投資要點(diǎn)

 

    游戲出海受益新政，精準(zhǔn)審批提高監(jiān)管效率

 

    7 月21 日，商務(wù)部、銀保監(jiān)會(huì)等27 部門發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)對(duì)外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》（下稱《意見》）。我們認(rèn)為受益于《意見》最明顯的板塊是游戲龍頭股，特別是游戲出海業(yè)務(wù)。

 

    《意見》共三十一條，第四至十二條均提及游戲（或影視概念股）出海的鼓勵(lì)措施和精細(xì)化監(jiān)管機(jī)制。具體來說，我們認(rèn)為《意見》對(duì)外釋放的信息主要包括：1）擴(kuò)大出口：鼓勵(lì)以網(wǎng)絡(luò)游戲、動(dòng)漫等載體的文化市場“走出去”，壯大市場主體，即做大“蛋糕”；2）更加精細(xì)化的監(jiān)管措施：“走出去”并不意味著放棄監(jiān)管，而是采用更加高效的監(jiān)管機(jī)制。《意見》中提到“擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c(diǎn)，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式”，或有利于游戲廠商整體產(chǎn)品上線節(jié)奏的加快；3）政策支持：部分獲認(rèn)定的文化企業(yè)可享免稅或零稅率。同時(shí)，海關(guān)、商務(wù)部門配合宣傳并給予一定審批手續(xù)的便利。

 

    我們認(rèn)為，這是監(jiān)管層面是對(duì)于文化（特別是游戲）出海的一次認(rèn)可。也是在國內(nèi)整體游戲市場處于相對(duì)低迷狀態(tài)（根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022H1 市場規(guī)模同比下降1.8%）的一次正向激勵(lì)。我們看好擁有較高出海業(yè)務(wù)壁壘的游戲公司受益于《意見》的相關(guān)內(nèi)容。

 

    利好出海業(yè)務(wù)優(yōu)勢公司，推薦三七互娛、網(wǎng)易三七互娛：發(fā)行模式出海的典范，擁有較高業(yè)務(wù)壁壘，被市場嚴(yán)重低估。

 

    具體來說，公司已具備高壁壘的全球發(fā)行能力，已經(jīng)形成了“強(qiáng)發(fā)行-好項(xiàng)目-更強(qiáng)發(fā)行”的正循環(huán)。有望成為發(fā)行模式的絕對(duì)龍頭。公司已在多個(gè)海外大作證明自己的海外發(fā)行能力，2022H1 海外市場收入同比增長40%，達(dá)到約28.6 億元。根據(jù)公司公告，目前公司的海外儲(chǔ)備概念股的產(chǎn)品達(dá)16 款，品類以MMORPG 和SLG 為主。公司海外發(fā)行模式收益相關(guān)政策明顯。

 

    網(wǎng)易：海外收入占比目標(biāo)50%以上，迎來重點(diǎn)產(chǎn)品周期。

 

    公司CEO 丁磊曾多次在公開場合表示，公司未來海外收入占比是50%。我們認(rèn)為公司研發(fā)實(shí)力雄厚，合作IP 方國際化程度高，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性較大。

 

    另外，公司近期迎來重點(diǎn)產(chǎn)品周期，《暗黑破壞神：不朽》海外已發(fā)布，截至7月23 日下載量突破2000 萬，國服預(yù)約接受中。近期公司海外發(fā)行龍頭股節(jié)奏提速，近一月內(nèi)已在海外測試了3 款放置卡牌類新品：《Project Castle》《Lost Blade》和《安天記》。其中，《Project Castle》畫風(fēng)偏歐美卡通龍頭股，未來有望在成為此品類的突破手。總體來看，公司國際化的IP 和優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)能力帶來的出海優(yōu)勢明顯。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    海外市場概念股拓展不及預(yù)期，國際關(guān)系變化導(dǎo)致出海形勢受損。

 

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