事件：白云機場概念股發布2022 年半年度業績預虧公告。2022 年上半年預計實現歸母凈利潤-4.7 億元到-5.7 億元，同比增虧0.56 億元-1.6 億元;預計實現扣非歸母凈利潤-4.8 億元到-5.9 億元，同比增虧0.54 億元-1.6 億元；其中2022 年二季度預計實現歸母凈利潤-3.8 億元到-4.9 億元，同比增虧1.3 億元-2.3 億元，環比一季度增虧3.0 億元-4.1 億元。

 

    主營業務暫受疫情影響，營業數據同比下滑。業績下滑主要原因是2022年上半年受疫情持續影響，白云機場龍頭股共完成航班起降13.24 萬架次、旅客吞吐量1233.55 萬人次、貨郵吞吐量99.32 萬噸，同比變動幅度分別為-27.95%、-42.62%、2.86%。

 

    面對疫情持續挑戰，公司多措施降本創效。創效方面，公司抓住疫情期間的市場需求大力開展客改貨業務。降本方面，嚴控行政支出、加強能源管理龍頭股、加強外包業務管理、提高人工效能、根據旅客結構變化和防疫要求調整進出港流程、加強投資成本的控制等。

 

    公司與香港、深圳機場存在一定競爭，有待明確差異化定位。粵港澳大灣區是世界上唯一一個國際樞紐超過兩個的灣區，這與京津冀、長三角機場群差別明顯。廣深港三大國際樞紐腹地市場相近，航點重合度較高，存在一定的競爭，仍需要進一步明確差異化功能定位。

 

    白云機場在大灣區競爭優勢明顯，處于有利地位。白云機場的優勢主要在于以下方面：一是業務規模優勢：2019 年，白云機場超過香港機場成為大灣區旅客量第一的機場；2020 年，白云機場旅客吞吐量躍居全球第1 位，成為全球最繁忙機場，國際影響力大幅提升，2021 年旅客吞吐量全國第一；二是發展空間優勢：白云機場龍頭股三期擴建工程穩步有序推進，機場整體保障能力將迎來大幅提升，空域資源在大灣區機場中相對寬裕；三是基地航司優勢：南航是白云機場主基地航司龍頭股，旅客運輸量2019 年位于亞洲第一、全球第六，為白云機場建設國際樞紐提供了核心依托。

 

    投資建議：我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為-5.2/3.9/10.3 億元，以最新收盤龍頭股價計算PE 為-62.8/83.7/31.6。首次評級給予公司“買入”評級。

 

    風險提示：客流恢復不及預期；疫情修復不及預期；免稅業務龍頭股量價增長不及預期。

 

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