煤企龍頭股中報業績競相預喜，供緊需增關注結構性機會煤炭企業2022 年中報業績大多都超出預期。近期煤炭基本面仍表現為供緊需增，產量釋放緩慢且進口煤同比大幅下滑，電廠日耗已達到2021 年火電大年的水平，煤炭價格維持在高水平位。當前進入動力煤傳統旺季且復工穩增長，同時考慮到年度長協補簽政策及中報業績大超預期，可關注板塊的結構性行情。非電用煤及海外彈性受益標的：兗礦能源龍頭股、蘭花科創；年度長協比例提升不受政策影響的受益標的：中國神華、中煤能源概念股、電投能源；Q2 業績環比大增的受益標的：陜西煤業、晉控煤業；能源轉型受益標的：華陽股份、美錦能源、靖遠煤電；其他可關注焦煤需求預期改善邏輯受益標的：山西焦煤、平煤股份概念股；債務重組受益標的：

 

    永泰能源。

 

    煤炭價格：供緊需增，煤價仍有向上動能

 

    動力煤方面：H1 價格持續高位。市場煤方面，H1 秦港Q5500 動力煤平倉均價1188 元/噸，同比+57%，其中Q2 均價1202 元/噸，環比+2%。長協方面，H1 長協均價721 元/噸，同比+22%；Q2 下水煤開始執行長協價719 元/噸，環比僅-0.55%。煉焦煤方面：H1 煉焦煤價格同比大漲，其中Q2 價格環比Q1 繼續上漲。

 

    2022 年H1 京唐港/呂梁主焦煤均價3076/2690 元/噸，同比+71%/89%；其中Q2京唐港/呂梁主焦煤均價3216/2952 元/噸，環比+10%/22%。上半年煉焦煤行情火熱，各煉焦煤企業市場價/長協價均維持高位。

 

    煤炭供給：增量緩慢&進口大跌，供給依舊偏緊產量釋放推進較慢：2022 年H1 全國原煤產量21.9 億噸，同比+11%。其中，Q2全國原煤產量11.1 億噸，環比+2%；晉陜蒙442 家煤礦產量3.6 億噸，環比-1%。

 

    政策推動的3 億噸產能釋放仍相對較慢。進口煤量下滑：受海外市場搶煤概念股及價格倒掛影響，H1 全國進口煤炭龍頭股1.15 億噸，同比-17.5%，6 月同比下跌33%，跌幅擴大。后期來看，黨的二十大進一步帶來環保、安監壓力，煤炭生產或將受到一定制約。

 

    煤炭概念股需求：高溫&復工&穩增長，需求依舊看好迎峰度夏&復工穩增長，電廠日耗大幅增長，已超過2021 年火電大年的水平，電廠庫存可用天數快速下降，也接近2021 年歷史低水平，預計動力煤價格仍有較強向上動能；煉焦煤龍頭股方面，下半年預期地產基建仍將發力，隨著一攬子穩增長政策措施落地見效，以及高溫雨水的傳統淡季過后，煉焦煤價格或將企穩反彈。

 

    風險提示：經濟增速下行風險，疫情恢復不及預期風險，新能源加速替代風險

 

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