事件：菲莫國際發布二季報，2Q22實現經調整收入78.32 億美元，經調整經營利潤32.24 億美元；除俄烏及匯率影響，Q2 實現經調整收入72.18 億美元（+6.2%），經調經營利潤29.11 億美元（+1.6%）。公司新型煙草概念股板塊實現收入22.67 億美元（-0.4%），占總體收入約30%；除俄烏及匯率影響，新型煙草實現收入20.21 億美元（+11.1%），除俄烏地區用戶數量達1900萬人，同比+20.5%。

 

    俄烏沖突、全球供應鏈摩擦與匯率多因素擾動，公司上半年新型煙草龍頭股板塊收入增長放緩。菲莫國際2Q22 的新型煙草板塊實現收入22.67億美元（-0.4%），1H22 新型煙草板塊合計實現收入46.17 億元（+5%），1H22 新型煙草占收入比重約30%。出貨量方面，公司2Q22 新型煙草出貨量248 億支（+1.9%），上半年共出貨496 億支（+7.7%），出貨量增長放緩主要由于俄烏沖突影響了原計劃在俄羅斯的產能建設，疊加全球供應鏈影響，導致向日本供應的約20 億支加熱不燃燒卷煙上半年未按期抵達，預計將延遲至下半年抵達日本。除去俄烏地區收入與匯率影響，公司2Q22 新型煙草板塊實現收入20.21 億美元（+11.1%），出貨量201 億支（+7.4%）；1H22 合計收入41.66 億美元（+16.8%），出貨量402 億支（+12.6%）；截止2Q22 公司除俄烏地區的全球新型煙草用戶數達到1900 萬人，用戶完全轉化率69%，環比Q1 增長110 萬人，同比2Q21 增長320 萬人。

 

    Q2 歐盟核心地區維持快速增長，ILUMA 新品推出成績亮眼。分地區經營情況：歐盟：2Q22 公司新型煙草該地區實現收入11.9 億美元（+20.5%），除匯率及并購影響的經調整收入同比+33%，出貨量93.5億支（+35.1%），以出貨量計市占率達7.1%，同比+1.6pct。東亞及澳洲：2Q22 公司新型煙草該地區實現收入6.8 億美元（-24.9%），經調整收入同比-17.1%，出貨量81.9 億支（-17.3%），其中公司在日本地區市占率達22.9%，同比提升1.9pct。東歐：2Q22 公司新型煙草該地區實現收入3.1 億美元（-8%），經調整收入同比-8.9%，出貨量59.2億支（-13.4%）。中東、非洲及東南亞：2Q22 合計收入約0.87 億美元，同比增長100%。ILUMA 新品表現亮眼：公司加熱不燃燒煙具ILUMA 目前已在日本、瑞士和西班牙上市，6 月已在希臘推出，Q4 預計將在更多地區推廣。日本：ILUMA 自21 年8 月推出以來，其適配煙彈TEREA 市占率已達14.6%，成為第二大煙草品牌，適配煙彈SENTIA 市占率自22 年3 月推出以來達1.7%。瑞士：21 年11 月推出以來，驅動公司整體市占率同比提升3.2pct 至8.9%。西班牙：22年3 月推出以來，驅動公司整體市占率同比提升0.5pct 至1.7%。

 

    受新品推出結構變化及供應鏈擾動影響，公司經營利潤率暫時承壓。

 

    2Q22 公司實現經調整經營利潤32.24 億美元，除去俄烏及匯率等因素同比+1.6%；除去俄烏及匯率等影響的經調整經營利潤率40.3%，同比-1.9pct。上半年公司整體經調整經營利潤66.02 億美元,除去俄烏及 匯率等因素同比+5.4%；除去俄烏及匯率影響的經調整經營利潤率42.2%，同比-1.1pct。公司經營利潤率下降主要由于：1）ILUMA 及配套煙彈的新品推出暫時拉低利潤率，同時ILUMA 上市導致新用戶/換機需求的煙具銷售量占比上升，煙具較煙彈利潤率低。2）前期芯片荒導致煙具短缺情況已緩解，用于擴展用戶的營銷增加。3）全球供應鏈摩擦及通脹導致原材料、運輸價格上漲。

 

    收購瑞典火柴，全球無煙化戰略布局又下一城。2022 年5 月11 日公司意向收購瑞典火柴全部股份，6 月28 日瑞典金融監管局批準并登記了公司的收購要約文件，收購價格約161 億美元，公司預計交易將于4Q22 完成。收購瑞典火柴有助于公司擴展在美國的新型煙草業務，瑞典火柴龍頭股美國地區收入占比約七成，2021 年其口含煙產品ZYN 在美國市占率達64%；同時，瑞典火柴在美國擁有廣泛的銷售渠道。此項收購有助于公司加快實現到2025 年新型煙草板塊收入占比超50%的中期目標，同時收購帶來的美國新型煙草增量市場有助于公司進一步打開增長空間。

 

    風險因素：監管風險，全球宏觀經濟風險，原材料龍頭股大幅上漲風險。

 

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