事件：

 

    　　公司中報業績符合預期，繼續保持高速增長。7 月25 日，公司發布2022 年中報，營業收入177.56 億元，同比增長68.52%；歸母凈利潤46.36 億元，同比增長73.29%。公司的經調整Non-IFRS 利潤更能反映公司主營業務的情況和營運能力（因為公司有較多匯兌損益、公允價值變動、投資收益等），2022 年上半年數據為43.01 億元，同比增長75.68%。

 

    　　上調收入增長指引。7 月21 日，藥明康概念股德發布2022 年度全年業績目標更新公告，將此前公告的2022 年全年收入增長目標由65-70%上調至68-72%。

 

    　　投資要點：

 

    　　各板塊業務持續增長，化學業務增長亮眼。1）化學業務上半年收入129.74 億元，同比增長101.91%，其中小分子藥物發現服務35.04 億元，同比增長36.50%，CDMO 業務94.70億元，同比增長145.41%。剔除新冠商業化項目，化學業務板塊收入同比增長36.8%。我們測算Q1 新冠確認約15 億，Q2 確認約27 億收入；在新分子能力建設方面，寡核苷酸和多肽藥物的D&M 服務客戶數量達到98 個，同比提升123%，服務分子數量達到142個，同比提升63%，收入達7.05 億元。2）測試業務上半年收入26.05 億元，同比增長23.62%，其中實驗室分析及測試服務18.90 億元，同比增長34.63%，其中安評業務增速高達53%，醫療器械測試服務逐漸恢復，收入增速31%；臨床CRO 及SMO 受到疫情影響，收入7.15 億元，同比增長1.65%。3）生物學業務上半年收入10.91 億元，同比增長18.52%，生物學業務板塊新分子種類及生物藥相關收入同比增長67%，占生物學業務收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年上半年的19.0%。4）細胞及基因療法CTDMO業務上半年收入6.15 億元，同比增長35.73%，為51 個臨床前和I 期臨床實驗項目，9個II 期臨床試驗項目，7 個III 期臨床試驗項目提供工藝開發與生產服務(4 個項目處在即將遞交上市申請階段)。5）國內新藥研發服務部上半年收入4.55 億元，同比下降26.69%，主要由于國內新藥研發服務部業務龍頭股主動迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發服務更高的要求，由于交付IND 周期更長，因此對當期業績有一定程度影響。目前有1 個項目處于上市申請階段，有5 個項目處于III 期臨床試驗，18 個項目處于II 期臨床，77 個項目處于I期臨床階段。

 

    　　盈利預測與投資評級。公司作為CXO 龍頭，持續高速增長并上調全年增長預期，我們上調今年歸母凈利潤的盈利預測至89.56 億元，維持23-24 年歸母凈利潤預測為106.25、136.19 億元，22-24 年對應PE 分別為34 倍、28 倍、22 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：行業競爭加劇風險、訂單下降、醫藥龍頭股研發下降等風險

 

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