核心觀點：

 

    　　A 股傳媒行業基金重倉市值、超配比例環比回升。2022Q2，傳媒行業獲公募基金重倉的上市公司數量43 家，相較于2022Q1 減少5 家，合計持股26.37 億股（QoQ-8.98%），基金重倉持股總市值為566.19 億元（QoQ+15.76%），占基金重倉總市值的2.14%，環比增長0.09pct。

 

    　　與2022Q1 相比，配置比例從低配0.0047%增至超配0.1715%。

 

    　　A 股互聯網龍頭股、教育板塊的持倉占比上升，廣告營銷龍頭股、游戲板塊持倉占比下行。截至22Q2，基金在傳媒互聯網板塊重倉配置比例排名前三的子板塊分別為：互聯網、廣告營銷、游戲。互聯網板塊基金重倉配置比例由22Q1 的55.31%上行至71.19%；廣告營銷板塊基金重倉配置比例由22Q1 的18.09%下降8.56pct 至9.53%；游戲板塊22Q2 基金重倉配置比例7.71%，與22Q1 環比下滑6.33pct。此外，教育板塊基金重倉配置比例由22Q1 的6.07%增長0.07pct 至6.15%。

 

    　　基金A 股傳媒行業個股持股集中度重新上行。22Q2 基金在A 股傳媒互聯網板塊前三大重倉個股分別為東方財富、國聯股份、分眾傳媒，前五大重倉個股合計持倉市值481.11 億元，占總重倉市值的84.97%，環比上行4.61pct。重點公司方面，重倉分眾傳媒公募基金產品數量環比減少27 支至62 支，重倉持股數量達到6.85 億股，環比減少40.83%，占流通股本的4.74%，持倉市值46.11 億元（QoQ-34.82%）。

 

    　　港股互聯網行業持倉：22Q2 公募基金港股傳媒互聯網行業持倉公司數為11 家，Q2 新進重倉公司包括宇華教育、新東方在線。獲增持的公司包括騰訊控股、美團-W、希望教育、中國東方教育、快手-W、京東健康，其中對京東健康加倉幅度最大（基金持有股份QoQ+192.41%）。

 

    　　22Q2 滬港深基金減倉的港股傳媒公司包括泡泡瑪特（持股量QoQ-33.81%）、閱文集團、中教控股等。

 

    　　投資建議：（1）6 月外賣、直播電商龍頭股復蘇好于預期，展現較強的業績韌性。部分廣告行業概念股如電商、快銷品有一定復蘇，但整體廣告大盤恢復仍較慢。目前我們建議關注美團、快手。（2）游戲板塊關注暑期游戲流水恢復情況，以及下發版號數量、已有產品儲備、老游戲長線運營情況以及出海個股的業績彈性，關注網易、騰訊控股、三七互娛、吉比特等。

 

    　　（3）廣告營銷板塊疫情反復下股價有波動，關注梯媒龍頭分眾傳媒疫后復蘇以及主業經營穩健、新業務概念股有望起量的標的兆訊傳媒等。（4）頭部內容缺失疊加疫情反復導致暑期檔表現疲軟，《關于推進對外文化貿易高質量發展的意見》第6 條“擴大優質文化產品和服務進口”，后續有望加速引進優質進口片，雙輪驅動院線板塊疫后恢復。

 

    　　風險提示：疫情反復、監管收緊、商譽減值、統計誤差。

 

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