投資要點

 

    雙周專題：化妝品概念股賽道競爭激烈，能突圍的新銳品牌值得研究。過往數據持續驗證龍頭品牌話語權及市占率的提升，但我們也看到部分新銳品牌成為黑馬，實現突圍。例如今年618 期間銷售排名位第24 名的HBN，實現銷售額1.50 億元，同比增長83%。HBN 成功公式可概括為：鮮明定位+硬核研發+聚焦抗老賽道+第三方權威測評+全面市場教育。HBN 創立之初，就有著非常鮮明的定位，不隨波逐流。HBN2018 年開始組建團隊，核心研發團隊為中科院博士、博導帶隊，擁有“科研級”自主實驗室，自研配方。聚焦A 醇無人問津的賽道，推出國內首款A 醇產品，早于海外品牌備案時間。HBN 利用獨特的包裹技術，解決A 醇穩定性較差及刺激性較高的兩大難題。產品通過全球嚴苛的功效測評，著眼于市場教育，而非過度營銷。HBN 通過的4 項檢測都具有高含金量，獲得全球最大的權威監測機構SGS 臨床有效性檢測，在產品發布之初，就以小紅書、知乎、丁香醫生等為主渠道在全網進行充足的市場教育準備。

 

    雙周觀點：建議把握線下美護疫后復蘇帶來的產業鏈修復投資機會。過去兩周美容護理（申萬）指數累計上漲1.68%，跑贏滬深300 指數5.98pct，愛美客、貝泰妮、珀萊雅兩周漲幅分別為3.13%、-2.08%、6.54%。1）化妝品板塊受疫情影響相對較小，6 月社零數據發布后進一步證實化妝品板塊消費的韌性。預期貝泰妮、珀萊雅、華熙生物等龍頭公司Q2 收入延續高增長，珀萊雅及華熙生物相繼發布二季度業績情況。化妝品偏必選屬性，需求較為堅挺，新規帶來的供給出清同樣將提升頭部公司市占率。此外關注化妝品領域的國貨崛起趨勢，近期外資已大幅加倉化妝品龍頭，繼續重點配置頭部品牌商，公募基金也持續加倉美護板塊；2）線下美護機構疫后快速復蘇，預計7-9 月銷售額將階梯式抬升，其中7 月線下客流恢復，8 月中旬開始應對長假出貨，且因為去年同期南京疫情的低基數將兌現高增速，9 月預計將兌現單月收入新高，持續推薦上游龍頭廠商，建議關注下游機構相關標的。

 

    數據：受618 大促影響，化妝品社零增速恢復，化妝品整體表現向好。6 月化妝品品類消費零售總額為424 億元，同比增長8.1%。6 月，天貓護膚品GMV221億，同比小幅-0.8%，環比+198%；彩妝GMV47 億，同比-19%，環比+89.5%。 抖音護膚品GMV76.4 億，環比+8.3%；彩妝GMV22.1 億，環比+5.7%。天貓、抖音護膚品銷售6 月明顯恢復，主要受618 大促影響，疊加華東疫情逐步控制，工廠、物流等恢復正常。

 

    外資持股：近兩周外資增加對愛美客龍頭股、華熙生物的持倉。7 月11 日-7 月22 日，外資持續加倉愛美客，增持股份12.60 萬股，持股比例從5.69%提升至5.83%；外資加倉華熙生物，增持股份142.81 萬股，持股比例從7.8%提升至9.29%。

 

    投資建議：行業龍頭股監管趨嚴，長期有利于合規市場規模擴大以及龍頭公司市占率提升，此外本次618 大促國貨崛起勢頭初現，建議關注布局具備定標準能力有望實現國貨崛起的頭部公司。推薦在頸紋領域定標的愛美客、在皮膚學級賽道定標的貝泰妮、在透明質酸原料端定標的華熙生物概念股以及具備穿越周期能力的珀萊雅，推薦下游機構朗姿股份，建議關注在重組膠原研發上已經超越外資的巨子生物（待上市）、錦波生物（待上市）。

 

    風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降，監管政策風險，化妝品品牌力下降。

 

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