我們認為化工行業的 投資策略是：投資系統性創新和低成本擴張。化工的下一波行業格局取決于人才競爭。化工行業已從單純的資本密集型行業，變為人才和資本密集型行業，后來者無法通過資本反超，只能瞠乎其后，化工行業的周期性也因此變弱。優秀的公司憑借有效的激勵、卓越的管理和持續的創新，打造出難以撼動的技術迭代優勢、低成本優勢和高效服務優勢，在全球市場中攻城略地。

 

    　　行業周觀點

 

    　　本周申萬化工板塊整體漲跌幅表現排名第15 位，上漲0.33%，走勢強于市場整體走勢。上證綜指和創業板指分別下跌0.51%、2.44%，申萬化工板塊跑贏上證綜指0.84 個百分點，跑贏創業板指2.77 個百分點。

 

    　　原油價格高位震蕩，周度價格環比下跌。截至7 月27 日當周，WTI 原油價格為97.26 美元/桶，較上周末下跌4.89%，較上月均價下跌14.78%，較年初上漲27.84%；布倫特原油價格為106.62 美元/桶，較上周末下跌0.28%，較上月均價下跌9.26%，較年初上漲35%。能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續走高，對于上游能源開采企業來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應的價格維穩及產能釋放的預期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎化工企業價差會部分收斂，俄烏戰爭影響下，農化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農藥價格持續上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。

 

    　　碳中和背景下，生物基材料有望迎來需求爆發期，看好生物基材料企業估值修復。在全球不少國家，生物基材料已經被應用于解決傳統能源供應和污染的問題，我國計劃在2030 年前二氧化碳排放量達到峰值，并且在2060 年前實現碳中和，為達成碳達峰和碳中和兩大目標，生物基材料或將成為關鍵，生物基材料已經被國家發改委列入《戰略新興產業重點產品和服務指導目錄》，相比傳統的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

 

    　　行業延續高景氣度，龍頭企業加大資本開支，化工行業集中度有望繼續提升。行業景氣度提升的背景下，龍頭企業受益于前兩年的資產負債表修復，具備中小企業所不具備的大規模投資建設能力。領先的資產負債表修復導致化工龍頭的競爭力進一步增強，近年來化工的下游集中度也在同步提升，其對供應穩定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業集中度也將同步進一步提高。供需格局較好、產品壁壘較高的MDI、鈦白粉、化纖、農藥等板塊企業也有望受益于出口改善，迎來業績增長。建議關注萬華化學（MDI與聚氨酯）、龍佰集團（鈦白粉）、中核鈦白（鈦白粉）、衛星化學（輕烴化工）、泰和新材（氨綸）、恒力石化（滌綸長絲）、桐昆股份（滌綸長絲）、利爾化學（草銨膦）等。

 

    　　我們持續看好磷肥漲價彈性帶來的細分產品和區域性龍頭的全年投資機　　會以及磷化工一體化企業的長期投資機會。

 

    　　（1）供需缺口仍在。2022 年6 月23 日，工信部等6 部門發布行動計劃，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發展，嚴控磷銨、黃磷、電石等行業新增產能，磷肥新增產能受限，疊加全球糧食價格高位，磷肥需求快速增長，全球磷肥價格處于高位。新能源汽車高景氣度持續，磷酸鐵鋰電池滲透率持續上漲，外加磷酸鐵產能釋放需要周期，短期內供需缺口依然存在。

 

    　　（2）業績大超預期。磷肥企業2021 年業績水平處在過去5 年的高點，一季度以來業績同比繼續實現高速增長。目前磷肥企業已經結束國內春耕需求，庫存低位，二季度出口有望緩解，2022 年5 月磷酸一銨出口量21.80 萬噸，較 4 月份環比增長21.98%。同時企業開工率較去年亦有所提升，供需兩旺，業績有望大超預期。

 

    　　我們建議關注三條投資主線：

 

    　　一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發龍蟒（工業級磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利（復合肥）等；二是業績彈性：區域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化（湖北）、云圖控股（四川、湖北）、司爾特（安徽）等；三是磷化工一體化：具有一體化優勢，磷礦石磷酸鐵/磷酸鐵鋰產能規劃清晰、進展較快的企業，如云天化、川恒股份、川發龍蟒、新洋豐、興發集團等。

 

    　　化工價格周度跟蹤

 

    　　本周化工品價格周漲幅靠前為PTA（+6.92%） 、制冷劑R22（+6.25%）、天然橡膠（+3.40%）。①PTA：本周PTA 供應量縮減明顯，導致價格上升；②制冷劑R22：本周制冷劑R22 因夏季高溫來襲需求增多，導致價格上升；③天然橡膠：本周天然橡膠成本面因降雨的影響支撐較強，導致價格上升。

 

    　　本周化工品價格周跌幅前三為硫磺（-23.65%）、黃磷（-10.34%）、尿素（-9.41%）。①硫磺：本周硫磺供大于求，需求端仍顯疲態，導致價格下跌。②黃磷：本周黃磷需求端低迷，導致價格下跌。③尿素：本周尿素因需求淡季周期較長，需求端低迷，導致BDO 價格下降。

 

    　　周價差漲幅前五： 電石法PVC（+1252.17%） 、熱法磷酸（+430.63%）、PTA（+48.80%）、磷肥DAP（+31.23%）、氨綸40D（+26.22%）。

 

    　　周價差跌幅前五：已二酸（-105.70%）、滌綸短纖（-69.53%）、PET（-48.22%）、黃磷（-46.47%）、煤基二甲醚（-36.37%）。

 

    　　化工供給側跟蹤

 

    　　本周行業內主要化工產品共有103家企業產能狀況受到影響，較上周統計減少4家，其中統計新增停車檢修11家，重啟15家。本周新增檢修主要集中在丁二烯生產、雙酚A生產、乙二醇生產、合成氨生產，均占比18%。預計8月上旬共有19家企業重啟生產，其中生產乙二醇、生產合成氨，均占比21%。

 

    　　重點行業周度跟蹤

 

    　　1、石油石化：原油庫存減少，油價龍頭股震蕩下跌，建議關注中國海油、衛星化學、廣匯能源

 

    　　原油龍頭股：原油庫存減少，油價震蕩下跌。供給方面，利比亞恢復石油供應以及部分地區天然氣恢復供應緩解了供應擔憂，加之歐盟對俄羅斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加。需求方面，國際貨幣基金組織進一步下調全球經濟增長預測，對經濟衰退的擔憂降低了需求預期，不過美原油庫存和汽油庫存降幅超預期，需求有所反彈。庫存方面，據EIA7 月27 日報告顯示，截至7 月22 日，美國原油庫存減少452.3 萬桶至4.221億桶。當周EIA 汽油庫存減少330.4 萬桶，EIA 餾分油庫存減少78.4 萬桶。美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存減少560.4 萬桶至4.745 億桶，降幅1.17%，上周俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加75.1 萬桶。

 

    　　天然氣：下游需求好轉，價格大幅上行。供應方面：檢修和開機裝置大體持平，整體市場供應量較為寬松。河北地區部分裝置已于近日正式停產檢修，預計檢修期15-30 天左右。山東地區前期檢修裝置已于本周重啟出液。海氣方面：目前正值夏季用電高峰，接收站加大管道外輸量，持續的發電需求拉動海氣價格沖高。需求面：三季度屬于迎峰度夏關鍵時期，下游需求雖有所好轉，但終端需求始終未見明顯改觀，整體需求端支撐力度不足。7 月國內液廠裝置開工率65.08%，環比6 月份上調3.78%。本月仍處于傳統淡季市場，檢修裝置較多，但開機廠家較上月有所增加。國際方面：歐盟正尋求擴大尼日利亞的短期液化天然氣供應，但目前，尼日利亞液化天然氣的產能和利用率太低。

 

    　　油服：油價維持高位，油服行業受益。本周原油價格震蕩下行，但仍維持高位，高油價將支撐油氣行業高景氣度，油服行業受益，本周國家油價均出現下跌，WTI 原油價格較上周末下跌4.89%；布倫特原油價格較上周末下跌0.28%。本周美國原油及餾分油庫存減小，說明單周需求增加；國際貨幣基金組織進一步下調全球經濟增長預測，對經濟衰退的擔憂降低了需求預期，不過美原油庫存和汽油庫存降幅超預期，需求有所反彈。本周美國能源企業油氣鉆機數量較上周小幅提升。據貝克休斯公司統計，截至7 月22 日當周，美國鉆機總數量754 部，環比上周上升0.27%，其中石油鉆機數量599 部，與上周持平，天然氣鉆機數量155部，環比上周上升1.3%。截至6 月30 日當月，全球鉆機總數量1706部，環比上月上漲4.72%，其中石油鉆機數量1322 部，天然氣鉆機數量350 部，分別環比上月漲幅為5.68%和0.87%。

 

    　　2、磷肥及磷化工：磷礦石供應緊張，一銨價格承壓下調，磷酸氫鈣跌勢擴大，建議關注云天化、川發龍蟒、川恒股份磷礦石：磷礦石供應緊張，價格小幅下調。供給方面，整體來看，大部分廠家維持原有訂單，暫不計劃接新單，華中地區供應緊張。需求方面，市場處于供不應求的狀態，整體價格維穩運行。由于價格博弈等因素，磷礦石市場處于僵持狀態。庫存方面，多數企業庫存基本已空，個別企業仍執行前期訂單

 

    　　一銨：下游需求淡季，價格承壓下調。供應方面，本周一銨行業開工共統計1893 萬噸產能，周度開工45.56%，平均日產2.61 萬噸，周度總產量為18.3 萬噸，開工和產量較上周相比均有小幅下滑，主要原因是華中、西南地區部分企業裝置檢修，整體開工率大幅下降。需求方面，本周復合肥開工率35.8%，較上周下滑2%。需求淡季周期較長，部分常規性停車檢修裝置尚未重啟；廠家選擇繼續停車或降負生產增多，目前復合肥開工仍處下降趨勢。

 

    　　磷酸氫鈣：供應環比增長，價格大幅下滑。供應方面：本周磷酸氫鈣市場產量預計26670 噸，環比上漲74.09%，開工率27.25%，與上周相比上漲了11.60%。本周國內6 家單位裝置恢復開工。需求方面：下游市場短時有集中備貨、補貨動作。據悉，此次簽單量主要集中在云南主產　　區，云南地區多數磷酸氫鈣企業表示目前預收訂單量可執行1 個月左右。周三開始，隨著云南地區磷酸氫鈣市場低位成交價格收窄，下游采購需求歸于平淡，剛需性少量拿貨為主。

 

    　　3、聚氨酯：聚合MDI 價格持穩，純MDI、TDI 價格跌勢擴大，建議關注萬華化學

 

    　　聚合MDI：下游企業需求偏弱，市場價格持穩。原料面，國內苯胺市場小幅下滑；純苯市場跌后反彈，成本端支撐顯現，但下游需求有限。供應面，國內整體供應量略有下滑，存下滑預期；海外整體供應量平穩運行。需求面：家電、房地產、建筑施工、汽車等行業均處淡季，企業需求偏弱，下游需求端對原料支撐不足。

 

    　　純MDI：價格跌勢擴大，下游需求一般。原料面，國內苯胺市場小幅下滑；純苯市場跌后反彈，成本端支撐顯現，但下游需求有限。供應面，國內整體供應量略有下滑，存下滑預期；海外整體供應量平穩運行。需求面：下游企業需求仍存極端差異，因而導致需求端對純MDI 市場提振有限。

 

    　　TDI：供給量有所增多，TDI 跌勢擴大。供應方面，國內供應量有所增多；海外整體供應量有所減少。需求方面：需求端暫無明顯變化，目前正逢海綿廠市場需求淡季，全球軟泡行業亦需求不佳，市場均處于偏弱狀態。

 

    　　4、煤化工：炭黑價格維穩，尿素龍頭股、乙二醇價格下跌，建議關注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升

 

    　　尿素：尿素市場需求弱勢，市場價格下跌。供應面：本周國內日均產量14.03 萬噸，環比減少0.64 萬噸。需求面：需求淡季周期較長，部分常規性停車檢修裝置尚未重啟，下游貿易商提貨節奏緩慢，廠家選擇繼續停車或降負生產增多，目前復合肥開工仍處下降趨勢。

 

    　　炭黑：需求持續低迷，市場價格維穩。供應端，全國炭黑總產能854.2萬噸左右，本周行業平均開工58.2%，較上周減少4.0 個百分點。需求端，下游輪胎市場疲態并無明顯改觀，行業現狀并未有所改善。

 

    　　乙二醇：需求端持續低迷，乙二醇價格下跌。供應端，本周乙二醇企業平均開工率約為46.23%，其中乙烯制開工負荷約為45.25%，合成氣制開工負荷約為47.87%。需求端，本周聚酯行業開工負荷變動不大，淡季背景下終端織造印染及聚酯行業開工均處低位。

 

    　　5、化纖：粘膠短纖、己內酰胺價格下降，PTA 價格上漲，建議關注華峰化學、泰和新材

 

    　　PTA：供應量減少，PTA 價格上漲。供應方面，PTA 市場整體開工下滑。需求端：下游聚酯工廠周內產銷表現相對一般，終端市場暫未回暖。

 

    　　己內酰胺：供應量減少，己內酰胺價格下降。供應方面：周內山東某廠停車檢修，己內酰胺市場整體開工水平有限，后期仍有部分廠家裝置存檢修計劃。

 

    　　粘膠短纖：成本端支撐較強，市場價格小幅下降。供應方面：周內高密地區粘膠短纖裝置有所減產，目前市場整體開工率在7.2 成左右。成本方面：本周粘膠短纖成本端支撐仍強，國產溶解漿價格暫穩，外盤溶解漿堅挺運行，輔料硫酸價格持續走低、液堿價格小幅下滑，粘膠短纖成本壓力猶存。

 

    　　6、農藥：氯氰菊酯供應緊張，甘氨酸、草甘膦價格下降，建議關注揚農化工、廣信股份、利爾化學

 

    　　甘氨酸：成本面仍保持弱勢，甘氨酸市場下滑。從供應看，河北一生產商裝置檢修，市場實時供應減少，但現貨仍表現充足。從成本看，上游醋酸、液氯價格繼續下跌，成本面支撐有限。從需求看，下游草甘膦部分企業裝置檢修，甘氨酸需求走弱，生產商新單成交少量，銷售壓力大，價格繼續下調。

 

    　　草甘膦：成本價格小幅下降，草甘膦價格小幅下降。供應方面，西南、華東部分生產商龍頭股裝置檢修，市場供應減少幅度增大。成本端，上游黃磷、甘氨酸價格持續下降，草甘膦成本下調。

 

    　　氯氰菊酯：成本支撐穩定，整體供應縮減。成本方面，上游原料價格穩定，起到穩定的成本支撐作用；供應方面，國內市場主流生產廠家維持降負荷開工，有現貨庫存；下游市場需求方面走弱，國內市場需求較為冷淡，以出口為主，近期有少量出口訂單成交。

 

    　　7、橡塑： PP 和PA66 價格上漲， PE 價格下跌，建議關注金發科技聚乙烯：聚乙烯需求一般，價格小幅下跌。供應方面，石化期貨庫存方面本周庫存減少，青州中儲、寧波高新、上海遠盛、廣東柏亞、國投臨沂、物產中大化工、北京迅邦、浙江國貿、全程天津、北京四聯的總庫存在2856 手。目前沈陽化工、燕山石化、鎮海煉化、海國龍油、撫順石化、浙江石化、茂名石化、上海石化、上海金菲、獨山子石化、大慶石化、中煤榆林化工、獨山子石化、魯清石化龍頭股、延長中煤、齊魯石化等裝置停車檢修，開車時間預計月7、9 月中旬或暫不確定。需求方面，近期市場倉庫庫存小幅減少，下游需求一般。

 

    　　聚丙烯：市場供應收緊，聚丙烯價格上漲。供應方面：整體來看，國內大型裝置意外停車導致周內裝置檢修帶來的生產端損失量小幅減少，預計2022 年市場仍有新增產能的陸續投放，從中長期來看供應壓力將穩步上漲。需求方面：PP 下游各行業需求持續萎靡，下游各產品需求情況各有不同，受疫情等因素影響下游行業整體開工偏淡。

 

    　　PA66：PA66 價格下跌，下游需求弱勢。供應方面：本周國內PA66 企業裝置負荷水平繼續維持低位，市場供需矛盾持續，PA66 貨源供應充足。需求方面，PA66 市場價格弱勢運行，市場供應充裕，下游需求暫無起色，聚合工廠出貨壓力偏大。

 

    　　8、有機硅：金屬硅價格上漲，有機硅DMC 價格下滑，三氯氫硅價格維穩，建議關注合盛硅業、新安股份

 

    　　金屬硅：市場供應增多，價格小幅上漲。供應方面：全月數據來看，2022 年7 月中國金屬硅整體產量28.77 萬噸，同比上漲6.58%，環比上漲1.26 萬噸。需求方面，目前下游多晶硅行業開工穩定，需求平穩。本周有機硅市場價格下降，但隨著前期檢修裝置陸續恢復，對金屬硅的需求或將有所增加；鋁合金價格跌宕起伏，處于相對低位，開工率較低，對金屬硅的需求較少。

 

    　　有機硅DMC：市場需求低迷，價格持續下跌。從地區開工率來看：本周國內總體開工率在79%左右，其中：華東區域開工率在75%；山東區域開工率在85%左右；華中區域開工率70%；西北地區開工率90%左右。

 

    　　需求端，下游企業補貨龍頭股熱情不高，需求端持續弱勢。

 

    　　三氯氫硅概念股：需求端向好，三氯氫硅價格維穩。供應方面：目前三氯氫硅企業開工水平尚可。根據百川盈孚統計的13 家企業中，總產能56.6 萬　　噸，整體開工水平現在在65.41%。下游方面：本周多晶硅市場價格強勢上漲，截至7 月28 日，中國多晶硅參考價格29.7 萬元/噸，整體漲幅達到0.6 萬元/噸。中國新增光伏項目還在全面提升，而由于全球油價受到俄烏戰爭影響繼續高漲，且美國有望取消對中國光伏產品的制裁動作，光伏產品市場需求或將持續保持強勢。

 

    　　9、鈦白粉：本周鈦精礦供應緊張，鈦白粉、濃硫酸價格下滑，建議關注龍佰集團、中核鈦白

 

    　　鈦精礦：供應端整體偏緊，需求端依然弱勢。供應方面：本周攀西地區原料鈦中礦供應依然偏緊，市場價格也在供應面的支撐下保持堅挺。需求方面：本周攀西地區鈦礦市場新單較少，下游鈦白粉市場7-8 月為市場的傳統淡季，需求難有好轉。

 

    　　濃硫酸：市場需求維持弱勢，濃硫酸價格下滑。供應方面，本周廣西、甘肅、內蒙古赤峰地區大型檢修陸續結束，硫酸供應端預期增加。需求方面，下游化肥、化工等各個行業開工均不積極，需求端低迷。

 

    　　鈦白粉：需求市場淡季，價格持續下滑。供應方面：裝置開停工波動情況均存，供應增速大于市場需求，市場整體供應較為充足。需求方面：

 

    　　下游行業開工不足，需求端難以達到正常水平。

 

    　　風險提示

 

    　　政策擾動；技術擴散；新技術突破；全球知識產權爭端；全球貿易龍頭股爭端；碳排放趨嚴帶來搶上產能風險；油價大幅下跌風險；經濟大幅下滑風險。

 

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