投資要點：

 

    我國乳品行業龍頭股市場規模穩步增長。隨著生活水平的提高，居民愈發重視身體健康，我國乳品行業近幾年市場規模穩步增長。根據歐睿數據，我國乳品行業的市場規模從2006年的1684億元增加至2020年的6385億元，年均復合增速為10%。預計未來幾年我國乳品市場將延續增長態勢，2025年我國乳品行業的市場規模有望達到8100億元，CAGR5約為4.87%。而推動我國乳品市場規模增長的因素主要包括品類高端化、消費升級、需求增加等。

 

    我國乳品行業形成兩超多強的競爭格局，市場份額有望向頭部企業進一步靠攏。目前，我國乳品行業龍頭股形成了以伊利股份與蒙牛乳業為全國性乳企代表的兩超多強的競爭局面。2021年伊利與蒙牛二者的市占率達到43%，在市場中形成了一定的品牌壁壘。業務多元布局、品牌影響力、冷鏈技術、監管等因素共同推動我國乳品行業市場份額向頭部企業靠攏。

 

    我國乳品量價仍有提升空間。量方面，隨著居民生活水平的提高，疊加疫情發生后乳制品可以提高免疫力的觀點逐步被消費者接受認可，乳品需求有望維持高景氣。價方面，消費升級與消費需求多元化，帶動乳品結構優化，乳品行業的價格有進一步提升的空間。

 

    近期生鮮乳概念股價格下降，乳制品公司成本壓力趨緩。生鮮乳價格受飼料成本與奶牛數量共同影響。近期隨著俄烏沖突等影響因素弱化，玉米、豆粕等飼料價格上漲趨緩，豆粕價格高位回落。從奶牛數量來看，2020年下半年在牛奶價格上漲的背景下，奶牛養殖的補欄積極性有所提高，奶牛存欄量穩步回升。USDA預計，2022年我國奶牛數量將進一步增加，預計達到6300千頭左右。在飼料價格上漲趨緩與奶牛數量增加的共同作用下，生鮮乳價格2022年以來總體呈下降態勢，乳企成本壓力有所趨緩。

 

    投資策略：首次覆蓋，給予乳品行業推薦評級。目前我國乳品行業龍頭股形成了以伊利股份與蒙牛乳業為全國性乳企代表的兩超多強的競爭局面，龍頭企業形成了一定的品牌壁壘。從需求來看，疫情發生后，居民對乳品可以提高免疫力的認可度提高，人均乳品需求穩步增長。雖然3月部分地區疫情反復一定程度上影響了發貨節奏，但整體來看3月對乳品開門紅影響相對有限，2022Q1乳品板塊業績實現良性增長。隨著疫情逐步趨于常態化，在消費者健康意識不斷增強的背景下，預計乳品需求有望延續高景氣。而在這過程中，龍頭企業可以通過優化產品結構、降本控費 等方式提高競爭力，市場份額有望進一步向龍頭企業靠攏。標的方面，可重點關注伊利股份（600887）、光明乳業龍頭股（600597）、新乳業（002946）、妙可藍多（600882）、天潤乳業（600419）等。

 

    風險提示：市場競爭加劇風險，食品質量安全風險，宏觀經濟下行風險，原材料價格波動風險。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資龍頭股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票