功能性需求驅動 ，中式快餐市場空間廣闊且具韌性城市化、生活節奏加快背景下，居民外食比例提升是長期趨勢，快餐作為滿足消費者工作日就餐需求的主要品類最為受益。得益于中國經濟和城市化進程的快速發展， 我國快餐市場規模已突破1 萬億， 2014-19 年CAGR~11.4%，高于餐飲行業整體。其中，中式快餐為我國快餐市場主要組成部分，2019 年市場規模超7500 億元。對于后疫情時代的中國餐飲行業而言，快餐行業依托高頻、剛需、性價比等特征，在面對宏觀環境變化時具備更強韌性。日本、香港的案例顯示快餐行業在面對金融危機、新冠大流行時所受沖擊最小、復蘇最迅速，展現出極強的經營韌性。

 

    為什么我們認為中式快餐是中餐優質賽道？

 

    快餐賽道天然具備連鎖化擴張基因：1）供應鏈易標準化，對廚師依賴低；2）單店投資小、回報快，易于采用多種模式擴張；3）功能性需求為主，消費者對口味、服務預期低，品牌更易于平衡擴張、產品與服務的關系。中式快餐行業連鎖化率和集中度仍有提升空間。我們測算2019 年國內中式快餐行業連鎖化率為26.7%，僅次于標準化程度最高的火鍋賽道，但CR5 僅為2.7%。未來伴隨頭部品牌標準化、連鎖化體系更趨完善，并進一步借助證券化實現跨區域連鎖擴張，頭部中式快餐品牌成長空間依然廣闊。

 

    中式連鎖快餐品牌成長性探討：開店與全時段經營開店：跨區域擴張+結構升級。基于國內較低的連鎖化率和市場集中度，我們認為頭部品牌依托成熟的中后臺能力+證券化后取得的資金優勢+品牌效應有望加快全國擴張的步伐，鄉村基/老鄉雞/楊國福計劃未來三年開店增長95%/64%/54%，同時伴隨門店進入一線城市，客單價存在結構性向上空間。

 

    翻臺：核心是提升全時段經營能力。快餐消費集中在午餐時段，翻臺相對飽和，但中式快餐品牌對早、晚、夜宵時段的布局依然不足，未來可通過豐富品類拓展消費場景，進一步提升晚餐、夜宵時段利用率。

 

    中式連鎖快餐品牌估值探討

 

    品類市場空間、標準化擴張能力、品牌勢能是連鎖餐飲龍頭股品牌公司估值核心要素。中式快餐在一級市場餐飲品牌融資事件中占比高，產業資本、知名VC/PE 均有參與。二級市場定價邏輯更關注品類市場空間、標準化擴張能力及品牌勢能。我們認為當前中式快餐市場空間足夠大、標準化程度高，頭部品牌深耕行業概念股多年且未來開店提速，上市后有望享受估值溢價。建議關注鄉村基、老鄉雞、楊國福。

 

    風險提示：1）疫情、自然災害等不可抗力；2）品牌連鎖概念股開店進展低于預期。

 

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