 月8 日的25600 元/噸，后續走勢平穩。EVA 粒子今年下半年以及明年供給偏緊，未來硅料降價促進行業裝機需求釋放，EVA 粒子價格有望呈現上漲趨勢。

 

    　　投資建議：

 

    　　往下半年展望，頭部一體化組件商三季度有望借助海外市場提升市占率，四季度開始迎來更強盈利改善。

 

    　　電池片環節概念股今年新投放的產能，在大尺寸和N 型兩個方面存在后發優勢，有望帶來更好的盈利提升。我們看好在歐美市場具備更強品牌和渠道競爭力、生產經營穩定性更強、N 型產能擴張較快的頭部一體化組件商，晶科能源、天合光能、晶澳科技。推薦金盤科技，公司發布戶用儲能產品龍頭股，并且獲得德國、英國和澳洲市場的準入資格。建議關注在電池片領域具備N 型量產領先優勢，有望依托技術紅利取得高成長的專業化電池片廠商。

 

    　　風險提示：

 

    　　疫情等宏觀因素對生產經營的影響，國際貿易形勢變化的影響，硅料供給釋放不及預期的影響，電池技術迭代風險。

 

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