市場表現：

 

    本期(202.7.18-2022.7.23)非銀（申萬）指數+1.99%，行業排名14/31，券商龍頭股Ⅰ指數+2.40%，保險Ⅱ指數+0.85%；上證綜指+1.30%，深證成指-0.14%，創業板指-0.84%，個股漲跌幅排名前五位：*ST亞聯(+27.70%)、香溢融通龍頭股(+9.52%)、經緯紡機(+7.77%)、民生控股（+5.65%)、五礦資本(+5.39%) ;個股漲跌幅排名后五位：ST安信(-1.96%)、廣發證券(-0.49%)、光大證券(-0.40%)、新華保險(-0.27%)、長城證券(-0.11%)。

 

    券商：

 

    本周證券板塊上漲2.40%，目前券商PB估值為1.29倍，位于2016年以來10分位點附近。目前權益市場在經濟下行壓力，以及歐美持續加息的外部擾動等多重因素影響下,缺乏上升動力，7月以來持續處于震蕩區間。短期券商板塊大概率跟隨大盤持續震蕩。但由于目前券商估值已處于歷史低位，具有較高的安全邊際,短期建議把握結構性行情，長期來看，把握財富管理及投行業務條線的投資價值。

 

    1、關注宏觀政策對經濟的刺激作用。短期來看，建議關注7月底政治局會議出臺的利好政策對行業及經濟的拉動作用。同時，關注地產政策的傳到作用。目前，多地地產延續放松，但由于上半年疫情等因素的阻礙，疊加部分房地產開發企業風險暴露問題，導致政策傳導至市場仍需一段時間。但總體來看，地產風險事件對國內整體金融體系影響有限，地產的復蘇仍對我國經濟回暖起到重要作用。

 

    2、財富管理仍是券商核心投資主線。短期來看，隨著市場龍頭股逐步回暖,投資者對權益類產品的需求也隨之回暖，基金和資管產品業績有望在下半年實現環比高增長。長期來看，隨著注冊制改革穩步推進，以及國家對專精特新、硬科技龍頭股中小企業直接融資政策的大力扶持，財富管理配置標的將進一步擴充。如本周五，上交所發布了上證科創板高端裝備制造指數和上證科創板新材料指數；上半年，證監會積極推動ETF納入互聯互通，財富管理配置選擇更加豐富，更加有利于滿足客戶多樣化的需求。同時，去年以來，證券公司開始加大金融科技投入，行業數字化水平的不斷提升，線上投資平臺逐步完善，券商線上線下全渠道服務能力全方位提升，間接提升了投資者開展財富管理業務的意愿。短期來看，建議關注相對業績表現較好，存在業績和估值的雙修復機會的券商，長期來看，建議重視券商在財富管理業務等方面的表現，關注具備轉型較為成功，具備長期發展優勢的券商，如招商證券、中信證券等。

 

    保險:

 

    本周保險板塊上漲0.85%，目前保險板塊PB估值為1.02倍，仍位居歷史低位，安全邊際充分。負債端龍頭股隨著疫情管理逐漸常態化，經濟進入修復通道，新訂單有望逐步回暖,負債端壓力有所緩釋。但資產端投資收益仍面臨地產風險壓力，同時目前權益市場持續震蕩，資產端仍承受較大壓力。建議關注代理人轉型較為成功，基本面明顯改善，且低估值的龍頭險企。

 

    政策層面，本周銀保監會發布了《保險銷售行為管理辦法（征求意見稿)》，對保險銷售前、保險銷售中及保險銷售后的行為規則作出了規定。近年來，銀保監會出臺多項政策,整治代理人亂象。4月銀保監會發布了《人身保險銷售行為管理辦法(征求意見稿)》，5月中保協出臺《保險銷售從業人員銷售能力資質分級體系建設規劃（征求意見稿)》，建立銷售能力資質考核體系。為《人身保險銷售行為管理辦法（征求意見稿)》的落實奠定基礎。而本次《辦法》的出臺，在保持和此前《人身保險銷售行為管理辦法》基本理念一致的前提下，在多個方面進行強化提升:

 

    一方面，《辦法》涉及的管理范圍有所擴大，除人身險以外，還包含了財產保險龍頭股和保險中介的銷售管理相關規定。另一方面，進一步提升了保險行業人員分級規定，要求保險相關機構在遵循行業分級的基礎上，建立本機構保險銷售能力資質分級管理體系。主要分級標準包括專業知識、銷售能力、誠信水平、品行狀況等，實行差別授權。而此前5月出臺的《保險銷售從業人員銷售能力資質分級體系建設規劃（征求意見稿)》主要要是從銷售人員從業年限、學歷狀況、誠信記錄、理論知識和專業技能等方面，對銷售人員進行銷售能力資質分級�？梢钥闯�，本次《辦法》對銷售人員的品行狀況和誠信水平進行了更加詳盡的要求，且對評級管理的要求落實到個體險企，對銷售人員素質及銷售水平的要求更加嚴格。

 

    此前，保險業業績增長主要依賴龐大的代理人團隊進行人員營銷，在拉動業績的同時，也造成了強制搭售、夸大炒作、虛假宣傳等亂象叢生，既損害了保險消費者的利益，又嚴重損害了保險行業的形象，導致一般居民不敢投資保險，不利于行業長期健康發展。此次《辦法》的出臺，短期內對代理人團隊的轉型將進一步造成壓力，代理人數量將加速出清，尚未完全轉型成功的險企將受到較大影響。長期來看，代理人隊伍從數量優勢逐步轉型為質量優勢是行業發展的長期趨勢，一方面，隨著金融科技的普及，低專業水平的工作將逐步被科技所替代，代理人數量紅利將逐步消耗殆盡，另一方面，規范保險銷售行為，保障投保人、被保險人、受益人的權益，有利于吸引更多長期資金流入保險行業，推動行業整體規范穩健發展。建議關注代理人轉型較為成功，具備α屬性的頭部保險公司。

 

    風險提示：行業概念股規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動、疫情反復

 

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