本報告導讀：

 

    本文重點分析制約消費增長的困局、消費的破局之道在何處、未來全局性的促消費政策龍頭股有哪些抓手，以期對2022 年下半年消費行業投資方向進行展望。

 

    摘要：

 

    制約消費概念股增長的困局在哪里？①疫情反復影響居民外出活動及消費場景，導致消費復蘇斜率放緩、復蘇周期拉長；②兩輪疫情對居民收入和就業情況造成沖擊，居民可支配收入增速放緩，消費能力下滑，富裕人群和中低收入人群分化加劇；③失業率攀升和收入預期波動影響居民消費信心，收入越低的人群越傾向于增加儲蓄以應對未來的不確定性，高儲蓄率對整體消費形成抑制；④疫后消費低迷，除居民端影響之外，更大程度源于社會集團（企業+政府）消費的疲弱。

 

    消費的破局之道在何處？①政府在疫情防控上更加精準有效，努力推動復工復產、復市復商，最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響，為場景類消費復蘇進一步松綁；②服務業既是國民經濟的支柱產業，也是吸納就業的主力軍，幫助服務業渡過難關、增加靈活就業崗位至關重要；③實施更大規模減稅降費措施，通過發放消費券、購物補貼、汽車購置稅減免等方式撬動消費需求，釋放社會集團消費和居民消費的增長潛力；④降低居民高儲蓄傾向，將疫情中的預防性儲蓄轉化為補償性消費，為消費市場注入更多活力；⑤完善社保體系，更好地滿足居民居住/教育/醫療的迫切需求，真正降低居民消費的后顧之憂。

 

    未來全局性的促消費政策概念股有哪些抓手？①大宗消費行業（汽車/家電等）具有消費占比高、產業鏈長、帶動力強等特點，是穩定消費基本盤的最重要抓手；②政府通過發放消費券、打折讓利、滿減促銷等活動，提升居民的邊際消費傾向，加速儲蓄率的釋放，大眾消費市場（基礎食品/服裝/日用品等）提振作用不容忽視；③服務消費（餐飲/旅游/酒店等）受疫情沖擊最為嚴重，也最具修復彈性，政府正在出臺專項紓困措施幫助服務業企業渡過難關；④近年來政府著力培育壯大各類消費新業態、新模式，新型消費市場（電商/社區團購/即時零售）保持蓬勃發展態勢，是引領未來消費市場增長的重要引擎。

 

    投資建議：結合后疫情時代消費復蘇節奏、消費行業實際估值情況、促消費政策利好方向等，我們建議投資者重點關注以下行業配置機會：①受益于消費場景復蘇和大眾消費市場邊際回暖的食品飲料行業（白酒/啤酒/鹵味等）、最具修復彈性龍頭股且供給側深度出清的服務消費行業（餐飲/旅游/酒店等）、近期政策利好密集落地且在穩增長主基調中發揮更大作用的大宗消費行業（汽車/家電）、行業經歷出清且豬價預期改善的生豬養殖行業、逐步復蘇的品牌服飾等。

 

    風險提示：經濟增長和消費復蘇仍受疫情拖累；促消費龍頭股政策落地效果不及預期等

 

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