防曬服飾行業：增長潛力突出，功能時尚兼備。1）防曬服飾為服飾概念股中增長較快的細分品類，行業較為分散。2021年國內防曬服飾市場規模為 611億元，增速高于服飾市場整體；競爭格局方面，21年防曬服飾市場CR5僅為15%（其中蕉下為第一大品牌，市占率為5%），有較大優化空間。2）多因素促滲透率&客單提升，行業空間大。截止2019年我國防曬品龍頭股滲透率僅16%，遠低于英國（31%）、法國（28%）和韓國（57%），未來隨著物理防曬意識的增強疊加客戶多元化，滲透率與客單價均將持續提升；行業規模方面，根據我們測算，預計到2025年防曬服飾市場規模將達到995億元，2022-2025年GAGR達13%，行業空間大。3）防曬服飾概念股功能屬性強，集中度有望提升。防曬能力為消費者核心關切，頭部品牌均掌握出色防曬技術，由于產品標準化程度高，可比性強，行業集中度將進一步提升。

 

    　　蕉下控股概念股：1）公司為國內防曬服飾第一品牌，業績持續高增長。公司憑借防曬傘起家逐步拓展品類，成為國內防曬服飾龍頭股第一品牌， 2021年公司營收達24.1億元，同比增長203.5%，業績亮眼。2）DTC模式主導，持續推出爆款產品。公司以DTC模式主導產品龍頭股研發和設計，持續推出雙層小黑傘、膠囊傘系列、冰薄系列防曬服等爆款產品，防曬服龍頭地位穩固。3）線上線下協同，內容營銷優勢突出。公司營銷投入力度大，2021年廣告及營銷開支達5.7億元，占收入比重達24.4%；公司線上線下形成協同效應，線上專注內容營銷，實現全平臺覆蓋，三大電商平臺粉絲數超600萬，行業領先；線下單店龍頭股營收與店鋪數均持續增長，2021年店鋪數達66家，同比增長57.1%， 單店營收超100萬，同比提升31.3%。

 

    　　風險提示：疫情擾動超預期的風險；行業競爭加劇的風險；滲透率提升不及預期的風險。

 

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