本報告導讀：

 

    　　財富管理類需求推動人身險行業保費小幅增長，財險行業概念股受綜改及階段性疫情影響車險和非車業務趨于均衡，龍頭險企馬太效應顯現，維持行業增持。

 

    　　摘要：

 

    　　人身險行業累計保費小幅增長，客戶財富管理產品需求是主要驅動力：1-6 月保險行業龍頭股原保險保費收入為28,481 億元，同比增長5.1%。

 

    　　人身險行業1-6 月原保險保費收入20,448 億元，同比+3.5%，其中壽險、健康險和意外險分別為15,976 億元、4,184 億元和288 億元，同比分別+4.4%、+1.2%和-10.5%。6 月單月壽險原保險保費收入2,007億元，同比+143.4%，預計主要為權益市場波動影響下客戶增加對確定性收益的保險產品需求影響。健康險單月原保險保費收入679 億元，同比+18.4%，預計主要為保險公司為沖刺半年業績加大費用投入推動帶來。意外險單月原保險保費收入54 億元，同比-3.9%，意外險隨疫情緩解負增長幅度明顯收窄。

 

    　　財險車險和非車險概念股保費趨于均衡，綜改大背景下馬太效應逐步顯現：

 

    　　1-6 月財險原保險概念股保費收入8,034 億元，同比增長+9.4%，其中車險和非車險原保險保費收入分別為3,976 億元和4,058 億元，同比分別+6.2%和+12.7%。在車險綜改大背景下以及階段性疫情導致新車銷量波動的影響下，1-6 月車險與非車險保費結構呈均衡態勢，分別占比49.5%、50.5%。6 月單月財險原保險保費收入1,562 億元，同比+19.1%，其中車險原保險保費收入705 億元，同比+16.7%，預計主要為疫情緩解及購置稅減半等汽車消費政策利好下新車銷量快速提升帶動；非車險原保險保費收入857 億元，同比+21.1%，主要由家財險、農險和責任險貢獻增長，同比分別+254.2%、+38.6%和22.1%。車險綜改下車險馬太效應不斷體現，1-6 月上市險企累計車險市占率同比上升，人保財險、平安財險和太保財險的市占率分別為32.4%、24.0%和12.1%，同比分別+0.1pt、+0.2pt、+0.2pt。

 

    　　負債端壓力導致資金運用余額增長放緩，6

 

    　　月把握權益回暖加配股

 

    　　基：22 年1-6 月資金運用余額24.46 萬億元，較上年末+5.3%，在負債端業務承壓影響下資金運用余額增速有所放緩。大類資產配置結構方面，6 月把握權益市場回暖機會增加股基配置比例，其中股票基金占比13.0%，環比+0.6pt；債券和其他類資產占比下降，分別為39.7%和35.6%，環比-0.2pt 和-0.5pt。

 

    　　投資建議：壽險行業龍頭股仍在探索客戶需求的轉型陣痛期，基本面觸底但尚未找到業績持續增長的驅動力，預計下半年得益于低基數NBV 負增長壓力邊際收窄。財險行業綜改大背景下龍頭險企馬太效應明顯，維持行業增持。建議增持市占率穩步提升且預計中報盈利改善超預期的中國財險，以及積極洞察客戶需求推出“三經四緯”產品體系滿足客需的中國平安。

 

    　　風險提示：產品龍頭股難以滿足客戶需求；監管政策趨嚴；資本市場波動。

 

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