中美利差或走闊，券商板塊繼續(xù)累計燃點

 

    近期國內(nèi)疫情反復及相關(guān)風險事件擾動，影響市場情緒，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，券商板塊估值繼續(xù)回升到1.29 倍PB 附近。短期而言，2022Q2 全基金持倉顯示，減持保險、券商概念股，保持低配，其中券商減配有所放緩。22Q2 證券板塊全基金持倉從高到低依次為東方財富（0.87%）、中信證券（0.34%）、華泰證券（0.13%）、廣發(fā)證券（0.10%）、海通證券（0.09%）。券商板塊披露部分中報業(yè)績預告，總體低于預期，但預計基本面最低點或已過，下半年業(yè)績改善可期，有望迎來困境反轉(zhuǎn)；我們還是強調(diào)短期調(diào)整后有望深蹲起跳。中期看，科創(chuàng)板做市及中證1000 股指期貨期權(quán)落地，有望提升市場活力，預示著創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，也加大了改革力度，個人養(yǎng)老金等制度松綁，長期投資者入市趨勢不變，預計后續(xù)會有更多支持政策出臺。此外，我們認為今年有重大會議召開，政府相關(guān)政策加大出臺以穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，預計政策糾偏力度會持續(xù)加大，預期會有更多的穩(wěn)增長與穩(wěn)市場政策出臺，促進資本市場長遠發(fā)展。從配置窗口看，未來隨著中美利差最大壓力點過去，可能Q3 季度末勝率較高。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財富管理和機構(gòu)業(yè)務卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價；邊際景氣度改善較強的標的，在震蕩行情中具有相對收益，關(guān)注Q1 財報較好且Q2 盈利景氣度延續(xù)的標的。

 

    保險資產(chǎn)端受地產(chǎn)端擾動事件影響，長期分險可控壽險尚處于轉(zhuǎn)型陣痛期，負債端迎來邊際改善，市場主導“增額終身壽險”以及“年金+萬能”等產(chǎn)品銷售顯著貢獻保費增量。部分公司推動銀保渠道策略以及階段性財富管理產(chǎn)品策略，或致使新單NBV margin 承壓，預計上半年NBV 延續(xù)負增長，但Q2 負增長幅度收窄；產(chǎn)險方面受疫情的沖擊逐漸緩解，當前多項汽車消費利好政策逐步落地，有望促進新車保費實現(xiàn)恢復性增長。各險企注重非車險業(yè)務布局，在2022 年“穩(wěn)增長”基調(diào)之下，行業(yè)景氣度向好趨勢不變。疫情影響出行使得Q2 車險賠付減少，有利于險企盈利能力進一步改善，行業(yè)龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。資產(chǎn)端受地產(chǎn)端擾動事件影響，由于房地產(chǎn)業(yè)的高杠桿屬性，致使短期影響凸顯、利潤波動幅度較大。但從長期來看，上市險企的房地產(chǎn)投資敞口并不高，整體風險可控。

 

    7 月19 日，銀保監(jiān)會龍頭股正式發(fā)布《保險銷售行為管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)，對保險銷售前行為、保險銷售中行為和保險銷售后行為提出了明確的規(guī)范要求，切實考慮投保人、被保險人、受益人的利益。短期內(nèi)，或?qū)Φ讓哟�理人的招募和留存產(chǎn)生一定影響，長期來看有助于提升銷售人員的專業(yè)程度和業(yè)務素質(zhì)，提升保險行業(yè)概念股運行秩序規(guī)范和保險產(chǎn)品質(zhì)量。未來預計建立滿足客戶需求的“產(chǎn)品+特色化服務”體系的險企，將具有長期競爭優(yōu)勢。

 

    風險提示：中美摩擦加劇風險；中美利差持續(xù)倒掛風險；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風險；地緣政治風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；恒大事件等處理不及預期風險；股市系統(tǒng)性下跌風險；監(jiān)管趨嚴風險；肺炎疫情持續(xù)蔓延風險

 

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