本周SW 公用事業一級板塊上漲0.07%，在31 個SW龍頭股 一級板塊中排名第25；滬深300 下跌0.24%，上證綜指上漲1.30%，深圳成指下跌0.14%，創業板指下跌0.84%。細分子板塊中，火電下跌1.02%，水電下跌0.96%，光伏發電上漲3.55%，風力發電上漲0.49%，電能綜合服務下跌1.12%，燃氣上漲4.14%。

 

    　　本周公用事業漲幅前五的個股分別為佛燃能源龍頭股（+ 25.77%）、穗恒運A（+15.08%）、贛能股份（+ 14.50%）、*ST 科林（+ 13.96%）、韶能股份（+11.68%）；周跌幅前五的分別為惠天熱電（-12.29%）、文山電力（-8.71%）、新天綠能概念股（-6.28%）、國電電力（-5.81%）、內蒙華電（-5.60%）。

 

    　　投資觀點：國家統計局發布6 月份發電量、用電量數據。用電端：用電需求6月環比回升；6 月火電、核電發電量同比降低，可再生能源增長顯著。我們認為22 年Q3 電力供需緊平衡為主要基調，火電板塊有望演繹量、利雙增邏輯。

 

    　　用電端：用電需求6 月環比回升。1~6 月全社會用電量同比增長2.9%；6 月份，全社會用電量7451 億千瓦時，同比增長4.7%，日均用電量環比增長14.7%。

 

    　　發電端：6 月火電、核電發電量同比降低，可再生能源增長顯著。6 月份全國統計口徑發電機組發電量達到7090 億千瓦時，同比增加1.5%。其中：火力發電量為4553 億千瓦時，同比減少6.0%，降幅比上月收窄4.9pct；水力發電量為1481 億千瓦時，同比增加29.0%；核能發電量為327 億千瓦時，同比減少9.0%；風力發電量為524 億千瓦時，同比增長16.7%；光伏發電量為206 億千瓦時，同比增長9.9%。

 

    　　下半年將迎夏季用電高峰，用電量增速可能出現階段性超預期。一方面，疫情得到有效管控，復工復產穩步推進；且伴隨國家各項穩增長政策措施效果的顯現，第二、三產業用電需求有望大幅攀升。另一方面，據國家氣象部門消息，今年夏季我國中東部大部氣溫偏高，華東、華中、新疆等地可能出現階段性高溫熱浪。

 

    　　我們認為火電作為基荷電源將打破緊平衡狀態，有效緩解用電緊張；同時疊加長協煤政策逐漸落地，成本端下降提升火電有效供電能力。我們認為下半年用電增速將突破7%；Q3 為用電高峰且今夏氣溫偏高，各地用電負荷屢創新高，Q3 用電量同比增速有望突破8%。

 

    　　22 年Q3 總體電量平衡，火電利用小時數有望進一步攀升。我們對用電量在同比增長5%-10%場景下，對應火電利用小時數進行敏感性測算；假設1）水電、核電、風電、光伏和其他發電類型上網電量在不同用電量場景下保持不變；2）火電廠用電率維持22 年1-6 月水平5.7%。通過敏感性測算，在用電量同比增速9%-10%條件下，火電利用小時數分別為1166 和1184 小時，同比增長1.11%和2.71%�；�于Q3 為全年用電高峰且Q3 用電龍頭股量同比增速有望突破8%；我們認為2022 Q3 火電作為基荷電源將擴大利用小時數進而實現電量平衡。

 

    　　縱觀歷史演繹，預計Q3 將再現階段性電力緊平衡。我國歷次電力龍頭股緊平衡均出現在最大負荷/可控裝機值較高的年份，尤其是2011 年（最大負荷/可控裝機為64.1%）和2021 年（最大負荷/可控裝機為68.4%）。今年前半年最大負荷/可控裝機概念股已經達到62.7%，同比高于21 年上半年0.7pct。疊加兩大因素：1）Q3為用電高峰且今夏氣溫偏高，各地用電負荷屢創新高，Q3 用電量同比增速有望突破8%；2）疫情影響減弱，復工復產節奏明確。我們認為Q3 最大負荷/可控裝機指標將延續上半年強勢水平，電力供需進入緊平衡區間。

 

    　　建議關注傳統電力運營商：華能國際、華電國際、長江電力概念股、桂冠電力、申能股份、國電電力；新能源運營商：粵電力 A、中國核電、節能風電、龍源電力（H）。

 

    　　風險分析：權益市場系統性風險；上網電價超預期下行，煤概念股價超預期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預期，行業改革進度低于預期等。

 

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