白酒：經營韌性十足，配置價值凸顯。近期白酒概念股指數接連回調，特別是次高端回調明顯。但從古井的半年度業績快報可以看出，優勢酒企的業績確定性和抗風險能力依然較強，消費升級和頭部集中趨勢不改。目前白酒終端動銷呈邊際復蘇態勢，下半年本輪白酒疫后需求復蘇或更平緩且更不均衡，但高端酒受益需求剛性經營穩健，基本面有望保持平穩；次高端酒乘消費升級東風，需求有望加速回暖，疫情影響消退后業績彈性有望繼續顯現；地產酒憑借基地市場優勢，產品恢復性增長和結構升級并現，業績確定性依然較強。

 

    　　大眾品：至暗時刻已過，關注需求復蘇與成本下行。2022H1 受疫情管控、需求疲軟、成本上行等多重因素影響下，板塊業績承壓明顯。但5 月以來全國每日新增確診數持續下降，疫情對消費場景、消費渠道約束減弱，疊加全國和各省市區刺激消費政策出臺，線下消費企穩回暖。目前雖然出行和餐飲恢復節奏仍存不確定性，但消費需求改善趨勢不變。展望下半年，壓制板塊上半年基本面的影響因素都將邊際減弱，需求復蘇或成為主旋律，同時成本下移將進一步增厚板塊業績彈性。建議關注和線下消費場景強相關的啤酒、鹵制品、餐飲供應鏈，這些板塊在需求復蘇的背景下業績彈性較大。其次，我們依然看好例如復合調味品、奶酪、休閑食品概念股等處于高增長期的細分賽道成長型投資機會，龍頭公司在行業多重壓力下積極進行調整，競爭力得到不斷強化。今年股價波動給予了較為舒適的買點，建議把握中長期布局機會。

 

    　　投資建議：布局長期優質標的，關注疫后彈性投資機會。白酒板塊貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒龍頭股依然是確定性強的優質底倉標的，同時關注疫后次高端和地產酒的彈性投資機會，推薦舍得酒業、酒鬼酒概念股。大眾品關注疫后復蘇彈性標的投資機會，乳制品推薦伊利股份、妙可藍多，啤酒龍頭股推薦重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒，調味品推薦安琪酵母、中炬高新、涪陵榨菜，速凍推薦安井食品，休閑推薦絕味食品、洽洽食品、甘源食品、鹽津鋪子。

 

    　　風險提示：宏觀經濟不達預期，疫情持續反復，食品安全問題。

 

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