政治局會議實際上基本延續前期的政策態度和觀點，遠不至以此低估后續經濟修復情況。市場對銀行概念股股情緒仍偏悲觀，股價和估值已經隱含較為悲觀的預期。我們延續前期觀點，穩增長穩地產成效仍可期待。風險暴露越充分，絕對收益越確定，預期越悲觀，邊際修正的可能性越大。重申推薦優質區域銀行邏輯未變，積極推薦成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關注低估值銀行的投資價值。

 

    　　穩增長表述延續前期態度，政策態度仍積極要求有所作為。

 

    　　第一，會議的穩增長相關表述，符合近期政策態度表述。“鞏固經濟回升向好趨勢”，“ 穩就業穩物價”龍頭股，“ 保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”弱化目標保持在合理區間，穩就業和穩物價這些目標前期并非沒有明確提到。第二，穩增長政策仍將有所作為。“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”，“財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”，并明確“用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。

 

    　　強調“穩定房地產市場”，明確保交樓

 

    　　本次將“穩定房地產市場”表述放到房地產相關內容首位，并明確地方政府責任，明確保交樓和保民生。近期的各類穩地產和保交樓的分散的政策措施有自上而下的明確定調，類似的政策將持續有力推進，有利于穩定竣工、施工和銷售、穩定信心。項目的完成也有利于銀行房地產相關資產質量改善和保全。

 

    　　疫情相關表述與前期一致，下半年政策實際上符合預期。

 

    　　本次“要高效統籌疫情防控和經濟社會發展工作”“特別是要從政治上看、算政治賬”。算政治賬并非不算經濟賬，“保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉”

 

    　　表述開頭和后續均明確了要統籌防疫和經濟的決心。且年內延續動態清零是符合預期，此外“要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發”的表述，也是對未來可能疫情防控調整的關注。疫情政策是延續前期政策態度的，也是有預期的，只是低于放松的“期待”。

 

    　　持續悲觀情緒影響下，銀行的可能風險在股價和估值中體現愈發充分前期銀行股在房地產斷貸事件的影響下，大幅調整，特別股份制龍頭股和前期漲幅較多的品種，受到較大的影響。隨著疫情的反復，疊加政治局會議、國際關系緊張等，銀行股亦跟隨大盤指數調整。不同銀行對宏觀風險的反映有時間差異，已漸次逐步反映了宏觀和個體的風險擔憂。隨著8 月中報的公布，當前基本面與預期偏差或修正。

 

    　　風險提示：經濟下行超預期、房地產龍頭股風險大幅暴露。

 

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